11月用电增速回落，关注电价落地后板块机会

电力 11月用电增速回落，关注电价落地后板块机会 证券研究报告|行业周报 2024年12月22日 本周行情回顾：本周（12.16-12.20）上证指数报3368.07点，下跌 0.70%，沪深300指数报收3927.74点，下跌0.14%。中信电力及公 用事业指数报收2902.37点，下跌0.78%，跑输沪深300指数0.65pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6位。 增持（维持） 行业走势 本周行业观点： 全国用电增速回落至2.8%，累计用电增速回落至7.1%。12月 19日，国家能源局发布11月份全社会用电量等数据。1～11月， 全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1%。从分产业用电看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民用电量分别为1245/58122/16698/13621亿千瓦时，分别同比增长 6.8%/5.3%/10.4%/11.6%。 30% 22% 14% 6% -2% -10% 电力沪深300 11月单月，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民用电量分别为104/5399/1383/963亿千瓦时，分别同比增长 7.6%/2.2%/4.7%/2.9%，除一产外各细分产业单月用电增速均低于前月。其中，二产单月用电增速自5月开始持续回落，或受基数影响。城乡居民用电增速回落，或系今冬气温较去年偏暖，冬季用电需求偏弱。 核电电量增速加快，风/火/光增速回落，水电降幅收窄。11月份，规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%；规上工业日均发 电249.8亿千瓦时。1—11月份，规上工业发电量85687亿千瓦时，同比增长5.0%。分品种看，11月份，规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长1.4%，增速较10月回落0.4pct；规上工业水电下降1.9%，降幅比10月份收窄13pct；规上工业核电同比增长3.1%，增速较10月加快0.9pct；规上工业风电发电同比下降3.3%，较10月34.0%的增速由增转降，回落显著；规上工业太阳能发电增长10.3%，增速较前月回落2.3pct。 同时，今年以来风光装机维持高增，截至11月，太阳能发电装机容 量约8.2亿千瓦，同比增长46.7%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长19.2%。 投资建议：当前市场煤已跌至770元/吨附近，将破长协，煤价探底寻求新的价格支撑，电力成本进一步下跌。在明年长协电价基本确定的前置条 件下，煤价持续下跌或形成成本弹性空间。市场不必对“降电价”过分担忧，随着电力市场建设的完善，最终会形成在考虑综合成本基础上反映真实电力商品价值的电价。此外，我们认为区域分化依然会进一步体现，依然建议关注用电供需格局偏紧、电价风险较低地区。此外，新能源环境溢价有望兑现，优先关注风电投资机会。 推荐关注火电板块，推荐关注重点火电标的：申能股份、华电国际、皖能电力、浙能电力。绿电板块推荐优先关注风电运营商，推荐关注中闽能源、福能股份、龙源电力（A+H）。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明 执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《电力：关注电价前置，煤价破八百后的超额机会 2024-12-15 2、《电力：电价风险逐步释放，红利风格驱动优先》 2024-12-08 3、《电力：《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布，目标2029年建成统一市场》2024-12-01 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600023.SH 浙能电力 买入 0.49 0.61 0.67 0.75 12.10 9.42 8.57 7.63 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.82 1.01 1.12 12.30 9.72 7.89 7.12 600795.SH 国电电力 买入 0.31 0.55 0.52 0.61 16.70 8.30 8.71 7.43 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.75 0.80 1.01 13.20 9.24 8.62 6.83 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 1.111月用电增速回落，核电电量增速加快4 1.2火电：煤价跌破780元/吨4 1.3水电：12月20日三峡入库流量同比下降5.71%，出库流量同比下降34.06%6 1.4绿电：硅料价格不变，主流硅片价格微跌7 1.5碳市场：交易价格较上周下降2.39%9 2.本周行情回顾10 3.行业资讯11 3.1.行业要闻11 3.2.重点公司公告14 风险提示15 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）4 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）4 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）5 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）5 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）5 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）5 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）5 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）5 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）6 图表10：火电投资完成额（单位：亿元）6 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）6 图表12：三峡出库流量（立方米/秒）6 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）7 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）7 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）7 图表16：水电投资完成额（单位：亿元）7 图表17：硅料及组件价格8 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）8 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦）8 图表20：风光利用小时数（单位：小时）9 图表21：风电投资完成额（单位：亿元）9 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨）9 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）9 图表24：本周市场及行业表现10 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅10 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅11 图表27：重点公司公告14 1.本周行业观点 1.111月用电增速回落，核电电量增速加快 全国用电增速回落至2.8%，累计用电增速回落至7.1%。12月19日，国家能源局发布11月份全社会用电量等数据。1～11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1%。从分产业用电看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民 用电量分别为1245/58122/16698/13621亿千瓦时，分别同比增长 6.8%/5.3%/10.4%/11.6%。 11月单月，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民用电量分别为104/5399/1383/963亿千瓦时，分别同比增长7.6%/2.2%/4.7%/2.9%，除一产外各细分产业单月用电增速均低于前月。其中，二产单月用电增速自5月开始持续回落，或受基数影响。城乡居民用电增速回落，或系今冬气温较去年偏暖，冬季用电需求偏弱。 核电电量增速加快，风/火/光增速回落，水电降幅收窄。11月份，规上工业发电量 7495亿千瓦时，同比增长0.9%；规上工业日均发电249.8亿千瓦时。1—11月份， 规上工业发电量85687亿千瓦时，同比增长5.0%。分品种看，11月份，规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长1.4%，增速较10月回落0.4pct；规上工业水电下降1.9%，降幅比10月份收窄13pct；规上工业核电同比增长3.1%，增速较10月加快0.9pct；规上工业风电发电同比下降3.3%，较10月34.0%的增速由增转降，回落显著；规上工业太阳能发电增长10.3%，增速较前月回落2.3pct。 同时，今年以来风光装机维持高增，截至11月，太阳能发电装机容量约8.2亿千瓦，同比增长46.7%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长19.2%。 1.2火电：煤价跌破780元/吨 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.3水电：12月20日三峡入库流量同比下降5.71%，出库流量同比下降34.06% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.4绿电：硅料价格不变，主流硅片价格微跌 硅料价格不变、主流硅片价格微跌：本周（数据截至12.18）硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.28元/PC，较上周下降。长期来看，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表20：风光利用小时数（单位：小时）图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.5碳市场：交易价格较上周下降2.39% 全国碳市场交易价格较上周下降2.39%。本周（12.16~12.20）全国碳市场碳排放配额 （CEA）总成交量1230.74万吨，总成交额11.92亿元。挂牌协议交易周成交量322.40 万吨，周成交额3.12亿元，最高成交价100.69元/吨，最低成交价97.01元/吨，本周最后一个交易日收盘价为98.33元/吨，较上周下降2.39%。本周大宗协议交易周成交量 908.34万吨，周成交额8.8亿元。截至2024.12.20，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量6.24亿吨，累计成交额423.98亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元 /吨） 资料来源：上海环境能源