马丁˙费尔德斯坦：近期美欧经济走势

核心观点与关键数据

1. 2012年美国经济不会强劲复苏

• GDP增长：2011年第四季度GDP增长3.5%主要源于存货投资，扣除后实际增长约1.5~2%。
• 失业率：失业率下降并非新增就业增加，而是求职者减少，就业规模扩大。
• 新房开工率：新建房屋多为公寓楼而非独栋房屋，显示租住偏好。
• 居民消费：消费增长主要依赖储蓄率下降，收入增长乏力。
• 出口前景：受欧洲经济不景气及美元升值影响，出口贡献为负。

2. 美国中长期财政平衡前景

• 财政赤字：即使经济复苏至充分就业，新增债务/GDP比率仍将达5%，债务/GDP比率几年后将超100%。
• 人口老龄化：老龄化及福利支出将加剧财政压力。
• 赤字削减僵局：两党因选举年难以达成一致，提议成立超级委员会推动改革。
• 国防开支：削减6000亿美元开支的委员会正在推进。

3. 欧洲债务危机前景

• 希腊与意大利/西班牙区别：希腊债务状况严重，而意大利财政实际略有盈余，赤字占GDP仅3%。
• 市场误判：欧洲领导人过度强调国家相似性，导致市场调高意大利、西班牙利率。
• 政治联盟误区：解决债务问题无需完全政治统一，意大利、西班牙只需收紧预算。

研究结论

• 美国经济复苏不及预期，财政赤字问题严峻但存在改革可能。
• 欧洲债务危机前景好于市场预期，需区分国家差异，无需过度政治一体化。