LLDPE周报：塑料供需压力不大，资金看好后市

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 贺晓勤（F3024572） Tel：021-38600952 E-mail：hxq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  供应：中沙天津30万吨HD装置1月16日停车一天切换牌号，大庆石化HD装置C先10万吨产能临时故障，1月15日起检修，燕山石化老高压装置2线6万吨产能1月17日停车检修3天，四川石化HD装置计划20日-22日停车检修。本周预计PE总产能预计持平，约33.4万吨（+0.6万吨），LL产量15.2万吨（+0.1万吨）。  需求：LLDPE/LDPE的棚膜消费淡季，棚膜工厂开工率下降，受天气转冷的影响及邻近春节工厂陆续停工放假，整体开工率小幅下降，预计20日后下游工厂的开工率急速冰冻，到来年正月十五左右才有明显改观。目前现货成交尚可。下游工厂利润尚可，刚需接货为主。  价差: LD与LLDPE价差1500元/吨，价差缩小，线性替代作用小，其对于LL价格有支撑作用。回料开工率依然低位，价格小幅上升，与新料价差较大，但受环保要求的限制，其替代作用有限。  库存：港口库存29.3万吨，上周末水平25.4万吨（+15.3%）。社会库存9.3天（-0.9天），总库存水平依然处于较低位置，库存方面压力不大。  操作建议：节前国产供应充足，以及前期进口套利窗口打开，供应上没有压力。临近年底，部分工厂陆续放假，对原料采购逐渐减少，导致商家出货不畅，后续现货价格冲高的动力存疑。期货价格据往期统计经验，节前大概率存在上涨趋势。前期春季地膜由于成本问题，生产启动时间较晚，对于节后L价格利好，而 PP的需求暂未观察到新的亮点，预计后续 L-P 价差扩大，可逢低做多05合约价差。  风险点：1、库存变动；2、宏观政策及资金流向变动。 研究报告 周报 LLDPE 2017年1月23日 塑料供需压力不大，资金看好后市 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 行情回顾 上周期货价格持续上涨，上周五L1705收盘于10265元/吨，环比上涨1.58%。现货价格LLDPE华北价格9950元/吨，环比上涨1.53%。 中沙天津30万吨HD装置1月16日停车一天切换牌号，大庆石化HD装置C先10万吨产能临时故障，1月15日起检修，燕山石化老高压装置2线6万吨产能1月17日停车检修3天，四川石化HD装置计划20日-22日停车检修。本周预计PE总产能预计持平，约33.4万吨（+0.6万吨），LL产量15.2万吨（+0.1万吨）。 图1 PE产业链/周变化 价格涨跌价格涨跌布伦特55.50.0锦州港387.023.0WTI52.40.1坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌现值涨跌CFR日本512.6-7.9CFR中国342.010.0库存76.02.0江苏新海4750.00.0FOB美国354.54.2仓单5287.0-661.0汇丰石化3100.00.0华北2265.065.0期现价差-365.0-260.0华东3020.010.0西北2225.025.0价格涨跌价格涨跌CFR东北亚1170.060.0FOB韩国3000.0110.0CFR东南亚1035.030.0CFR中国3070.0120.0FD西北欧898.010.0CFR东南亚2980.0130.0FD美国海湾759.979.8价格涨跌利润涨跌LL:CFR中国1130.0-10.0LL进口385.6188.2价格涨跌LD:CFR中国1310.0-5.0LD进口581.1898.4HDPE再生7400.00.0HD:CFR中国1130.00.0HD进口-200.6116.7LDPE再生7400.00.0LL华北煤9900.080.0煤制3089.475.8LL华东9990.060.0西北甲醇1925.075.0LL华南10100.00.0油制3088.0253.2LDPE华东11450.00.0LLDPE华东9950.050.0HDPE华东9700.00.0价格涨跌利润变动白膜10500.00.0双防膜11500.00.0466.7-105.0地膜10500.00.0315.0-105.0缠绕膜11900.00.0450.0-50.0PE产业链利润/周变化原油石脑油煤甲醇乙烯回料PE农膜丁二烯 资料来源：Wind，中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图2 LLDPE期现价格变动对比 -600060012007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,5002016-12016-32016-52016-72016-92016-112017-1LLDPE期现价格变动（元/吨）LL基差（右轴）期货价（左轴）华北现货（左轴）资料来源：Wind，中财期货 2、 供给 中沙天津30万吨HD装置1月16日停车一天切换牌号，大庆石化HD装置C先10万吨产能临时故障，1月15日起检修，燕山石化老高压装置2线6万吨产能1月17日停车检修3天，四川石化HD装置计划20日-22日停车检修。