美债市场策略周报总结
美债市场表现回顾
- 本周鲍威尔在12月FOMC会议中释放鹰派信号，强调物价稳定，暗示暂缓累计降息100个bps，导致10年期美债周内上行12.6bps。
- 长端美债上行幅度大于短端，30年期、20年期美债分别回升11.9、12.2个bps，2年期、1年期美债收益率分别回升6.5、1.2个bps。
- 利差方面，30年期和10年期美债利差收于18.9bps，10年期和2年期美债利差环比回升6.1bps。
- 反应美联储即期政策利率的3个月国库券收益率收于4.015%，环比回落超过30个bps。
美债供需情况
- 供给端：本周美债发行规模为3850亿美元，其中财政部T-Bill发行规模仍处于高位，占未偿美债总额超过25%，占月均美债发行规模超过80%。
- 需求端：“特朗普”交易暂时告一段落，对冲基金2/10年期空头头寸略微回升，但美债套息交易仍有利可图，海外机构对美债配置需求回暖。
美债市场流动性跟踪
- 流动性指标：SOFR最近一周日均交易量上行至2.3万亿美元，SOFR利率中枢回落超30个bps至4.3%，反应货币市场流动性维持宽松。
- 准备金和ON RRP：准备金规模边际回落至3.24万亿美元，ON RRP中枢下滑至1200亿美元。
- 流动性压力和波动率：美债市场流动性压力指数周五收于3.26，低于11月中枢，主因财政部再融资压力较低；美债市场隐含波动率指数（MOVEIndex）周五收于83.2，较11月中枢水平明显回落。
美债市场宏观环境跟踪与展望
- 货币政策：美联储12月议息会议上调经济预期，对就业市场表述转为“放缓”，2024年GDP增速预期上调至2.5%，长期GDP增速预期分别为2.1%、2%和1.9%。
- 经济基本面：11月CPI同比录得2.7%，实际薪资增速连续6个月处于1%以上的高位，经济总需求仍将维持韧性；房价对CPI住房项的传导机制重启，将对明年CPI带来反弹压力。
- 零售和失业数据：11月零售环比0.7%，高于预期，耐用消费品反弹；初请失业金人数明显回落，说明美国经济将重新回到“过热”状态。
- “特朗普”交易：关注第二阶段的启动时间，市场从开启“特朗普”交易直至结束期间，美债倾向于震荡上行，长端美债走势呈“双顶”走势。
- T-Bill发行趋势：2024年Q4和2025年Q1的T-Bill净发行规模将明显回落，同期美债净发行规模将提升约1000亿美元，长端美债需求或承压。
- 对冲基金交易：对冲基金高杠杆套利交易持续，或将放大“抛售潮”影响，放大美债的“抛售”风险。
美债市场周度总结与展望
- 基本面展望：美国经济数据短期内将受到较多“噪音”扰动，难以反映经济的全貌。
- 货币政策展望：降息节奏没有预设方向，美联储缩表可能会持续到2025年底，直至SOFR和EFFR出现同步上行，同时SOFR和EFFR利差明显回落。
- 美债市场展望：未来几年高利率、高名义增长将成为美国经济常态，美债收益率易上难下；随着“特朗普”二阶段交易或在明年2-3月开启，美债或存在第二波上行可能，及时获利止盈并择机开始做空美债或是最佳选择。
