国债期货周报：流动性紧张 收益率上行

请务必阅读正文之后的免责声明部分 【英大期货研究所定期报告系列】国债期货周报2017年1月20日第W003期 流动性紧张 收益率上行 梁潇 从业资格证号：F0285750 投资咨询从业证书号：Z0010689 联系电话：010-51960426 联系邮箱：llxx2009@163.com 报告要点  本周国债期货宽幅震荡，开始移仓换月。5年期债主力合约TF1703收于99.470，全周下跌0.11元，10期债主力合约T1612收于97.235，下跌0.26元。  春节取现因素、缴税因素、外汇占款流出因素、缴纳法定存款准备金4个因素每个因素对流动性的影响都不小，尤其是今年过年早使得这几个因素同时叠加，导致银行出现较大的流动性缺口。总体来看，目前货币当局资金投放量仍不充裕，而且期限偏短，没有MLF等较长期限资金的净投放，是使得2月份资金到期压力上升。  4季度GDP同比增长6.8%，增速超市场预期，全年GDP同比增长6.7%，从结构来看，主要是四季度投资和消费表现好于三季度。 【英大期货研究所定期报告系列】国债期货周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 操作建议  操作上，宽幅波动，注意风险。 【英大期货研究所定期报告系列】国债期货周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~1~ 一、行情回顾 1.期债市场 图1：5年国债期货主力合约走势回顾 数据来源:英大期货研究所 图2：10年国债期货主力合约走势回顾 数据来源:英大期货研究所 本周国债期货宽幅震荡，开始移仓换月。5年期债主力合约TF1703收于99.470，全周下跌0.11元，10期债主力合约T1612收于97.235，下跌0.26元。 2.公开市场操作 央行公开市场周五进行500亿元14天期逆回购和600亿28天期逆回购，当日公开市场有150亿逆回购到期，因此当日净投放950亿，为连续五日净投放。此外央行对7天、14天和28天逆回购需求进行询量。 央行周五用14天品种取代了7天品种，主要是由于目前7天逆回96.5 97.0 97.5 98.0 98.5 99.0 99.5 100.0 100.5 101.0 101.5 102.0 102.5 103.0 2016/8/10 2016/10/21 2017/1/1 93.0 93.5 94.0 94.5 95.0 95.5 96.0 96.5 97.0 97.5 98.0 98.5 99.0 99.5 100.0 100.5 101.0 101.5 102.0 102.5 2016/7/27 2016/10/14 2017/1/1 【英大期货研究所定期报告系列】国债期货周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~2~ 购期限不跨春节，体现出央行着力加大跨节资金供给、保障春节前流动性合理充裕之意。 图3：公开市场操作与净投放 数据来源:英大期货研究所 尽管资金面在春节前收紧是季节性特征，但央行提前投放跨年资金情况下，资金仍持续偏紧。主要是众多流动性收紧因素叠加到同一时期导致流动性缺口迅速放大所致。春节取现因素、缴税因素、外汇占款流出因素、缴纳法定存款准备金4个因素每个因素对流动性的影响都不小，尤其是今年过年早使得这几个因素同时叠加，导致银行出现较大的流动性缺口。总体来看，目前货币当局资金投放量仍不充裕，而且期限偏短，没有MLF等较长期限资金的净投放，是使得2月份资金到期压力上升。 3.资金利率 1月20日R001加权平均利率为2.3952%，较上周涨28.57个基点；R007加权平均利率为2.9017%，较上周涨51.64个基点；R014加权平均利率为3.4563%，较上周涨80.79个基点；R1M加权平均利率为3.7652%，较上周跌16.38个基点。 1月20日shibor隔夜为2.38%，较上周涨27.20个基点；shibor1周为2.59%，较上周涨19.50个基点；shibor2周为3.01%，较上周涨24.51个基点；shibor3月为3.82%，较上周涨13.39个基点。 -9,000 -4,000 1,000 6,000 11,000 16,000 2015-06-26 2015-12-25 2016-06-24 2016-12-23 货币净投放 货币投放 货币回笼 【英大期货研究所定期报告系列】国债期货周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~3~ 图4：质押式回购利率走势（IB） 数据来源:英大期货研究所 本期内银行间质押式回购日均成交量为19，865.52亿元；较上周减少2，504.46亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.86%，较上周涨66.87个基点。 