永安期货研究中心能化团队2024年12月22日研报总结
01 综述
- 摘要：顺丁橡胶（BR）价格盘面高开低走，主要受成本端丁二烯（BD）短期供需趋紧影响；现货市场企稳，两油调整价格对顺丁生产施压，累库不及预期，价格波动相对稳定。
- 美金价格：CFR东北亚小幅上涨，CFR东南亚持平。
- 基差&月差：顺丁-BR基差、丁苯-BR基差均小幅走强，维持在平水附近；月差方面，01-02、02-03基本持平。
- 生产利润：现货及盘面加工利润大幅走弱，开工率高位趋稳下小幅走弱。
- 进出口利润：进口利润大幅回落，出口利润趋稳，11月净进口超预期，库存问题难以通过出口解决。
02 顺丁价格、价差与估值
- 盘面及现货价格：BR盘面及现货价格小幅波动。
- 库存：顺丁库存小幅累库，但不及预期，传化库存压力较大。
- 国内供应：产量及开工率趋稳下小幅走低。
- 需求：四季度低温出行需求较低，传统淡季下消费趋稳。
- 下游：轮胎行业开工维持高位，其他领域开工小幅回落。
03 丁二烯价格、价差与估值
- 现货价格：丁二烯价格大幅走强，供需错配下价格上涨。
- 生产利润：碳四抽提及氧化脱氢利润大幅回暖，挤压下游生产利润。
- 进出口利润：进口利润回落，出口利润修复，12月、1月净进口预计缩量。
- 下游利润：顺丁生产利润大幅走弱，丁苯、ABS、SBS生产利润有所波动。
04 丁二烯供需数据
- 库存：港口库存去化，对价格形成支撑。
- 国内供应：开工率高位下小幅走强，中韩、福建装置重启，开工存进一步走高空间。
- 进出口：11月净进口远超预期，12月、1月预计净进口缩量。
- 消费：下游需求稳中有升，但丁二烯价格走强再度挤压下游利润，11月下游生产情况超预期。
05 丁二烯平衡预估
- 下游需求结构：丁苯（19%）、ABS（16%）、SBS（12%）、SEBS（4%）、丁腈橡胶（4%）、羧基丁苯胶乳（7%）、丁腈胶乳（4%）。
