2024年三季报点评：啤酒消费萎缩，旺季遭遇冰点

分析师刘冉对重庆啤酒(600132)2024年三季报进行点评，给予“谨慎增持”评级，主要观点如下：

核心观点
啤酒消费萎缩，旺季收入下降。三季度公司实现收入42.02亿元，同比下降7.11%，环比下降5.57个百分点，显示旺季消费萎缩严重。前三季收入130.63亿元，同比仅增0.26%，增速收窄6.68个百分点。销售商品现金连续两季下降，餐饮等场景减少是主因。

关键数据

• 收入：2024年前三季度130.63亿元（同比+0.26%），三季度42.02亿元（同比-7.11%）
• 现金：二三季度销售商品现金分别为49.51、47.49亿元（同比-1.28%、-4.51%）
• 毛利率：前三季49.2%（同比+0.01%），啤酒毛利率50.49%（同比+1.13%），因成本下降（啤酒成本同比+1.25%）快于收入
• 费用率：销售/管理/财务费率均同比上升，净利润率降至20.41%（同比-0.38%）

研究结论
成本下降部分抵消收入下滑，但费用增加导致盈利能力承压。预测2024-2026年EPS分别为2.74/2.85/2.94元，对应PE23.29/22.46/21.74倍，调降评级至“谨慎增持”。

风险提示
啤酒消费持续萎缩、国内成本回升、人民币贬值致进口成本上升。