类可转债基金梳理配置报告：类可转债基金梳理报告

证券研究报告 类可转债基金梳理报告 ——类可转债基金梳理配置报告 长城证券产业金融研究院基金研究分析师：金铃 执业证书编号：S1070521040001 报告日期：2024年12月18日 目录 类可转债基金概况 类可转债基金筛选 筛选方法 筛选结果1：不同市场下的绩优类可转债基金 筛选结果2：震荡市下的绩优类可转债基金 筛选结果3：上行市场下的绩优类可转债基金 筛选结果4：绩优类可转债基金新秀 不同市场下的基金适应性分析 资产配置能力分析 行业配置能力和选股能力分析 持有可转债特征和策略分析 交易风格分析 www.cgws.com|2 类可转债基金概况 www.cgws.com 90.00% 70.00% 50.00% 2019年至今，中证转债指数走 势呈现明显的两个阶段走势。 2019-2021年，中证转债指数处于震荡上行区间。 2022-2024年，中证转债指数处于箱体震荡区间。 30.00% 10.00% -10.00% 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-04 震荡下行区间中证转债沪深300中债-综合全价(总值)指数 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20241129 www.cgws.comwww.cgws.com|4 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2022年至今，中证转债指数基本处于-15%-0%左右箱体震荡区间。相较于沪深300指数，中证转债指数表现更加抗跌。 -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% 中证转债沪深300 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20241129 www.cgws.comwww.cgws.com|5 持有可转债市值(亿元) 投资者类别 月份 沪市 深市 类别合计 类别占比 公募基金 202410 1542.33 985.89 2528.22 31.53% 私募基金 202410 242.66 242.66 3.03% 基金公司资管计划 202410 151.28 92.94 244.22 3.05% 保险机构 202410 437.34 168.18 605.52 7.55% 社会保障基金 202410 94.65 59.36 154.01 1.92% 证券公司自营 202410 293.3 151.81 445.11 5.55% 企业年金 202410 913.06 428.28 1341.34 16.73% 信托机构 202410 58.22 47.27 105.49 1.32% 证券公司资管计划 202410 109.14 59.47 168.61 2.10% 自然人投资者 202410 334.93 542.67 877.6 10.95% 一般机构投资者 202410 508.75 246.59 755.34 9.42% 其他专业机构 202410 5.74 306.83 312.57 3.90% QFII、RQFII 202410 93.23 99.28 192.51 2.40% 银行自营 202410 3.64 3.64 0.05% 银行理财 202410 39.07 39.07 0.49% 财务公司 202410 1.32 1.32 0.02% 合计 8017.23 100.00% 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20241031 www.cgws.comwww.cgws.com|6 32.00% 31.50% 31.00% 30.50% 公募基金 18.00% 17.50% 17.00% 企业年金 30.00% 16.50% 29.50% 29.00% 28.50% 202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410 16.00% 15.50% 自然人投资者证券公司自营 11.80% 11.60% 11.40% 11.20% 11.00% 10.80% 10.60% 10.40% 10.20% 202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20241031 www.cgws.comwww.cgws.com|7 投资者类别 占比均值 相关性 可转债投资者占比变化 公募基金 29.22% 0.53 私募基金 2.42% -0.40 基金公司资管计划 3.60% -0.01 保险机构 5.90% -0.07 社会保障基金 2.02% 0.34 证券公司自营 4.79% 0.28 企业年金 17.83 % 0.47 信托机构 0.91% -0.16 证券公司资管计划 2.36% 0.15 自然人投资者 11. 34% -0.03 一般机构投资者 13. 79% -0.14 其他专业机构 2.90% 0.48 QFII、RQFII 2.00% 0.34 银行自营 0.16% -0.55 银行理财 0.68% -0.16 财务公司 0.07% 0.05 将2022年1月-2024年10月每月各类投资者持有可转债市值变化和中证转债指数走势进行相关性测试。 公募基金在整体可转债市场占比最高，且对转债走势具有较明显贡献。 