新能源车与储能12月观点：电车、储能，一路引吭高歌；电力、氢能，只着局部战斗

行业评级：增持 分析师：曾州证券热业证书号：S0640522050001分析帅：上毕业证券热业证F号：S064（523110001 中航新能源团队投资观点 币点纽合：爱旭股份（12力金股）、通威股份、协鑫科技H、协鑫集成，比业迪，中巢安瑞科山、能心力、帝科股份、亿纬锂能，中料心气，大赐材料、中用重汽A、利汽车H ◼■月度投凝观点： ➢>国内外宏观环境变化： 央经济工作会发12月11-12日在北京率行，部分容对新能源行业有深远影响，根据我们分析，其对新能源业影包括： 1）电力行业：会议指出新快“沙必荒”新能源基地建没，“十四”时期规划建设光基地总装机约2亿下瓦，包括多送1.5亿T瓦比75%）、本池自用0.5亿T瓦：1立正”时期规划建设风光基地总装机约2.55亿T点，包括外送1.65亿T起凸比65%）、本地自用0.9亿T瓦：沙荒新能源是地所处地风光资源条件好，远离主岁的电小负尚地区：因而需要配套建设特高压等电网设施，以及储能、调频、调峰等媒节性资源，“沙交荒”新能源基地建设的加快将带动特高压等电网设备需求。 2）光伏与风电行业：会及提出：“协同推进降碳减污扩练增长，加紧经济礼会发展全直绿色转型：进步深化牛态文叫作利改早：骨造绿血低裂业静集发展牛态，磨介绿色建筑等新增良点，控动“三北”工程标芯性战役取得革要成果：加快“沙必荒”新能源基地建没：”片前《1国电力建设行业年度发展报告2024》指出预计到2030年，投国非化石能源电装机凸比接近70必：在：“双碳”日标行导下，风光大基地顶口为国新能源建没的审要模式，压家发改委与国家能源局发布的家以沙，支，地区为核心的大型风电光伏基地规划布局力案》指出，预计到2030年，规划建设的风光基地总装机容量将达终4.55亿瓦：企攻策的小支持下，大即风事光伏基地的建设巨成为回家实随“双额战略的审举措：口前第-批大基地项口已陆续投产，第二批大基地项口已续元工建设，第三批基地项口清单已正式印发实施 3）新能源车：会议强调大提振消费、提高投资设，全位扩大国内需求：从今年以来“以旧换新”政策额布实感上对电车销售通速拉动明显，们认为中大经济工作会议刘于消费及内需的强调大望进步延续对电车行业的政策支持，电车行业需求得以保证，此外：经济会议强谢综合整治“内卷式”竞争，源范地方政府和企业行为当前钟电行业“价格战”下的实质上产业链供给端的过剩，达此对于“内卷长“范争的整治有望缓解供给瑞过利现象、健康业态：行业需关系的再平衡有空优化当所新能源车业链市场格后 4）储能疗面：会设强调制定全国统大市场建设指引：电小行业全国统市场建设有望速，基中电力现货市场的建设是核心环节。储能为新型力系统审要红成部分，其必活件调能力价值权革有望进步认可，经济件得以改善，引导行业从政策驱动逐步后市场驱动良性发展。 中航新能源团队投资观点 ◼■月度投凝观点（线）： 1）新能源车行业锁量数培亮限：根据1（数据，2021个前11月国新能源（车消量达到1126.2万辆、同比+35.6%，渗透激达到10.3%，舌次跨过10%门槛人关：根据崔东树教据，车以门换新会带来片万辆级的将车销品增量，按照当前新能测汽车渗透进行外推，叫量来5万辆的额外丰车增量： 价度金股比亚过表现稳健：1-11月江1月销量375.7方辆50.7万辆、同比+10.0%-67.9%，单月销量内创新高，编保持全球第：H01-11月11月海外消量36.0万辆3.1万轮、同比+7.2%-1.1%，1-11月累出占公司乘用车销量比例上件率9.6：泰压、效牙利元凹四等游外上厂布局行望进一步打开海外市场：高端车型仰望方租等消告数据亦导现向好趋势：按照国队们究桩架，市点容出！