股东增持彰显信心，未来成长空间广阔

核心观点：
淮北矿业控股股东淮北矿业集团计划在未来6个月内增持公司股份，金额3-5亿元，彰显对公司未来发展的信心。公司作为华东焦煤优质生产商，焦煤储量占比超70%，且在建的陶忽图矿预计2025年底建成，设计产能800万吨/年，投产后年利润预计16.71亿元。非煤业务方面，乙醇项目已投产，产能60万吨/年，是全球单系列规模最大装置；碳酸二甲酯等化工项目及聚能发电项目也在加快建设，非煤业务有望成为长期业绩增长点。

关键数据：

• 控股股东增持金额：3-5亿元（对应股份2088-3479万股）
• 现有焦煤储量占比：70%以上
• 陶忽图矿设计产能：800万吨/年
• 乙醇项目产能：60万吨/年
• 乙醇前三季销量：21.04万吨，收入10.99亿元
• 聚能发电项目：2×660MW超超临界机组

研究结论：
预计公司2024-2026年合计收入分别为748/798/853亿元，归母净利润分别为50/53/58亿元，PE分别为7.73/7.37/6.72倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期、煤炭价格超预期下行、油价下跌拖累化工品价格。