重视量价统筹，深化机制改革

五粮液于12月18日召开第二十八届12·18共商共建共享大会，总结2024年工作并部署2025年计划。

2024年工作回顾
在消费不振、竞争加剧的环境下，公司围绕五大攻坚战取得进展：

1. 形象提升：深挖品牌文化，提升品宣声量。
2. 份额提升：
   • 1618、39度产品动销增长；
   • 45度、68度及经典系列焕新上市；
   • 国内首创陈年酒防伪系统加码老酒市场；
   • 推出highball气泡酒开拓韩国市场。
3. 市场拓展：升级715家专卖店，新增138家（2025年计划新增120家），新增进货终端1.6万家（同比增长18.2%）。
4. 提质增效：10万吨酿酒工程二期顺利推进。
5. 盈利提升：动态调整投放节奏，打击乱价销售，保障渠道盈利及普五量价平衡。

2025年工作规划
延续稳价格、转作风思路，巩固稳健发展基石，重点加强产品动销、渠道优化、服务能力：

1. 产品方面：
   • 普五强调量价平衡，措施包括：科学控发货节奏、统一全国政策投入、优化经销商队伍（严肃处理违约商）。
   • 建设老酒价值体系，激活陈年酒市场。
2. 渠道方面：
   • 坚持一地一策，加强低度、1618产品对垒市场份额；
   • 打造北上深蓉4个样板市场，完善国际化布局。
3. 服务方面：
   • 提升市场快速反应能力，精简办事流程；
   • 深化市场化考核，实施全员绩效，激发团队动力。

近期挑战与应对
中秋国庆需求趋弱、电商补贴及库存分流导致普五批价波动加大。公司短期战术包括：1618、低度、文化产品增量协同，拓展专卖店/终端/团购渠道，动态调控普五投放量。中长期计划通过打通陈年酒市场构建稳定价格体系，深化机制改革激发营销动能。

盈利预测与评级
2024~2026年归母净利润预测调至322/345/386亿元（同比+7%/7%/12%），对应2024~2026年PE为17/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观表现不及预期、高端竞争加剧、系列酒渠道管控不及预期。