朝闻国盛

货运指数持续回升 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 【固定收益】科技主线，主题赋能——2025年转债策略——20241223【固定收益】货运指数持续回升——20241223【美容护理】掘金优质资产，把握稀缺性+质价比主线——20241223【军工&有色金属】西部材料（002149.SZ）-稀有金属材料平台，新一轮放量军品领先受益者——20241223 ◼研究视点 【基础化工&通信&有色】东阳光（600673.SH）-新增一致行动人，想象空间打开——20241223 晨报回顾 1、《朝闻国盛：如何把握地方债投资机会》2024-12-232、《朝闻国盛：降息前景生变》2024-12-203、《朝闻国盛：2025年度金融工程策略展望》2024-12-19 ◼重磅研报 【固定收益】科技主线，主题赋能——2025年转债策略 对外发布时间: 2024年12月23日 供需收紧并不意味着对转债估值中枢有支撑，弹性资金或将因为底仓券的减少而退出转债配置，转债估值核心在权益。基本面弱改善、货币宽松政策下，利率持续下行，助推资金更多流向权益，我们认为明年权益市场将会上演宽幅震荡向上,主题行情频现。转债作为类固收资产，我们预计险资保险类机构明年会持续加配转债来增强收益，转债估值仍有弹性空间。我们认为，2025年科技依然是主线，AI赋能多行业技术革新，看好核心产业链标的。 风险提示：货币政策收紧风险，进出口不及预期，权益市场波动。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王素芳分析师S0680524060002wangsufang@gszq.com 【固定收益】货运指数持续回升 对外发布时间: 2024年12月23日 本期国盛基本面高频指数为123点（前值为122.9点），当周（12月14日-12月20日，以下简称当周）同比增长3.5%（前值为增长3.5%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子回升至4.4%（前值为4.2%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【美容护理】掘金优质资产，把握稀缺性+质价比主线 对外发布时间: 2024年12月23日 美容护理为集中度提升+国货崛起的优质消费板块，近两年行业景气度受到消费环境影响有所走弱，但头部国货企业仍实现良好增长。渠道端，线上电商格局趋稳，品牌效应强化+内容能力为核心优势。产品端，功效/成分仍为重要发力点，热门成分赋能销售，重点关注胶原蛋白、多肽等热门成分布局。投资建议：把握稀缺性+质价比主线。医美赛道由于短期内渗透率提升受到消费力限制，多种产品面临价格战，主要投资机会来自于新材料概念催化，化妆品赛道则需从不同层级市场筛选定位明晰且基本面落地情况良好的公司。在当前两极分化+结构性降级的消费环境下，板块整体呈弱β，从推荐标的来看，推荐质价比优势凸显的上美股份/润本股份，卡位热门胶原蛋白赛道处于红利发展期的巨子生物、锦波生物，拥有高端品牌优质资产的毛戈平。 风险提示：行业政策变动风险；获客成本上行；新品推广不及预期；第三方数据差异风险；行业竞争加剧。 萧灵分析师S0680523060002xiaoling@gszq.com 【军工&有色金属】西部材料（002149.SZ）-稀有金属材料平台，新一轮放量军品领先受益者 对外发布时间: 2024年12月23日 西部材料是西北有色院旗下的稀有金属材料平台，是我国稀有金属材料行业领先者。公司与西部超导同属西北有色院控股，旨在依托有色院相关领域50多年雄厚的科研实力并推动科技成果产业化。公司产品为钛合金、层状金属复合材料等稀有金属材料，用于新一代战机、导弹、海军装备、兵器、核电等行业。 投资建议：公司是导弹、海军装备、航空装备均有深度布局的核心钛材企业，是新一轮放量军品的领先受益者，其他稀有金属同样亮点颇多。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.84/4.09/6.06亿元，对应PE估值 分别为48X/22X/15X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：钛合金业务订单不及预期；民品钛合金市场竞争恶化；原材料价格大幅上涨，相关数据滞后风险。 余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com方晓舟分析师S0680523060003fangxiaozhou@gszq.com ◼研究视点 【基础化工&通信&有色】东阳光（600673.SH）-新增一致行动人，想象空间打开 对外发布时间: 2024年12月23日 事件：公司于12月23日发布公告，公告称控股股东的一致行动人元素基金拟将所持股份转让给新增一致行动人丰禾盈晖。我们认为，本次新增一致行动人对于公司发展具有重大战略意义。 新增入股方以12.55亿元取得公司5%股权，并承诺转让登记后12个月内不会进行减持，中际旭创董事长刘圣先生是本次新增入股方的第一大有限合伙人。 公司有望与新进战略股东形成协同，充分放大双方科技领域潜能。 制冷剂2025年配额政策落地，报价上行推动公司业绩高增。 投资建议：我们看好公司本次新增重大战略股东后液冷相关业务的发展前景。向2025年展望，公司制冷剂产品价格连续提升、化成箔项目电费大幅节约、积层箔项目后续成长动能充足，多重利好将推动公司业务持续向前发展。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.0/11.9/16.8亿元；对应PE分别为55/23/17倍，维持入“买入”评级。 风险提示：产能爬坡不及预期，下游需求变动，新技术研发进展不及预期。 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com宋雪莹研究助理S0680123070011songxueying@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com