【粕类周报】产区天气良好 粕类压力放大

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周，美豆盘面整体走势比较稳定，这主要因为美国市场尤其是美豆近端压力不大，并且，在美国自身需求良好以及出口装运持续表现强劲的情况下，现货以及美豆近端盘面表现比较强。但是中长期来看，由于美豆产量比较大，并且南美市场压力释放后，美豆需求也有可能受到冲击，因此大方向预计以偏弱为主。本周市场比较明显表现体现在南美市场压力的释放，尤其巴西卖压开始明显体现，近期巴西市场卖压主要因产区天气状况良好，丰产预期比较明显，并且由于巴西今年总量增加确实比较明显，因此后续压力整体较大。阿根廷近期压力同样较大，但主要体现在豆粕方面，在天气状况良好的情况下，后续粕类市场压力也将逐步向大豆方面传导。 国内方面，现货端压力比较有限，一方面因为油厂开机率有所下滑，另一方面也因为整体库存压力并未表现的太过明显，不过由于市场对于豆粕比较谨慎，因此总体来看，现货方面也同样以平稳为主。由于当前大豆压榨利润表现尚可，同时到港量也相对较大，供应端相对比较充足，在此背景下，现货预计偏弱为主。菜粕方面，供应仍然比较充足，但需要重点考虑政策方面的不确定性，不过在豆粕整体大方向偏于走弱同时菜粕近端比较宽松的背景下，预计同样以偏弱为主。 【策略】 单边：继续以偏空思路对待套利：M59反套，M15反套期权：看跌海鸥期权为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.美豆出口销售表现良好盘面支撑比较明显 ◼本周以来，美豆盘面整体以震荡运行为主，相较于国内盘面的大幅回落，美豆走势相对较强。近期美豆表现较好主要因自身现货市场需求较好。 ◼基本面来看，本周美豆现货基差继续维持偏强运行，市场需求表现比较良好。11月28日当周，美豆新增出口净销售231万吨，去年同期140万吨，过去3年均值103万吨。当前美豆出口销售良好主要因其他国家进口量增多所致，中国新增进口整体一般，近期巴西货源数量较少，美豆出口市场优势比较明显。压榨方面，本周USDA大豆压榨数据显示，10月期间，美豆压榨量587.26万吨，环比增加15.7%，高于NOPA评估的12.77%的增速。在此期间，美豆粕表观消费量环比增速达到16.07%，而美豆油表观消费量环比增加9.46%。总体来看，当前美豆需求端完成进度较好，市场并未看到明显卖压。 ◼总体来看，美国短期偏强格局仍将维持，一方面，巴西压力仍然无法体现，市场仍有一定需求维持；另一方面，美国国内压榨仍将维持。但中期来看，美国丰产特征仍然比较明显，随着美豆压榨利润的转弱以及美豆出口的压力，美国大豆库存整体将呈现出比较明显的压力。 2.巴西产区天气良好压力逐步显现 ◼本周，巴西国内压力开始明显释放，虽然国内绝对价格变化不大，但市场销售积极性明显提高。当前农户卖货积极性增加一方面源于产区天气状况良好，丰产格局比较明显；另一方面，前期销售进度偏慢，近期市场成交有明显增加；此外，今年巴西国内需求表现比较一般，丰产压力释放更加明显。 ◼天气方面，近期巴西降雨整体维持良好，尤其以南部地区降雨量比较充足，其中，帕拉纳，圣卡特琳娜降雨明显处于高位，中西部地区虽然降雨量不及南部，但整体仍然处于历史正常水平。部分地区虽然偏低，但近期气象模型在逐步改善，有利于作物生长推进。 ◼基本面上，近期产区销售压力开始释放，虽然前期需求国买船比较积极，但由于近期丰产格局开始逐步显现，压力表现较明显。但近端来看，货源比较紧，Anec预估巴西11月大豆出口量234万吨，12月出口量124万吨，均较去年同期大幅下降。中长期来看，巴西国内需求逐步减弱，同时产量前景良好，预计今年对国际市场释放压力将明显放大，在此背景下，巴西压力仍将逐步体现。 ◼阿根廷方面，市场关注焦点主要在于国际豆粕的销售压力。近期阿根廷地区大豆压榨比较良好，同时欧洲地区豆粕买船量也相对较大。随着阿根廷压力的逐步释放，预计国际豆粕市场仍将表现出较大压力。 3.现货变化有限盘面回落压力加大 ◼本周国内豆粕盘面呈现快速下行态势，虽然美豆跌幅不大，但近期盘面的下跌主要交易巴西市场压力，随着近期产区压力持续放大，国内盘面套保压力快速增加。 ◼相较于期货盘面而言，现货走势相对偏强，本周国内油厂开机率有所下滑，数据显示，本周大豆压榨量166.06万吨，此前一周189.03万吨。油厂开机率下滑主要因部分地区断豆停机。受此影响，市场提货难度增加，各地区现货基差有企稳走强表现。受近期盘面跌幅较大影响，下游买货积极性不高，油厂成交数量较少，销售方面整体偏慢，本周远期预售整体略有增加，但数量仍然不大，贸易商观望情绪整体有所增加。总体来看，市场需求仍然存在，但由于行情偏弱，提货改善空间有限，虽然本周油厂开机率仍然偏低，但由于大豆到港量仍然较大，且整体压榨利润也相对较好，预计后续市场现货端可能仍有一定压力。 ◼市场不确定性主要体现在1-2月，由于买船数量和买船速度都偏少偏慢，后续供应确实存在一定的不确定性，这也使得中期现货市场面临变化可能。但如果以更长期角度来看，巴西在丰产格局下压力仍将体现，而近期供应压力也有可能逐步体现，豆粕方面仍有一定压力。 4.现货压力特征明显盘面持续走弱 ◼本周菜粕盘面继续以偏弱运行为主，一方面因为豆粕近期压力相对较大，另一方面也因为菜粕自身基本面表现较弱，尤其在政策方面偏于好转的情况下，压力体现比较明显。 ◼基本面上看，近期菜籽压榨量相对较大，一方面因为菜籽库存相对较高，另一方面也因为油厂压榨利润较好，在此背景下，供应相对比较充足。需求方面来看，由于豆菜粕价差相对较大，菜粕提货表现整体较好。不过，当前菜粕主要特点仍然体现在供应方面，因此市场压力仍然突出。 ◼对于后续来看，首先豆粕压力仍然比较明显，因此菜粕本身不具备大幅上涨的基础。另一方面，菜粕主要影响点在于政策方面的不确定性，所以大方向来看，菜粕自身缺乏走强基础，但价差方面波动可能相对比较大。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn