工业硅：产业链过剩，出清进行时

汇报人：张海端 期货从业资格号:F3048149交易咨询从业证书号:Z0015532 审核人：曾翔 2024年12月16日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 2024年工业硅期现价格走势 目录C O N T E N T S 2025年上下游市场展望 01. 2024年工业硅期现价格走势 工业硅期货上市以来价格走势及主要影响因素（2022年12月22日上市，最高价19720元/吨，最低价9200元/吨） 2024年期现价格走势 据SMM统计，年初天津通氧553、天津99硅、天津421现货价格分别为15450元/吨、15550元/吨，15800元/吨，到10月底价格分别降至11650元/吨、11700元/吨、12350元/吨，下跌幅度为3800元/吨（24.6%）、3850元/吨（24.76%）、3450元/吨（21.84%）。 工业硅期货主力合约价格从年初14365元/吨跌至10月底的10270元/吨（此为2411合约价格，10月中旬主力移仓换月，12合约为新规合约，交割品调整），下跌幅度为4095元/吨（28.51%）。 年内走势来看，元旦过后市场转跌，年前多晶硅补库基本结束，现货回吐前期部分涨幅，后续僵持博弈运行。年后补货不及预期、下游持续压价、期现商出货、交割指标修改预期等多因素叠加，3、4月份价格加速下跌。5月份协会倡议、节能降碳行动方案发布等政策预期加强，盘面出现反弹上涨，但现货基本平稳，企业套保进场。后续无跟进政策，基本面未变，套保进场打压价格，供应增加下游减产、旧规合约集中抛压，价格再下跌。期货近月价格一度跌破9500元/吨，最低为9200元/吨。宽松局势不改，高库存压制明显，近期新规合约再次跌破12000元/吨一线。 02.2025年上下游市场展望 产能角度-过剩 Ø首先从现有产能来看，工业硅、有机硅、多晶硅及下游制造端都是产能过剩格局。 Ø从新投产情况来看，工业硅上，2024年按照实际开炉投产计算新增产能约54万吨，2025年已基本建好等待投产的产能仍有90多万吨，另外还有40万吨投产与否存在不确定性，近三年来新投产炉型基本都是大炉子33000kva的。 Ø有机硅上，2023年底有机硅中间体产能为272万吨（当年仅合盛鄯善20万吨投产，其他规划都推迟），到2024年10月产能为342.5万吨，今年大幅增加70.5万吨，多为前期延期项目投产，且经过2024年集中投产后，2025年基本无新增产能。 Ø多晶硅上，2024年部分龙头企业进一步投产，2025年或很少有新的多晶硅产能投放，新投项目有取消。行业整体过剩，2024年已开启主动减产。 工业硅供应能力 Ø2024年前三季度金属硅产量为369.28万吨，加上97硅、再生硅等其他，合计硅产量为424.91万吨，同比增加36.65%。 新疆生产情况-占比最大，开工稳定 Ø2023年新疆产量177.52万吨，同比增长29.77%。2024年前三季度产量为194.6万吨，同比增长54%。 Ø枯水期阶段，新疆产量占比在55%以上。开工率基本稳定在90%左右。Ø在部分新产能投产下，仍有一定增量空间。Ø受大厂停炉影响，12月份新疆产量将出现一定回落。 云南生产情况—季节性较明显 Ø2023年产量70.42万吨，同比下降8.55%。2024年前三季度产量48.63万吨，同比下滑1.8%。 Ø季节性走势来看，4-5月份产量多为年内低点，6月份产量企稳回升，11月份产量开始下滑，一直降至转年4、5月份。Ø丰水期月产量基本能达9万+，产量低点多在2-3万/月。Ø丰水期电价平均在3毛5，枯水期电价能至5毛2，电价端成本相差约2000元/吨。Ø丰水期电价为全年电价最低的时候，硅厂基于自身利润、市场份额等因素考虑，一般开工具有韧性。Ø厂家多利用盘面进行套保和预售远月产量，调整开工节奏。 资料来源：SMM、百川、一德期货 四川生产情况-季节性较明显 Ø2023年产量42.11万吨，同比下降23.7%。