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20241031 www.cgws.comwww.cgws.com|8 投资类型 基金数量 持仓总市值(亿元) 平均持仓市值(亿元) 混合债券型二级基金 405 997.32 2.46 混合债券型一级基金 210 608.27 2.90 可转换债券型基金 38 365.52 9.62 被动指数型债券基金 2 266.41 133.21 偏债混合型基金 531 263.30 0.50 灵活配置型基金 351 149.79 0.43 偏股混合型基金 285 29.75 0.10 平衡混合型基金 19 24.20 1.27 普通股票型基金 48 5.50 0.11 增强指数型债券基金 1 4.96 4.96 混合型FOF基金 38 3.38 0.09 增强指数型基金 16 1.74 0.11 股票多空 5 1.45 0.29 中长期纯债型基金 2 0.55 0.27 类REITs 1 0.34 0.34 被动指数型基金 26 0.20 0.01 债券型FOF基金 1 0.01 0.01 以2024Q3为例，公募基金内部，不同投资类型的基金持有的可转债市值分化较大。 目前被动债券基金和可转债基金持有的可转债市值较大。 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20240930 www.cgws.comwww.cgws.com|9 可转债市场结构 产业类型 申万一级 石油石化煤炭 有色金属钢铁 基础化工建筑材料公用事业环保 建筑装饰交通运输银行 非银金融房地产机械设备电力设备国防军工汽车 医药生物轻工制造商贸零售社会服务美容护理家用电器纺织服饰食品饮料农林牧渔电子 通信计算机传媒 合计 余额(亿元) 110.73 61.63 304.69 172.26 510.63 98.20 149.10 137.67 233.84 237.60 1975.37 152.47 余额占比 16.90% 数量 5 3 20 8 59 11 13 19 23 9 13 4 数量占比 周期 19.81% 基础设施 10.18% 11.96% 金融 28.58% 3.18% 地产 198.89 42 制造 954.16 58.46 340.66 331.63 166.98 59.76 14.43 21.64 71.14 67.51 80.16 331.61 448.02 42.19 94.87 19.32 7445.64 20.85% 50 10 40 47 24 3 3 3 12 13 10 14 48 5 20 4 535 26.54% 医疗健康 4.45% 8.79% 消费 10.92% 15.33% 科技 8.12% 14.39% 100.00% 100.00% A股市场结构 产业类型申万一级流通市值(亿元)流通市值占比数量数量占比 周期 基础设施 金融地产 制造医疗健康 消费 科技 石油石化煤炭 有色金属 钢铁基础化工建筑材料公用事业 环保建筑装饰交通运输 银行非银金融房地产机械设备电力设备国防军工 汽车医药生物轻工制造商贸零售社会服务美容护理家用电器纺织服饰食品饮料农林牧渔 电子通信计算机传媒合计 27076.12 16594.49 25712.92 8090.54 33975.41 6938.12 31541.58 7758.83 18048.63 29576.36 86768.46 61373.23 12739.47 40074.43 59920.08 23532.89 36244.35 59796.69 9330.32 10101.71 4828.64 3386.65 17398.47 6173.48 48806.47 12831.39 80942.71 22778.24 43419.37 15169.84 860929.91 13.75% 10.10% 17.21% 1.48% 18.56% 6.95% 13.11% 18.85% 100.00% 48 37 136 45 421 73 133 137 164 126 42 85 103 577 376 140 289 493 163 100 78 33 102 106 127 110 470 131 360 131 5336 14.24% 10.49% 2.38% 1.93% 25.90% 9.24% 15.35% 20.46% 100.00% 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20241130 www.cgws.comwww.cgws.com|10 投资类型 基金数量 2024Q3基金规模(亿元) 可转换债券型基金 37 449.07 混合债券型一级基金 6 41.62 混合债券型二级基金 12 158.87 偏债混合型基金 4 7.50 灵活配置型基金 2 0.43 被动指数债券型基金 2 299.47 合计 63 956.96 将可转债基金、一级债基、二级债基、偏债混、灵活配置型基金中，可转债仓位占比大于70%的归类为类可转债基金，基金数量合计61只，基金规模合计657.49亿元。 被动债券指数基金中有两只基金，博时中证可转债及可交换债券ETF，跟踪中证转债及可交换债指数(931078.CSI)和海富通上证投资级可转债ETF，跟踪上证投资级转债及可交换债指数(950041.CSI)，基金规模合计299.47亿元。 被动债券指数基金 跟踪指数代码 跟踪指数 2024Q3基金规模(亿元) 海富通上证投资级可转债ETF 950041.CSI 上证投资级转债及可交换债 33.14 博时中证可转债及可交换债券ETF 931078.CSI 中证转债及可交换债 266.33 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20240930 www.cgws.com11 类可转债基金中转债平均仓位大小和基金规模以及2024年收益率表现没有明显的关联效应。 25 20 15 2024年以来收益率(%) 10 5 80 75 10 95 90 85 0 5