马丁˙费尔德斯坦关于美欧经济走势与中美经济再平衡的看法

美欧经济走势与中美经济再平衡的看法

一、美国经济在未来一年还将持续疲软

• 主要问题：商业周期问题（50%可能性衰退）和政府债务激增（GDP占比60%多，10年后超100%）。
• 债务原因：衰退导致转移支付增加和税收减少，主要驱动因素为养老和医疗开支。
• 政治僵局：民主党和共和党在福利开支和增税上的分歧导致债务问题恶化。
• 危机根源：对风险资产的错误定价（新兴经济体债务、住房抵押贷款）和高杠杆投资，而非紧缩政策。
• 财政刺激效果：8000亿美元刺激计划短暂提振经济，但加剧政府债务。

二、美国第三季度复苏难以持续

• 短期增长：第三季度年化增长率有望达2.5%，主要驱动力为家庭消费支出（储蓄率下降2个百分点）。
• 增长乏力原因：消费后续增长乏力（家庭储蓄率难再下降）和家庭收入增加困难（失业率高9%，实际有效工资下降）。
• 家庭财富缩水：住房价格下降8%（蒸发1万亿美元财富），抵押贷款家庭面临负资产。
• 出口增长短暂：受欧洲及其他国家经济疲软影响，难以持续。

三、2012年大选后有望突破政治僵局

• 政治僵局原因：选举因素制约，但选举后政策将务实。
• 改革建议：增加政府收入而不大幅增税，同时改革福利政策。

四、欧洲经济形势不容乐观

• 基本问题：汇率安排等结构性问题影响竞争力。
• 欧元区：成员国脱离欧元区可能性不大，需建立临时和长期转移支付机制。
• 英国：受欧洲货币政策影响但无发言权，可能选择离开欧盟。

五、中美经济再平衡前景乐观

• 经常账户失衡：中国盈余和美国赤字有望在未来十年实质性降低。
• 中国经济调整：储蓄过高和内需不足导致盈余，人民币升值步伐持续，未来内需扩大将缓解低估问题。
• 美国经济调整：赤字主要源于家庭储蓄率过低和财政赤字，提升储蓄率（至7%）可减少赤字。
• 双边失衡解决：中美各自解决国内问题，关注多边贸易平衡，汇率问题将变得不那么重要。