控股股东持续增持，彰显未来发展信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 3月1日，公司发布公告，其控股股东中国中铁2月28日增持公司股份736.74万股，占总股本的0.33%，增持前持股50.13%，增持后持股50.46%。同时为彰显公司未来发展信心，控股股东拟自2月28日起6个月内，累计增持比例不低于当前总股本的0.5%，不超过当前总股本的2%（含此次已增持股份）。 一、 二、分析与判断  继高管增持后，控股股东继续增持彰显未来发展信心 2017年12月19日，包括公司董事长易铁军、总经理李建斌在内的9名董监高人员合计增持23.45万股。此次控股股东增持736.74万股是继高管增持后的再一次稳定股价措施，控股股东计划在未来6个月内继续增持，彰显其对公司未来的发展信心。  2017年受益铁路新签基建合同额增长，全年业绩略超预期 公司在盾构、道岔、桥梁钢结构领域处于国内领先地位，市占率分别+40%、+65%和65%。根据Wind，2017年控股股东中国中铁新签基建合同13552.8亿元，同比增长37.91%，较2016年增速提高10个pct。从中铁工业已公告的订单来看，2017年公司新签250.4亿合同，同比增长23.7%，分季度看，H1、Q3、Q4分别签订123/59/68亿元，同比增长26%、6%、38%。公司预计实现扣非后归属于母公司股东净利润约12.10亿元（承诺利润11.24亿元），略超预期。  短期有解禁利空压制，盾构机仍处于行业上升期 公司短期面临限售股解禁的压力。2017年3月份，公司以15.85元/股的价格发行37854.89万股，配套融资近6亿元，限售期12个月，该部分限售股将于2018年3月27日解禁，占总股本的17.04%。但是从长期看，公司盾构机仍处于行业的上升期，“十二五”期间，盾构机国内销量保持两位数增长，规模翻番。预计“十三五”期间，继续受益于地铁建设高峰和地下空间建设，有望迎来未来十年的黄金发展期。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计2017~2019年，公司实现的归属于母公司股东净利润分别为12.73、15.91、19.20亿元，对应PE分别为20x、16x和13x，维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示 铁路固定资产投资不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 51,242 15,822 18,640 20,502 增长率（%） -11.3% -69.1% 17.8% 10.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 168 1,273 1,591 1,920 增长率（%） 0.0% 658.3% 25.0% 20.6% 每股收益（元） 0.12 0.57 0.72 0.86 PE（现价） 99 20 16 13 PB 2.7 1.3 1.2 1.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持 当前价格（元）：11.34 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-3-1 近12个月最高/最低（元） 18.08/10.01 总股本（百万股） 2221.55 流通股本（百万股） 1459.20 流通股比例（%） 66% 总市值（亿元） 251.92 流通市值（亿元) 165.47 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： (8610)8512 7653 邮箱： liuzhenyu@mszq.com 研究助理：丁健 执业证号： S0100117030034 电话： (8610)8512 7668 邮箱： dingjian@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《中铁工业中报点评：受益盾构和道岔稳增长，中报业绩加速释放》20170825 2、《中铁工业三季报点评：三季报符合预期，将受益轨交新时代》20171027 3、《中铁工业点评：全年业绩略超预期，订单饱满增长持续》20180130 -39%-29%-19%-9%1%11%21%31%17/317/617/917/1218/3中铁工业 沪深300 [Table_Title] 中铁工业(600528) 公司研究/简评报告 控股股东持续增持，彰显未来发展信心 简评报告/机械行业 2018年3月2日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中铁工业（600528） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 51,242 15,822 18,640 20,502 成长能力 营业成本 48,408 12,232 15,639 17,393 营业收入增长率 -11.3% -69.1% 17.8% 10.0% 营业税金及附加 431 283 308 320 EBIT增长率 -7.2% 197.0% -23.9% 2.0% 销售费用 98 30 36 40 净利润增长率 0.0% 658.3% 25.0% 20.6% 管理费用 1,325 369 446 493 盈利能力 EBIT 979 2,908 2,211 2,256 毛利率 5.5% 20.7% 19.1% 19.5% 财务费用 780 421 325 426 净利润率 0.3% 8.0% 8.5% 9.4% 资产减值损失 332 0 437 903 总资产收益率ROA 0.3% 2.9% 3.4% 4.1% 投资收益 182 173 173 175 净资产收益率ROE 2.7% 6.5% 7.5% 8.3% 营业利润 49 2,660 2,193 1,756 偿债能力 营业外收支 59 0 0 0 流动比率 1.2 2.0 1.9 1.9 利润总额 108 2,698 2,238 1,799 速动比率 0.9 1.8 1.7 1.7 所得税 65 2,818 2,392 1,769 现金比率 0.1 1.4 1.2 1.1 净利润 43 -120 -153 31 资产负债率 0.9 0.6 0.6 0.6 归属于母公司净利润 168 1,273 1,591 1,920 经营效率 EBITDA 1,313 3,243 2,552 2,602 应收账款周转天数 110.7 109.5 109.9 109.7 存货周转天数 106.3 105.5 105.8 105.7 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.9 0.3 0.4 0.4 货币资金 5029 27218 26664 26951 每股指标（元） 应收账款及票据 16820 5016 6307 7315 每股收益 0.1 0.6 0.7 0.9 预付款项 12583 2736 3654 4083 每股净资产 4.3 8.8 9.5 10.4 存货 13600 3573 4569 5073 每股经营现金流 0.9 4.7 (0.1) 0.3 其他流动资产 334 334 334 334 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 51564 39913 42419 44363 估值分析 长期股权投资 236 236 236 236 PE 98.6 19.8 15.8 13.1 固定资产 1763 1789 1824 1856 PB 2.7 1.3 1.2 1.1 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 28.8 4.8 6.3 6.1 非流动资产合计 4582 4266 3853 3031 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 56146 44179 46271 47394 短期借款 9681 9681 9681 9681 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 25257 6137 7976 8823 净利润 43 -120 -153 31 其他流动负债 3 3 3 3 折旧和摊销 667 335 777 1,249 流动负债合计 44079 20146 22391 23483 营运资金变动 343 9,941 -1,151 -968 长期借款 5523 5523 5523 5523 经营活动现金流 1,368 10,517 -174 665 其他长期负债 59 59 59 59 资本开支 160 -20 -18 -19 非流动负债合计 5582 5582 5582 5582 投资 194 0 0 0 负债合计 49662 25728 27973 29066 投资活动现金流 92 193 191 193 股本 1459 2222 2222 2222 股权募资 102 12,086 0 0 少数股东权益 242 -1151 -2896 -4785 债务募资 -971 0 0 0 股东权益合计 6485 18451 18298 18328 筹资活动现金流 -1,968 11,479 -572 -572 负债和股东权益合计 56146 44179 46271 47394 现金净流量 -508 22,189 -554 287 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中铁工业（600528） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 刘振宇，大机械组组长，北京科技大学材料学专业本科及硕士。曾任中国中冶控制经理岗，北京市规划委规划验收岗，2015年加入民生证券。在机械装备和基础材料领域有扎实的理论基础和丰富的实业经验