定量策略周报：跌出来的机会，涨出来的风险

跌出来的机会，涨出来的风险 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 【美股】支撑四季度美股上涨的理由盘一盘：散户、跨境、企业回购已开始下行，机构空单单周增幅自2022年以来最高；2025年联储继续降息至少四次预期横生波折，且1月29日前无法明确证伪；只剩下川普“美国（股）例外”论；短期VIX期权平仓、联储动用逆回购挽救流动性继续提供buy dip机会，但建议谨慎，后续存在新高走背离段的可能； 【黄金、长债】黄金和美债长债因为二次通胀预期提升回调，但2025年只有“不着陆”一种情形下受损，其他均有利，高胜率中赔率，逢低配置；黄金SPDR ETF周五加仓16吨，为近期少见增幅； 【北向资金】配置盘持续流出，交易盘因本周联储偏鹰，避险资金回流带动A股净仓位继续快速回升；年末风险偏好难高，保持震荡思维等待当前偏鹰的情绪转向； 相关研究 1、《外资加速流出港股，风险平价类策略续创新高》2024-12-172、《政策预期落地，红利和小盘主题共振延续》2024-12-163、《基本面、资金面、情绪面三维共振，积极看多港股市场》2024-12-09 【A股板块】板块层面可选消费是唯一单周净流入板块；其他政策相关，必选消费、金融在趋势之上有小幅止盈；地产值得关注，虽然出现偏空事件，但卖出资金明显较弱； 【美股板块】AI相关科技股（TMT、通信设备）资金流入较好。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................115.1、资金流向跟踪....................................................................115.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................8图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................9图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................10图表11：因子纯多头走势................................................................10图表12：行业排名视角（截至2024年12月15日）.........................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................11图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 【美股】支撑四季度美股上涨的理由盘一盘：散户、跨境、企业回购已开始下行，机构空单单周增幅自2022年以来最高；2025年联储继续降息至少四次预期横生波折，且1月29日前无法明确证伪；只剩下川普“美国（股）例外”论；短期VIX期权平仓、联储动用逆回购挽救流动性继续提供buy dip机会，但建议谨慎，后续存在新高走背离段的可能； 【黄金、长债】黄金和美债长债因为二次通胀预期提升回调，但2025年只有“不着陆”一种情形下受损，其他均有利，高胜率中赔率，逢低配置；黄金SPDR ETF周五加仓16吨，为近期少见增幅； 【北向资金】配置盘持续流出，交易盘因本周联储偏鹰，避险资金回流带动A股净仓位继续快速回升；年末风险偏好难高，保持震荡思维等待当前偏鹰的情绪转向； 【A股板块】板块层面可选消费是唯一单周净流入板块；其他政策相关，必选消费、金融在趋势之上有小幅止盈；地产值得关注，虽然出现偏空事件，但卖出资金明显较弱； 【美股板块】AI相关科技股（TMT、通信设备）资金流入较好。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 1.4、风格 红利+成长。 1.5、宽基 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 1.6、每周首推ETF 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫“与鲸同游”行业轮动组合上周绝对收益1.00%相对收益0.41%。 图表4：行业比较框架梳理 3、外围市场跟踪 4、因子监控 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 5、主流资金跟踪 5.1、资金流向跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 5.2、北向细分席位资金跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 6、全景图一览 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图 7、风险提示 数据全部来