核心观点
- 天然橡胶：下游轮胎行业需求淡季明显，企业出货缓慢，成品库存提升，个别企业存控产行为。海外产区原料跌势不减，但未来1月-2月降雨量同比历史仍偏多，天胶下方支撑仍较强，建议以中性对待。
- 顺丁橡胶：原料端丁二烯供应偏紧无明显缓解，成本端偏强提振。各地市场下游入市买盘仍倾向于低端，部分民营品牌产品价格相对灵活，拖拽主流价格重心略有下移，短期顺丁橡胶偏弱运行但下行幅度有限。
关键数据
- 天然橡胶：
- 现货及价差：12月23日，RU基差-845元/吨（-35），RU与混合胶价差1220元/吨（+10），烟片胶进口利润-3611元/吨（+722），NR基差45元/吨（-37）；全乳胶16650元/吨（-200），混合胶16275元/吨（-175），3L现货17200元/吨（-200）。
- 原料：泰国烟片72.26泰铢/公斤（-1.73），泰国胶水70泰铢/公斤（-4.10），泰国杯胶59.25泰铢/公斤（-2.80），泰国胶水-杯胶10.75泰铢/公斤（-1.30）。
- 开工率：12月20日，全钢胎开工率为59.89%（+1.41%），半钢胎开工率为78.68%（+0.05%）。
- 库存：12月20日，天然橡胶社会库存为120.3万吨（+4.00），青岛港天然橡胶库存为452036吨（+17324），RU期货库存为164612吨（+11552），NR期货库存为65418吨（-4539）。
- 顺丁橡胶：
- 现货及价差：12月23日，BR基差-200元/吨（-145），丁二烯上海石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13300元/吨（0），山东民营顺丁橡胶13150元/吨（-50），BR非标价差350元/吨（+95），顺丁橡胶东北亚进口利润-1841元/吨（+7）。
- 开工率：12月20日，高顺顺丁橡胶开工率为77.88%（-0.39%）；裕龙石化装置试车中，振华新材料降负运行，独山子石化低负生产，山东威特已重启。
- 库存：12月20日，顺丁橡胶贸易商库存为4600吨（+490），顺丁橡胶企业库存为2.62吨（0.06）。
研究结论
- 天然橡胶：短时仍存走弱预期，但未来1月-2月降雨量同比历史仍偏多，下方支撑较强，建议以中性对待，关注宏观氛围与现货成交的变化。
- 顺丁橡胶：短期偏弱运行但下行幅度有限，原料端丁二烯供应偏紧无明显缓解，成本端偏强提振，下游入市买盘仍倾向于低端。
风险
天气因素、下游累库速度及开工率变化、天胶主产区割胶进度、国储政策变化、宏观氛围变化。
