非金属建材行业2024年12月投资策略：会议定调更加积极，继续看好板块机会

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 建筑材料 11月回顾：持续震荡调整，当月板块跌幅靠前。9月建材板块单月-3.97%，跑输沪深300指数4.6pct，其中水泥板块-3.3%，跑输沪深300指数3.9pct，玻璃板块-8.7%，跑输沪深300指数9.4pct，玻纤板块+2.3%，跑赢沪深300指数1.7pct，其他建材板块-2.9%，跑输沪深300指数3.6pct。细分板块中，涨跌幅前三位的板块为耐火材料（+8.8%）、涂料（+8.6%）、陶瓷瓷砖（+4.4%），后三位为玻璃（-8.7%）、石膏板（-8.4%）、塑料管（-7.7%）。 优于大市·维持 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 会议定调表态更加积极，释放政策加力信号。12月9日中共中央政治局会议，从宏观政策和楼市定调上都释放了更加积极的信号，提出“实施更加积极有为的宏观政策”、“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”、“扩大国内需求”、“稳住楼市股市”的积极表述；12月11-12日，中央经济工作会议延续12月9日中央政治局会议的积极定调，强调要实施更加积极有为的宏观政策，同时对于房地产提出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作，推动构建房地产发展新模式。政治局会议和中央经济工作会议进一步为明年政策定下积极基调，财政、货币政策或将更加明显加力稳经济，并继续释放“稳楼市”信号，更多增量政策有望跟进，关注后续政策的出台和落地。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材行业2024年10月投资策略-政策底部转向，关注建材估值修复机会》——2024-10-17《非金属建材周报（24年第33周）-市场修复仍待政策扶持，关注淡旺季切换和西藏板块》——2024-08-19《建材行业基金持仓专题-24Q2建材持仓继续承压，红利和涨价逻辑成为主要配置方向》——2024-08-14《非金属建材行业2024年8月投资策略-低估值低持仓，关注政策落地和淡旺季逐步切换》——2024-08-13《非金属建材周报（24年第32周）-一线城市收储再加码，产业链需求有待修复》——2024-08-12 需求季节性趋弱，关注供给端积极变化。①水泥：整体需求基础依然偏弱，供给端继续受错峰停窑支撑，部分地区短期仍维持以涨促稳策略，但临近年末需求将进一步减弱，预计价格震荡调整趋势，短期盈利能力环比改善确定性高，中期关注超产、碳交易等持续落地带来的供给格局改善。②玻璃：浮法玻璃需求有所恢复，但供应端受局部低价期货货源冲击及个别大厂库存较高影响，整体偏宽松，短期需求逐步进入收尾阶段，下游补货动能有限，价格预计延续偏弱走势；光伏玻璃需求支撑不足，供给端延续缩减且部分窑炉仍有冷修计划，库存不同程度下降，但整体仍处于偏高水平，供应量依旧充足，短期虽部分厂家有提涨意愿，但支撑有限预计价格稳定为主。③玻纤：粗纱“复价”推动，目前新价逐步落实，但供应端压力有所增加，市场观望情绪较大，价格短期或维持偏稳走势；电子纱需求增量支撑有限，月内亦有冷修产线复产，叠加电子布库存偏高仍待消化，短期预计维持稳中偏弱走势。 投资建议：政策定调积极，看好板块机会。自9.26会议首次明确“房地产市场止跌回稳”，10月以来政策效果逐步显现，重点城市新房及二手房成交表现活跃，房地产市场出现阶段性回稳。12月政治局会议和中央经济工作会议进一步为明年政策定下积极基调，财政、货币政策或将更加明显加力稳经济，并继续释放“稳楼市”信号，反映了中央更加坚定的稳楼市态度，更多增量政策也有望跟进。目前，建材板块仍处于底部区间，估值和持仓亦处于低位，继续看好建材板块投资机会。推荐关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材龙头三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份；同时推荐供给端有积极变化，盈利预期有望改善的水泥玻璃龙头海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、旗滨集团，以及玻纤龙头底部配置机会，推荐中国巨石、中材科技；其他细分领域关注专业照明领域龙头海洋王。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 内容目录 单月：大幅跑输大盘，处于行业中靠后水平................................................6全年：前期加速探底，近期修复后震荡调整................................................7 积极变化增多，持续释放“稳楼市”信号.................................................11基建增速略有回落，财政政策定调更加积极...............................................13 需求季节性趋弱，关注供给端积极变化...........................................14 水泥：需求环比有所恢复，错峰生产延续.................................................14玻璃：需求恢复有限，供给延续缩减但整体仍偏宽松.......................................18玻纤：供给压力有所增加，复价推动价格趋稳运行.........................................21 图表目录 图1：11月建材各板块涨跌幅................................................................6图2：11月建材各细分子板块涨跌幅..........................................................6图3：申万一级行业11月份涨跌幅排名（%）..................................................6图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）...................................................7图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名............................................7图6：国信建材板块2024年年初至今涨跌幅（%）..............................................7图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）.................................................8图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）...............................................8图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）...............................................8图10：玻纤板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）..............................................9图11：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）..........................................9图12：年初至今建材各板块涨跌幅（%）......................................................9图13：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）...................................................10图14：11月建材板块个股涨跌幅（%）.......................................................10图15：水泥板块PE Band...................................................................10图16：水泥板块PB Band...................................................................10图17：玻璃板块PE Band...................................................................10图18：玻璃板块PB Band...................................................................10图19：玻纤板块PE Band...................................................................11图20：玻纤板块PB Band...................................................................11图21：其他建材板块PE Band...............................................................11图22：其他建材板块PB Band...............................................................11图23：房地产开发投资完成额累计增速（%）.................................................11图24：商品房销售面积累计增速（%）.......................................................11图25：房屋新开工面积累计增速（%）.......................................................12图26：房屋竣工面积累计增速（%）.........................................................12图27：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）.........................................13图28：单月广义基建投资增速（%）.........................................................13图29：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）...........................................13图30：基建投资中部分重要细分项累计同比增速（%）.........................................13图31：地方政府专项债当月发行额（亿）....................................................14图32：地方政府专项债发行进度情况（%）...................................................14图33：全国水泥平均价格走势（元/吨）.....................................................14图34：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）.................................................14图35：华北地区水泥价格走势（元/吨）..................