原油市场逻辑总结
核心观点：
- 宏观：美联储降息25基点，但暗示放缓降息步伐，明年降息幅度预测从4次调整为2次，鲍威尔称达到通胀目标可能需要一两年时间，明年不太可能加息。
- 供给端：OPEC+减产协议延长至2026年底，12月全球原油产量增长15万桶/天至7531万桶/天，主要产油国产量变化不大，出口整体稳定。
- 需求端：中国和东南亚炼化利润小幅回升，欧美炼化利润下降，汽柴油裂解小幅盘整，炼化利润整体保持稳定，市场对需求的担忧仍在。
- 库存端：美国小幅去库，欧洲、亚洲库存回升，本周全球原油库存上涨，但整体库存仍处于低位。
关键数据：
- 美国原油产量：1360.4万桶/天
- 美国炼油厂开工率：91.8%
- 商业原油库存：-93.4万桶
- 战略原油库存：+50万桶
- 汽油库存：+234.8万桶
- 精炼油库存：-318万桶
研究结论：
- 供给端相对稳定，需求端稳步，但对需求的担忧仍在，油价整体仍处于区间盘整。
- 成品油裂解：
- 国内汽油裂解：整体上涨但驱动减弱，建议逐步止盈离场。
- 国内柴油裂解：供应低迷，终端需求有限，建议观望。
- 国际汽油裂解：供应过剩格局缓和，建议观望。
- 国际柴油裂解：小幅修复后趋于稳定，建议逢低做多。
- 库存端：EIA报告显示美国库存去库，但全球库存上涨。
- 估值端：EFS价格低位盘整，SC原油价格环境改善后开始溢价布伦特。
燃料油市场逻辑总结
低硫燃料油：
- 核心观点：供应充裕，需求疲软，库存回升，裂解大幅下跌后有短期反弹行情。
- 关键数据：
- 新加坡库存：1104.6万桶
- 舟山库存：-6万吨
- LU02升水新加坡02纸货：+8美元/吨
- 新加坡低硫近月裂解：10.7美元/桶
高硫燃料油：
- 核心观点：全球高硫出口供应依然紧张，需求减弱，库存高位盘整。
- 关键数据：
- 中东高硫浮仓库存：高位回落
- 新加坡和马来西亚浮仓库存：高位盘整
- FU03升水新加坡03纸货：16美元/吨
- 新加坡近端高硫380裂解：-3.5美元/桶
南华观点
- 月差：做多LU02空LU03
- 裂解或者高低硫：做空FU03裂解继续持有
- 单边：宽幅震荡
