原油周报：圣诞假期油价维持低流动性与低波动率

◼市场分析 研究院能源组 价格价差：原油绝对价格趋势并明显，维持在70美元/桶上下3美元/桶内波动；月差整体维持近月升水结构，升水幅度略有走强；地区价差方面，Brent-DubaiEFS走弱，WTI-Brent价差走强，三大基准油强弱排序为：Dubai、WTI、Brent。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 库存：根据Kpler数据，全球海陆原油库存（不含美国SPR不含中国）自11月底以来出现较快去化，从29.7亿桶下降至28.5亿桶，由于近期伊朗受制裁的影子油轮数量增加，伊朗在马来西亚的原油浮仓数量增加。成品油库存方面，高频成品油数据显示当前库存绝对水平处于地位，但由于炼厂从检修中复产，库存环比回升。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 船期：OPEC原油发货量出现环比持续下降，非OPEC原油发货量持稳，拉美尤其是巴西发货量尚未看到明显回升，东北亚到货量持稳，中国到货量尚未明显回升，东南亚与南亚到货量坚挺，处于历史同期高位。 炼厂检修与利润：全球炼厂秋检已经接近尾声，炼厂停工量继续减少，全球炼厂开工率回升至历史高位，利润方面整体维持坚挺，尤其是新加坡汽油裂解价差表现坚挺，主要受到中国退税率下调以及汽油出口量预期下降推动。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 地缘政治：乌克兰无人机袭击了罗斯托夫一座日产量约110千桶的炼油厂；以色列于12月19日袭击了红海石油设施；尼日利亚，邦尼（Bonny）码头的漏油事件并未影响12月份约20万桶/日的计划出口量，本周并无重大供应中断事件，但需要关注西方制裁加大对伊朗石油供应链的冲击，部分买家已经转向了非制裁油。 宏观：FOMC将美国政策利率再次下调25个基点，自9月份以来已累计下调100个基点，但由于明年由于关税带来更高的通胀预期，预计美联储降息会更加谨慎，加征关税、强美元、高利率的宏观环境对新兴经济体的发展更加不利，对于石油需求影响偏负面。 整体预判：由于圣诞假日的到来，市场流动性大幅下降，叠加当前基本面与宏观面并未重大事件，预计下周油价维持低波动率，但需要关注伊朗浮仓是否持续增加，以及伊朗油买家是否转向现货市场。 ■策略 短期维持观望，中期维持偏空配置 ■风险 下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................3CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................4高频库存：........................................................................................................................................................................................5 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................3图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................3图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................3图4:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶...........................................................................................................................3图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................3图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................3图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................4图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................4图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................4图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................4图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................4图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................4图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................5图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................5图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................5图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................5图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................5图18:西北欧原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................5 原油远期曲线、月差与地区价差： 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 CFTC持仓变动： 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 高频库存： 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 数据来源：PJKBloomberg华泰期货研究院 数据来源：EIBloomberg华泰期货研究院 数据来源：VortexaBloomberg华泰期货研究院 数据来源：GenscapeBloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所