铜周报：铜市场加速去库 铜价陷入震荡运行

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 ◼铜矿 本周铜精矿现货TC下降1.18美元/吨至8.04美元/吨，冶炼厂检修减少，前期因为事故停产的冶炼厂开始逐步复产，加上西北和西南新投产的冶炼厂爬产，铜精矿的需求强。 ◼精铜 海外：2024年海外冶炼厂增产20万吨左右，2025年海外冶炼厂生产可能不会很顺利，韩国onsan有减产预期，印尼Manyar冶炼厂可能下半年才会投产，Adani产量预期在20万吨左右。 国内：11月SMM中国电解铜产量环比增加0.94万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。1-11月累计产量同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。12月份冶炼厂集中检修过去，加上金川和云铜等新投产的冶炼厂爬产，联合铜业技改结束、山东恒邦复产，预计12月份产量将上升至108万吨。 进出口：2024年1-11月中国进口精炼铜共336.84万吨，累计同比增加5.29%；其中11月进口35.98万吨，环比增加0.14%，同比下降4.99%。1-11月中国出口精炼铜共44.07万吨，累计同比增加64.19%；其中11月出口1.16万吨，环比增加13.32%，同比下降30.67%。 ◼废铜 本周铜价下跌，造成货商重新出现小幅捂货局面。下游反馈废铜采购开始变困难，加上年末资金紧张，再生铜企业的开工率下降。目前地区反向开票政策仍未落地，预计湖北等省份将于2月进行政府企业端交涉。 ◼消费 年底终端消费表现不错，电网、家电和新能源汽车消费表现强劲。节奏上来看，铜价上涨至75000以上，下游拿货情绪走弱，但是回落至74500元/吨后，下游积极入市采购。 ➢库存 截至12月19日，全球铜显性库存为48.4万吨，比上周下降2.01万吨。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 宏观方面，12月FOMC会议“靴子”落地，美联储“鹰派”降息——尽管如预期般降息25bps，但上调了对明年美国经济表现和通胀的预期、同时将2025年降息次数的预期砍半。基本面方面，现在绝对库存还是处于高位，全球铜显性库存共48万吨，同比去年高22.83万吨，不过已经在去库中。年底铜供需两旺，供应方面，年底冶炼厂冲量、检修后复产、干扰减少，进口铜流入量增多，需求方面，12月份铜企业新订单开始走弱，但是由于11月份下单的在手订单比较多，铜消费表现还不错，预计消费从月底开始走弱。 交易策略 ◼单边：铜价陷入震荡，关注73000支撑。 ◼套利：观望 ◼期权：卖CU2501-C-76000止盈，策略提出时间2024年12月7日，止盈时间：2024年12月23日(观点仅供参考,不作为买卖依据） 今年铜价走势 全球铜显性库存 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 ◼截至12月19日，全球铜显性库存为48.4万吨，比上周下降2.01万吨。 ◼国内铜社会库存为9.87万吨，较上周下降2.36万吨 ◼保税区库存为2.99万吨，较上周下降0.38万吨。 ◼LME铜库存为27.23万吨，较上周下降500吨。 ◼COMEX铜库存为93550短吨，较上周下降485短吨。 铜现货市场 ◼本周国内库存下降2.36万吨，保税区铜库存下降0.38万吨，现货升贴水维持在小幅升水状态。 ◼供应方面，目前正值冶炼厂和下游长单谈判，冶炼厂发货量下降，市场货源紧缺。 ◼进口方面，最近进口窗口一直打开，无论是境外还是保税区来的进口铜都在增加，保税区库存持续下降。 ◼需求方面，下游消费尚可，企业新订单开始下降，但是在手订单充足，加上废铜货源紧张，铜价下跌后，当前下游消费较为积极。 ◼虽然国内持续去库，但是由于LME亚洲铜库存有21.7万吨，境外补充货源充足，所以现货升水没有太大起色。 铜精矿市场 本周铜精矿现货TC报8.04美元/吨，较上周下降1.18美元/吨。 ◼本周Antofagasta对日本冶炼厂就2025年长单给出两种方案：1.明年全年量的50%Holiday走指数结算，明年另外50%的量按TC30美元结算。2.明年全年量按25美元结算。现货市场上周内有贸易商对冶炼厂就明年1/2月份的装期进行报盘，作价期为M+4，TC为个位数中高位，低金干净矿。 ◼进入12月份以后，冶炼厂正在从集中检修中恢复，而且前期受到事故影响而停产的大冶有色、恒邦正在复产，海外也有多家冶炼厂投产，铜精矿需求强，现货TC或再次呈现下行趋势。 ◼据外媒报道，Glencore旗下位于菲律宾的Pasar冶炼厂受原料价格过低的影响有可能被出售。其粗精炼产能为20万吨。据铜陵有色公告，由于厄瓜多尔降雨量不足和持续干旱，导致厄瓜多尔水电站电力供应紧张，因此全国范围将实施大规模的停电政策，铜陵有色旗下Mirador铜矿计划于2024年12月16日起暂停生产15天。 国内铜供应情况 ◼11月SMM中国电解铜产量环比增加0.94万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。1-11月累计产量同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。 ◼12月份冶炼厂集中检修过去，加上金川和云铜等新投产的冶炼厂爬产，联合铜业技改结束、山东恒邦复产，预计12月份产量将恢复至108万吨。 ◼11月份精铜进口量为35.99万吨，同比下降4.99%，1-11月份精铜累积进口336.84万吨，同比增长5.29%。近几月国内进口窗口打开，智利、刚果金和俄罗斯等国家往中国发货增多，预计12月份国内精铜进口量都在35-40万吨区间。 ◼11月份精铜出口量为1.16万吨，1-11月份精铜出口量44.08万吨，同比增长64.19%，目前精铜出口已经恢复正常。 