宏观策略周报：政策拐点已至，优化资产配置

2024-12-22 黄红卫财信证券故人

A股市场表现：上周（12.16-12.20），上证指数下跌0.70%，深证成指下跌0.62%，中小100下跌0.27%，创业板指下跌1.15%。行业板块方面，通信、电子、银行涨幅居前；沪深两市日均成交额为15059.79亿元，较前一周下降21.13%。
政策拐点已至：2024年中央经济工作会议强调“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，并提出“实施更加积极的财政政策”、“货币政策适度宽松”、“扩大内需政策有望继续加码”、“开展‘人工智能+”行动，培育未来产业”等政策方向。
高频经济数据改善：9月24日以来，制造业PMI连续两个月处于荣枯线上方，工业增加值同比增速明显抬升；30大中城市商品房成交面积明显改善，但核心CPI同比+0.30%，消费复苏仍待政策加码发力；社融增量仍主要由政府债券支撑，M1同比下滑3.70%。
海外端风险：特朗普当选美国总统，共和党横扫国会两院，可能降低其施政阻力，警惕中国对美国出口的直接扰动效应；美联储降息预期放缓，2025年降息节奏明显放慢，谨防美联储降息预期变化对市场带来扰动。

权益市场：A股指数将震荡偏强，趋势性机会关注增量政策窗口期。风格层面，以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：
- 科技和自主可控方向：半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等。
- 并购重组主题：体外资产较大、符合政策导向，存在并购重组预期的标的；央企、国企实施并购重组，破净央企、国企市值提升的需求增加。
- 政策支持的扩内需方向：食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。
- “人工智能+”方向：游戏、影视、广告等AI应用方向。
债券市场：国内债市方面，10年期国债收益率已创历史新低，短端品种或仍有机会，长端品种或转入震荡行情；美国债市方面，美债收益率再次上行至高位，可静待美债配置时机。
商品市场：农产品价格或受俄乌冲突解决影响承压；原油或回落至70美元/桶中枢附近；贵金属方面，黄金仍有逢低配置的价值。