2024年前三季度产量为33.34万吨，同比增加18.77%。Ø季节性走势来看，1-4月份产量基本处于绝对低位，5月份产量企稳抬升，11月份产量逐步进入回落期。Ø丰水期月产量基本能达6万，产量低点不到2万/月。Ø丰水期电价平均在3毛6，枯水期电价能至5毛8，甚至6毛，电价端成本相差约2600元/吨，不过当地政府有时基于经济税收等，会有一些电价优惠，来鼓励开炉。 北方其他生产省份-增速快，合计产量水平上新台阶 内蒙产量在23年实现翻倍，24年前三季度产量为28.6万吨，同比增长40%。甘肃前三季度产量22.92万吨，同比增长132.69%。宁夏前三季度产量14.06万吨，同比增长266.14%。青海前三季度产量5.45万吨，同比增长63.4% 龙头大厂生产情况 Ø根据公司公告：截至到22年底，合盛硅业工业硅产能122万吨，到24年中，工业硅产能仍为122万吨/年，另有有机硅单体产能为173万吨/年，多晶硅产能为5万吨/年。 Ø22年产量为96.05万吨，全国占比27.44%，自用大概占30.6%。23年产量为135.5万吨，全国占比35.65%，自用占比31.53%。24年前三季度产量为141.4万吨，已超过去年全年，全国占比38.29%，自用占比26.14%。 工业硅供应能力 Ø北方地区的产能集中度继续提升——北方产量占比进一步提升，稳定性增强，整体季节性波动幅度减弱。目前基本形成3+4格局，新疆产量占比提升至54%左右，川滇合计占比下滑至20%附近，内蒙+甘肃+宁夏+青海的占比提升到20%附近。 Ø大厂生产有优势，同时2023年经过余热发电和旧炉改造，单炉生产能力有提升。 Ø龙头大厂2024年前三季度日产均值高达5160吨，按此折算全年生产能力有188万吨，远高于名义产能122万吨。Ø供应能力充足，重点仍在需求上。 需求端分析-多晶硅产量增速预计转负 Ø2023年多晶硅对工业硅的消耗量占工业硅下游总消费的比重提升到41.46%，成为最大的需求端，2024年由于多晶硅产量增速放缓，对工业硅消耗量的占比预计出现小幅回落，至40.6%附近，但仍是最大的需求端。 Ø2025年多晶硅能否有效拉动仍是关键，但从目前情况来看难言乐观。从下游装机需求倒推来看，2023年全球光伏新增装机增速在60%以上，其中当年国内增速高达148.1%，海外增速相对较稳定。2024年国内装机量仍维持在高位，全年预计在240GW附近，增速或放缓至11%，全球预计在500GW附近，增速放缓至20%。考虑近两年增速情况，电网消纳能力以及投资收益情况，预计2025年全球新增装机量在550GW左右（增速10%），其中国内新增230-240GW，整体增量水平仍处高位，但增速进一步回落。 Ø按照容配比1.2计算，若2025年全球新增装机量为550GW，对应光伏组件的需求量约为660GW，在不考虑海外其他企业产能供应下，电池片的良率按98.5%计算，则需要硅片数量为670GW，对应到多晶硅需求上，按2.25g/w单耗计算（实际硅耗可能更低），硅料需求约为150.75万吨，按此计算产量，2025年产量增速将转负，至-13.57%左右。如果企业按照配额生产，实际产量可能会更低，2025年硅料有望去库。 Ø在高库存压制及生产亏损下，多晶硅企业的自发减产已经开启，2025年对工业硅需求拉动作用明显不足。Ø下游制造端出口贸易壁垒也增多。 多晶硅产量—库存压力攀升，开启减产，且开工率不断回落 Ø多晶的减产比预期要快，4月底不抵压力开启减产。Ø1-4月产量同比增幅仍高达57.13%。1-9月产量为141.09万吨，同比增速为33.68%。Ø5月开始产量环比回落，同比增幅收窄，8月产量首次出现同比回落。Ø对比月产，8月产量较4月的最高点下滑29%。（同期工业硅期货价格跌幅约22%） 多晶周产库存 Ø从库存端来看，硅料持续垒库至5月中，高点逼近30万吨，后续随着企业减产进行，库存从高位去化一波，最低降至不到21万吨，后续随着下游采购放缓，库存再有累积，整体库存仍处于高位。 Ø进入11月份，西南高成本产能开工有减少，其他部分厂家开工率也再有下调，产量仍有创新低。 