废铜市场 ◼废铜原料供应方面，本周铜价下跌，造成货商重新出现小幅捂货局面。下游反馈废铜采购开始变困难，加上年末资金紧张，再生铜企业的开工率下降。目前地区反向开票政策仍未落地，预计湖北等省份将于2月进行政府企业端交涉。 下游开工率 ◼12月份铜消费仍然表现不错，预计12月精铜表观消费量在150万吨左右： ◼终端方面，从11月份开始，两网招标增多，空调、新能源汽车等行业消费表现非常好，带动铜消费。12月份电网新订单开始走弱，但是由于企业老订单还很充足，所以开工维持高水平。预计月底开始会慢慢转弱。 产业在线监测数据显示，2024年11月家用空调生产1671.0万台，同比增长55.7%；销售1538.2万台，同比增长44.2%。其中内销673.2万台，同比增长28.7%；出口865.0万台，同比增 空调消费 ◼产业在线监测数据显示，2024年11月家用空调生产1671.0万台，同比增长55.7%；销售1538.2万台，同比增长44.2%。其中内销673.2万台，同比增长28.7%；出口865.0万台，同比增长59.1%。 ◼11月在双十一以及国补的双重促进下，家用空调内销市场无论出货端还是零售端都迎来了比较好的增长，部分企业甚至实现了双位数的上墙（安装）量增长。今年以来家用空调出口走势强劲，持续的双位数高增，拉动了中国家用空调整体市场的增长。四季度开始提前进入备货季，排产量明显增长，预计今年的家用空调出口将迎来完美收官。 预计12月份空调产品同比增长30-40%左右。 ◼2024年11月，汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比分别增长11.1%和11.7%，月度产销创历史新高。1至11月，汽车产销累计完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。 ◼燃油车相对惨淡，传统燃油车11月销售量为121万辆，同比下降8%；1-11月份销售量1025.6万辆，同比下降19.21%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 国家电网：今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 ◼2024年1-11月份电网投资完成额共5290亿元，同比增长18.7%，大幅超出去年同期的5.9%；其中2024年11月电网投资完成额788亿元，同比增长8.39%。根据企业反馈，11月份铜电缆订单很多，12月份铜电缆开工回暖。 房地产市场走弱 ◼2024年1-11月份商品房销售面积为8.61亿平米，同比下降14.3%，单月来看近几个月降幅有所收窄，11月商品房销售面积同比增长3.24。 ◼2024年1-11月房屋竣工面积48151万平方米，同比下跌26.2%，11月房屋竣工面积同比下降38.96%。 ◼2024年前三季度建筑业竣工面积208447.39万平方米，同比下跌6.5%，2023年前三季度建筑业竣工面积下跌6.1%。 ◼2024年1-11月中国光伏新增装机量为206.3GW，同比增长25.88%，11月份光伏装机量25GW，同比增长17.26%。 ◼2024年1-11月中国风电装机量51.75GW，同比增长25.03%，11月份装机量为5.95GW，同比增长45.83%。◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年中国光伏装机量将增长15%，全球光伏装机量将继续增长32%。◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼根据CleanTechnica数据，今年1-10月全球新能源汽车销售量为1346.85万辆，同比增长25.48%。 ◼11月，新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%。1-11月，新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%。 ◼2024年欧洲新能源汽车销售量开始转负，今年1-10月欧洲新能源汽车销售量合计236万辆，同比下降3.81%。 ◼2024年1-9月美国新能源汽车销售量为131.21万辆，同比增长8.22%，9月份同比上升17.82%。 行业新闻 ◼据mining.com网站援引路透消息：巴拿马总统Jose RaulMulino周四表示，滞留在巴拿马已关闭的第一量子公司矿山的10万多吨铜精矿目前不会对环境造成危害。Mulino说，环保部门一个多月前考察了该矿区，认为库存的铜矿目前对环境是安全的。环保主义者和矿业公司对将铜留在现场的风险表示担忧。 ◼铜陵有色12月17日晚间公告，公司收到控股子公司中铁建铜冠投资有限公司的报告，米拉多铜矿计划于2024年12月16日（厄瓜多尔时间）起暂停生产15天。谈及对公司的影响，铜陵有色表示：截至本公告披露日，米拉多铜矿产线全部恢复正常生产经营的时间尚不确定，预计对公司的生产经营产生一定影响。 ◼【智利国家矿业协会：2025年智利铜产量为540-560万吨】据外电12月11日消息，智利国家矿业协会（Sonami）周三表示，预计2025年智利铜产量将在540-560万吨之间。 ◼11月21日，随着对讲机里奥炉主控投料指令的发出，新疆有色集团所属企业五鑫铜业历时46天系统停车告一段落，全面复工复产。五鑫铜业干部员工迅速有序地投入复工各环节，全力打好2024年“收官战”。 ◼据外电12月18日消息，哈萨克斯坦国家统计局周三公布的数据显示，该国1-11月精炼铜产量同比增长14.1%，至423,039吨。11月产量为35,352吨。该国1-11月精炼锌产量同比增长2.5%，至253,794吨。11月产量为23,527吨。该国1-11月氧化铝及未锻轧铝产量同比增长7.9%。