沪铜周报：美联储鹰式降息，铜承压下行

核心观点

美元指数走高，打压铜价，年关将近，基本面疲软，短期铜震荡偏弱，仍以反弹沽空为主。

宏观经济盘面情况

• 美联储如期降息25bp，但鲍威尔发声鹰派，来年降息预期大减，美元指数拉涨至108.42，周度涨幅1.38%，对铜价上方产生压力。
• 国内11月宏观数据不佳，经济下行压力较大，政策跟进不及预期，LPR按兵不动，市场信心低迷。

供应和需求总结

• 供应：
  • 全球铜精矿供应紧张，10月供应短缺6.61万吨，1-10月累计短缺18.82万吨。
  • 铜陵有色米拉多铜矿计划暂停生产15天。
  • 11月国内铜矿砂及其精矿进口224.5万吨，同比减少8.1%。
  • 冶炼厂TC/RC长单谈判大幅下降，2025年电解铜产量或下滑。
  • 12月冶炼厂检修结束，产量预计环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨。
  • 进口窗口打开，海外铜流入补充国内供应。
• 需求：
  • 库存方面，全球铜显性库存处于历史同期高位，LME、COMEX及国内库存均处于高位，12月库存去化或放缓。
  • 下游加工企业逐渐进入节前模式，精铜制杆企业开工率环比减少1.75%。
  • 终端消费方面，房地产止跌企稳，汽车和家电消费维持韧性，12月空冰洗排产合计总量上涨21.7%，新能源汽车零售量同比增长71%。

策略展望

• 前期空单继续持有，部分止盈兑现，产业客户背靠上方均线和压力位积极卖出套保。
• 中长期看，铜供应紧张和绿色需求爆发，对铜长期不要过度悲观。
• 短期沪铜关注区间【72500，75500】元/吨，伦铜【8800，9200】美元/吨。

风险提示

需求不足，地缘风险。