棉花周报：基本面仍无 边际好转

棉花周报 2024/12/21 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周美棉价格下跌，截至周五ICE 3月棉花期货合约收盘价报68.12美分/磅，较之前一周下跌1.18美分/磅，或1.7%。消息方面，据印度棉花协会（CAI）最新发布的11月供需平衡表，总体产需数据均较前一次未见明显调整。供应端方面，2024/25年度产量预期513.8万吨，同比减少7.1%；进口预期42.5万吨，同比增加42.9%。需求端来看，消费预期532.1万吨，同比持平；出口预期30.6万吨，同比减少36.8%。基于以上，印度棉花期末库存维持44.9万吨不变，同比减幅12.4%。 ◆国内市场回顾：本周郑棉价格下跌，截至周五郑棉1月合约收盘价报13395元/吨，较之前一周下跌255元/吨，或1.87%。消息方面，据海关统计数据，2024年11月我国棉花进口量11万吨，环比（11万吨）基本持平；同比（31万吨）减少20万吨，减幅64.6%。2024年我国累计进口棉花248万吨，同比增加46.7%。2024/25年度(2024.9-2025.8)累计进口棉花34万吨，同比减少59.5%。据国家统计局统计显示，11月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1480亿元，同比减少4.5%，环比增加9.9%。1-11月累计零售额为13073亿元，同比增加0.4%。 ◆观点及策略：美棉的出口矛盾愈发严重，2024/25年度以来，美棉的出口目标持续下调，但美棉的出口签约进度一直远落后于往年同期，未来美棉出口量仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 12月全球产量及消费预估较11月小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 12月全球库存预估较11月小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货、基差震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差小幅收窄、纺纱利润小幅增加 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 目前美棉3-5合约和5-7合约价差都是远月升水结构，意味着市场正在交易弱现实。 国内市场情况 国内面积和单产齐增 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棉花进口大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024/25年度（8月至次年7月）截至10月，我国累计进口棉花38万吨，同比减少33万吨。 美国对中国出口签约数量依然维持在低位 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉纱进口量同比下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率持续下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 库存同比增加，处于历史高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金净空持仓增加 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国：整体天气条件良好 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 今年上半年美国棉花种植区整体天气情况明显好于去年，美棉优良率持续高于去年同期。 美国：产量预估增18% 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：产量预估增18% 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量也处于近年最低水平 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：供需从短缺转为过剩，且有进一步恶化的可能 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：种植面积持续增加，产量增15%创新高 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：出口供应维持在历史高位 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：供应由小幅短缺转为小幅过剩 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：产量预期小幅下降 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：消费预期同比略增、净出口国转为净进口国 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：供应小幅短缺 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层