二、市场展望 宏观经济 4季度GDP同比增长6.8%，增速超市场预期，全年GDP同比增长6.7%，从结构来看，主要是四季度投资和消费表现好于三季度。 图5：GDP（亿元） 数据来源:英大期货研究所 12月工业增加值同比增长6.0%，较个月下滑0.2个百分，全年增长6.0%，主要工业品种钢材、水泥、汽车、轿车和发电量增速均有所下滑，仅有色产量同比增速大幅反弹，12月工业生产边际走弱。 固定资产累计同比增长8.1%，当月同比增速下跌至6.5%，民间投1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 2015-12-18 2016-03-27 2016-07-05 2016-10-13 2017-01-21 R001 R007 R014 R1M 0 4 8 12 16 20 2012-03 2013-09 2015-03 2016-09 x 10000 第一产业 第二产业 第三产业 GDP 【英大期货研究所定期报告系列】国债期货周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~4~ 资增速继续回升至3.2%，资金来源累计增速回升至5.8%，当月增速继续反弹，主要由于预算内资金和贷款资金均有明显改善，自筹资金累计跌幅有所收窄。房地产投资累计同比增速回升至6.9%，当月增速大幅反弹至11.1%，土地购置面积当月增速增幅有所收窄，而新开工面积增速和销售面积增速均出现反弹，限购政策对投资仍未有显著影响，在购地和新开工仍然维持正增长的背景下，房地产投资增速预计仍将维持增长。12月基建投资当月同比增速大幅下降至5.2%，制造业投资当月同比增速继续反弹至9.6%的年度最高水平，制造业投资持续改善。 社消同比增长10.9%，较上月反弹0.1个百分点，其中通讯器材、家电、和建筑建材零售增速有所下滑，其他主要消费品零售增速均回升，显示消费需求仍然较为强劲。投资消费持续改善，尤其是房地产投资表现超预期，成为推升四季度GDP的主要因素，今年上半年房地产投资对经济增长仍有支撑，接下来两个月进入数据空窗期，着重关注通胀、信贷以及外围因素的边际变化，债市投资继续谨慎。 三、策略建议 资金持续紧张、同业存单纳入同业负债考核、央行连续暂停MLF续作等因素持续推升市场悲观情绪，债券收益率上行。周一，受资金面突然收紧影响，叠加午后股份行同业理财收益不及预期的消息面冲击，国债期货大幅下跌，债券收益率明显上行；周二，资金紧张以及同业存单纳入同业负债的消息继续影响市场情绪，债券收益率继续大幅上行；周三，受特朗普美元过强言论影响，美元指数走弱，人民币走强，早盘债券收益率下行，但伴随资金面持续进展个，以及MLF到期不续作影响，午后债券收益率再度上行；周四，早盘紧张的资金面继续推升债券收益率水平，虽然伴随MLF询量传闻，市场情绪明显缓和，收益率下行；周五，受央行针对五大行定向降准消息的刺激，债券收益率有所下行。 操作上，宽幅波动，注意风险。 【英大期货研究所定期报告系列】国债期货周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~5~ 英大期货研究所简介： 英大期货研究所是英大期货有限公司投资咨询部的核心部门，主要职责在于通过对市场资讯、宏观和行业数据等信息的研究与分析，为公司客户提供咨询产品服务；为各业务部门提供专业的套保策略方案、套利交易策略方案以及程序化交易策略等多样化、个性化和高效率的产品与服务。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更。在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了分析师个人的观点和见解以及分析方法，我公司不保证本报告所呈现的观点与英大期货公司发布的其他观点完全一致，我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映英大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经英大期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“英大期货”，并保留我公司的一切权利。