2025年油脂期货年度策略：油脂市场牛市还会延续吗

2025年油脂期货年度策略总结

2024年市场行情回顾

2024年国内三大油脂价格以棕榈油带动整体中枢上扬，可分为三个阶段：

1. 第一阶段（年初至四月初）：受巴西大豆丰产预期、阿根廷大豆丰产预期以及印尼棕榈油减产等因素影响，市场先涨后跌，DCE豆油跌至年内低点，棕榈油库存下降，性价比显现。
2. 第二阶段（四月初至九月中旬）：马来西亚棕榈油产量高增，棕榈油消费受抑制，出口受豆油挤压，国内需求低迷，棕榈油基差收敛，豆油跟随震荡。
3. 第三阶段（九月下旬至今）：印尼产量增幅不及预期，出口改善，棕榈油需求启动，叠加美豆丰产压力和国内备货行情，油脂价格大幅上扬。

油脂供需基本面情况分析

棕榈油

• 主产地：印尼减产，马来西亚进入季节性减产，棕榈树龄老化，产量增长有限；印尼生物柴油掺混计划（B40）将提振国内需求，出口或减少。
• 需求端：印度因棕榈油溢价转向豆油进口，全球棕榈油需求未明显衰退。
• 关键关注点：印尼油棕树龄结构、拉尼娜气候影响、生物柴油掺混政策。

豆油

• 美国大豆：2024/25年度产量预估44.61亿蒲式耳，丰产格局，结转库存或达4.7亿蒲式耳。
• 巴西大豆：产量预估1.69亿吨，丰产压力较大，结转库存或达3352万吨。
• 生物柴油政策：巴西B15掺混政策将提振压榨需求，美国政策走向不明朗。

2025年油脂期货市场展望

棕榈油

• 印尼：产量预计2025年将高于2024年同期，但B40政策将加剧国内供需紧张，出口或减少。
• 马来西亚：翻种计划短期内难以弥补产量下降，棕榈油基本面或持续偏紧。

豆油

• 美国大豆：丰产格局持续，库存压力较大，但特朗普新政可能提振生物柴油用量。
• 巴西大豆：丰产预期较强，南美天气不确定性存在，或对阶段性价格形成支撑。
• 关键变量：拉尼娜气候影响、美国生物柴油政策、南美大豆生长情况。