资料来源：SMM、百川、一德期货 制造环节产量对比 光伏装机-预测 12月5日，2024光伏行业年度大会在四川宜宾召开，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在会上表示，中国光伏行业协会上调2024年全球光伏新增装机预测，由390—430GW上调至430—470GW；我国光伏新增装机预测为230—260GW，此前预测今年新增装机量为190—220GW。 2023年12月13日，超过100个国家在《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28）上达成协议：在2030年全球可再生能源装机容量增至3倍，至少达到11,000GW，其中光伏装机容量将从2022年的1,055GW增加至2030年的5,457GW。—8年平均550GW/年。（CPIA：2022年全球累计装机容量约1156GW，达到同一目标，-8年平均538GW） 光伏装机-国外市场 2023年全球新增量同比增速在60%-69%左右（不同口径有一定差异），除去国内，海外新增量增速约22%。近两年国内增速明显高于海外，但海外增速较稳定。 传统市场：中、美、欧、印 新兴市场：中东、拉美 美国：根据美国能源信息署(EIA)的数据，2024年上半年，美国新增集中式太阳能光伏发电容量12GW。(23年约32.4GW，24年1季度11.8GW) 印度：MercomIndia Research的报告显示，印度在2024年上半年新增光伏装机量达到14.9GW，超过了以往所有的上半年和全年装机量。据Mercom透露，2024年上半年太阳能装机量的增加是由于多个先前延期项目的投产。（23年约7.5GW） 欧盟：欧洲光伏产业协会2023年底发布的《2023—2027欧洲光伏市场展望》报告显示，2023年欧盟新增光伏装机容量达55.9吉瓦，新增装机容量同比增长约40%。其中，德国14.1吉瓦；西班牙8.2吉瓦；意大利4.8吉瓦；捷克、保加利亚和罗马尼亚去年新增光伏装机容量也首次突破1吉瓦。24年E：62GW沙特的光伏装机容量在2023年为7吉瓦，预计到2030年将达到40吉瓦。巴西：2023年实现新增光伏装机10GW，预计今年将继续新增10GW至12GW 光伏装机-国内情况 1-8月新增装机量为139.99GW，增速23.71%，1-10月为181.3GW，增速27.17%，好于年初预期。 单月来看：3、4月新增量出现同比下降情况不过多因素支撑，目前国内光伏装机保持高位：消纳红线放开至90%；大基地项目建设；支持分布式发展等。 光伏消纳相关 6月4日国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，明确新能源消纳红线不低于90%。通知强调，要科学确定各地新能源利用率目标。省级能源主管部门要会同相关部门，在科学开展新能源消纳分析的基础上，充分考虑新能源发展、系统承载力、系统经济性、用户承受能力等因素，与本地区电网企业、发电企业充分衔接后，确定新能源利用率目标。部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用率目标，原则上不低于90%，并根据消纳形势开展年度动态评估。 年初国家发展改革委和国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》（简称《意见》）提出，到2025年，配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。 1-10月：全国97.1%，甘肃91.7%、青海90.2%、新疆92.4%、西藏70.4% 组件出口情况 Ø1-7月组件出口量同比增速与去年同期相当，约为29%。1-9月组件出口量约为195.35GW，同比增长24.5%，低于去年同期的31%。出口占产量比重约46%。 资料来源：SMM、Wind、一德期货 组件出口市场