信用债市场周报：取缔“地条钢”进入倒计时

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 取缔“地条钢”进入倒计时 证券研究报告 2017年01月23日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 于瑶 联系人 yuyao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：钱比券贵（2010-2014）-资金与现券走势专题研究（之二）》 2017-01-17 2 《固定收益：债转股，跟着大行买债？-固定收益专题报告》 2017-01-16 3 《固定收益：震荡是近期市场的基调-可转债市场周报（2017.1.16）》 2017-01-16 信用债市场周报（2017-01-23） 取缔“地条钢”进入倒计时 2017年1月10日，国家发改委副主任林念修在中国钢铁工业协会理事会议上表态，2017年我国将彻底出清“地条钢”等落后产能，并要求在6月30日前全部取缔。粗略估算2015年全国中频炉钢厂的粗钢产能约1.1-1.2亿吨，预计2016年中频炉钢厂的产量在4000万吨左右，不足全国钢铁产量5%。 相较于对钢铁产量的实质性影响，各地“地条钢”取缔系列事件传达的意义更为重要，反映了政府推进供给侧改革的决心，对钢铁行业中长期构成利好。随着供给侧改革的持续有力推进，行业中的龙头企业及部分优质企业将能享受到供给侧改革带来的市场出清红利。建议关注区域性的龙头企业：宝钢股份、武钢集团、河钢集团、江苏沙钢集团、鞍山钢铁集团。 信用评级调整回顾 上周1家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整。 上周无发行人评级一次性下调超过一级。 一级市场：发行量较上周大幅上升，发行利率涨跌互现 上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约875亿元，总发行量较上周大幅上升，从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率涨跌互现。 二级市场：成交量较小幅下行，收益率大部分上行 利率品现券收益率大部分上行；信用利差大幅走扩；各类信用债收益率整体上行。交易所信用债市场交易活跃度总体下降，企业债、公司债上涨家数小于下跌家数。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑，供给侧改革进度低于预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 取缔“地条钢”进入倒计时 ....................................................................................................... 4 1.1. 何为“地条钢”？ .......................................................................................................................... 4 1.2. 为何取缔“地条钢”？ ................................................................................................................. 4 1.3. 中国有多少“地条钢”？ ............................................................................................................ 5 1.4. 对钢铁供给侧改革的影响 ............................................................................................................ 6 1.5. 投资建议 ............................................................................................................................................ 7 2. 信用评级调整回顾 ...................................................................................................................... 10 3. 一级市场：发行量较上周大幅上升，发行利率涨跌互现 ................................................... 10 3.1. 发行规模 .......................................................................................................................................... 10 3.2. 发行利率 .......................................................................................................................................... 11 4. 二级市场：成交量较小幅下行，收益率大部分上行 ........................................................... 12 4.1. 银行间市场 ...................................................................................................................................... 12 4.2. 交易所市场 ...................................................................................................................................... 14 附录： ................................................................................................................................................ 16 图表目录 图1：中频炉钢厂分布情况 .......................................................................................................................... 5 图2：钢铁、进口铁矿石价格指数 ............................................................................................................ 7 图3：钢材产量、粗钢产量（万吨） ........................................................................................................ 7 图4：2016年去产能完成进度图及占比（万吨） ............................................................................... 8 图5：信用债发行量及净融资量走势 ...................................................................................................... 10 图6：城投债发行量及净融资量走势 ...................................................................................................... 10 图7：非金融企业短融发行量及净融资量走势 ................................................................................... 11 图8：中票发行量及净融资量走势 .......................................................................................................... 11 图9：企业债发行量及净融资量走势 ...................................................................................................... 11 图10：公司债发行量及净融资量走势 ................................................................................................... 11 图11：银行间信用债成交额 ...................................................................................................................... 12 图12：交易所信用债成交额 ...................................................................................................................... 12 图13：银行间质押式回购利率 ................................................................................................................. 16 图14：交易所质押式回购利率 ................................................................................................................. 16 表1：各省市查处中频炉事件 ..................................................................................................................... 6 表2：“十三五”时期钢铁工业调整升级主要指标 .............................................................................. 8 表3：上周发行人跟踪评级调整汇总 ......................................................................