本周预计PE总产能预计持平，约33.4万吨（+0.6万吨），LL产量15.2万吨（+0.1万吨）。 图3 国内PE周产量 202530354013579111315171921232527293133353739414345474951PE周产量（万吨）2017年2016年2015年2014年资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图4国内LLDPE周产量 89101112131415161357911131517192123252729313335373941434547495153LLDPE周产量（万吨）2016年2015年2014年2017年资料来源：中财期货 原油及石脑油价格、煤及甲醇价格上周小幅下降，成本略有下降。塑料现货价格维稳，西北甲醇制PE利润有所回升。目前油制、煤制聚乙烯利润3000元每吨，西北甲醇制聚乙烯利润2000元/吨。 图5 上游利润情况 5001000150020002500300035004000450050002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-112016-122017-1上游利润（元/吨）煤制PE利润油制PE利润西北甲醇制PE利润 资料来源：中财期货 目前LL、LD国产料与进口价差为400-600元/吨，进口利润较好，HD价格进口利润较差-200元/吨，预计后期进口将有一定增量，到港进口料增加，对2月份价格是明显的利空。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图6 LLDPE内外盘价差情况 -1000-5000500100080008500900095001000010500110002016-12016-32016-52016-72016-92016-112017-1内外现货价差（元/吨）LLDPE内外盘现货价差（内盘-外盘）进口利润LLDPE：CFR远东中间价折人民币市场价(平均价):LLDPE(7042):华东地区资料来源：中财期货 3、 替代 回料价格较稳定，约7200元/吨，与新料的价差较为稳定，至约2000元/吨，处于较高的位置，理应存在强烈的需求替代效应。但鉴于目前严格的环保管制，其替代作用不及往年。从回料开工情况我们也可以看到，尽管目前价差处于高值，临近春节，再生PE工厂开工率略有下降。 LDPE价格维持稳定，与LLDPE价差约1500元/吨。LD的替代作用较差，其价格支撑了LL价格。HDPE与LLDPE上周末价差约-250元/吨的水平。 图7 LLDPE回料替代 0%20%40%60%80%01000200030002016-12016-32016-52016-72016-92016-112017-1新料-回料价差（元/吨）LLDPE-HDPE回料价差LLDPE-LDPE回料价差PE再生开工率（右轴）资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图8 LDPE需求替代效应 2016-12016-22016-42016-52016-72016-92016-1010 %15%20%0150 030004500LD-LL价差（元/吨）与LD供应占比LD-LL价差（左轴）LDPE占比（右轴）资料来源：中财期货 图9 HDPE供应替代效应 1-12-13-34-35-46-47-58-59-510 -611-612-730%40%50 %-1500-1000-500050 0LL-HD价差（元/吨）与HD供应占比LL-HD价差（左轴）H DPE占比（右轴）资料来源：中财期货 4、 下游需求 下游利润受成本高企的影响下跌。现货价格本周跟涨期货，使得相应的产品成本上升，对于下游厂家利润有一定影响。棚膜、地膜及包装膜厂家上调其产品价格，临近春节，下游工厂陆续停工放假，开工率略有下降， LL需求量相应较为疲软。由于上周原料价格随期价下跌，下游厂家利润好转，目前地膜棚膜以及缠绕膜利润约400-600元/吨。 LLDPE/LDPE的棚膜消费淡季，棚膜工厂开工率一般，由于临近春节，陆续停工放假，整体开工率小幅下降，备货需求较差，刚需接货为主。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明