豆粕周报：春节备货叠加点价支撑，盘面跌势暂缓

期货研究报告 2024 年 12 月 22 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 234 万吨，累计到港 8323.25 万吨，同比变化 1.59%。美豆产区无干旱地区占比 28%，中度干旱地区占比 47%，重度及以上干旱地区占比 7%。沿海油厂开工率为 60.06%，较上周变动-4.09%。国内油厂本周产量为 136.42 万吨，累计产量为 6563.76 万吨，同比变化0.81%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 201.79 元/吨，较上周变动53.86 元/吨。现货压榨利润为-236.95 元/吨，较上周变动-61.35 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 519.41 万头，较上月变动 1.85 万头，商品猪存栏为 3660.49 万头，较上月变动 6.25 万头，油厂五日移动平均提货量为164160 吨，较上周变动-236.95 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 56.7万吨，较上周变动-3.63 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.03 万吨，较上周变动-0.05 万吨。仓单数量为 19392 张，较上周变动-14300 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2311290 吨，环比变化 21.8%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 916350 吨，环比变化 45.71%，美国豆粕库存最新一期数据为 303430短吨，环比变化-26.6%。供给方面，巴西方面，天气整体继续维持良好，南部地区降雨量较大，中西部地区降雨量略少，但整体将于维持较高水平，利于作物生长。阿根廷方面，天气状况维持良好，播种顺利推进。弱拉尼娜带来的南半球丰产以及巴西雷亚尔汇率的贬值，使得全球豆粕成本下行。短期来看，由于巴西大豆贴水下跌往往都将持续一段时间，短期很难出现触底反弹行情。目前市场缺乏实质性利多题材，但是目前临近春节，12 月下旬逐渐启动的备货行情可能给予盘面支撑。需求方面，市场对于明年的养殖需求仍然保持一个偏悲观的看法，认为 2025 年仍然处于一个生猪产能出清的过程，需求依然保持疲软走势。国内近期进口大豆到港充足，油厂开机率有所上升，豆粕成交及提货尚可。目前南方节前备货需求已经启动，北方也在陆续启动，叠加开机率不高，现货局部挺基差，短期或有企稳。库存方面，目前豆粕 05 合约持仓本周继续上涨，且再创新高，达到 271 万手，已经比去年同期的两倍还多。资金大量增仓，空头想要借助目前没有利多的时间窗口进行一波打压。豆粕油厂库存最新一期为 56.7 万吨，目前库存已经到了近五年的偏低位置，不再像之前有那么大的库存压力。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望。套利：跨期方面建议 05-09 合约反套。期权：做扩波动率：买 M2505-C-2550&买 M2505-P-2550。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润..........................................