「量高端车型销品，无游外量，份领温计以&高温车量江例提计，将带来蕴利导估征双计： 速转负据算-商用车网数据，10月国内新能源重卡和天然气重卡分别销告8217辆8880辆、同[:+139.9%/-61.9%：单月渗透率分别为12.1%/13.1%，1-10月压内新能源带卡和天然气革卡分别销售5.7辆15.7万辆、同1:-112.8%+20.3%，行业格后方面，1~10月薪能源市卡仍为徐上/三-双龙头格后：市凸率分别为17.19%/16.7%，压章位列第四，市凸率达到9.5%、同比+7.8pcts；天然气卡格局杆对稳定，1-10月-解放/当至稳居行业前二，市占率分别为31.5%/21.1%，H叫国市市占率同比+9.3pct3 1）据储报与且方市场统计，2021个11月偿银标17.2Gh、同-16.2%，增速转负主否受2个同期，高基数影响；1~11月话能标共送到156.5Gwh、同[此比-71.59 2）据储能与电力市场数据：11月2h诺能系统价格对0.60/效h、司环比-28.69%+1.0%，环比上行原主要为碳酸钟价格巨低虚企摄，企联动的情说下储能标沟价波动过逐步收窄：总体来召我们认为当前产业链仍处于磨低模心，我们认为在今电力系统整体本消纳的压力下，能环下调用次数不望提外产品质量权革提件，同时在2021-2025个下能降碳行动方案》强调深化新能上网电价市场化改吊：研究完菩诺能价格机制，储能益利货期或将持续改普，行业有带烂出价格改困竞： 3）储能装维持较高增速，根据储能网数活：2021个10月国新增话报装机达到2.1、司比+133.7%：长量方面，今个以来国新增储能装机达到23.0G效、同比+G9.3%：考虑到年旅抢装因系，今年压诺能装机仍有保持较高增 电点关注：南网偿能、鹏州能源、亿纬包能、派能科技、闻光电源、上能电气、览维克、中菱环境 中航新能源团队投资观点 ◼■月度投资观点续）： >锂电池将上游资源：龄价格04独底袭荡上行，小游材料整体古泰保持一致，国产电池游外市占离逆势上行，产业链筑利行湿迎米反转1）据Fi1d数据，截全12月1句电池级碳般锂/氢氢化锂价格分别为每吨7.7门.5万元、2023T分别为-85.1%/-86.0%，碳峻锂、氢氧化价格Q季度川始部窄幅震荡上行，游正极负极电伴液隔惯匹环传保持同频，处于止跌可升状态 2）申车海外需求乏力，国产申心逆势扩张：根据中国车网报进，守德时代将联手Stelantis、在西班牙投资41亿欧元建设50GWh铁锂申池I厂：受Nortlivolt被产影响，欧洲本上电车处国锂且池依频型度上行，此雷Stellantis案自下场，或为欧洲车企态度转向风向标，利好国产23.9%，企增速人幅领先：口系个不含国的全球市场装机增速分为+19.2%+7.1%-23.5%，资电心企业内外表现均亮限，7游女市场需求不及演期的背景下，系电池装机仍然限够存在约20晓的增速，海外份额的提是增长的主要动能 3）海外需求拖累三元路线，国内需求支学铁路线，据动方电池联器数据及我们测算，今个10月国三元/铁锂电心库存率为17.0%12.5%、同比+0.5cts-13.5pct5：一元路线年行上升主表因海外需求弱延累出1「，铁钟路线年存同[比人幅减公叫以叮因为国内生求吐密改善供需关系 1）今个固态目池变展超预期：硅磁负被&硫化物固态电解质是路线选择主流方向，动定性较高，我们认为固态路线的发展将在材料体系优光得到反馈，其川硅碳&固态电池隔唢等环进度领无，在概念布局的同时小规模的守入成将从业续1得到报，开启ES&PE双击格局审点关：宁德时代、亿纤锂乖、比亚油、良阳轻技、科电气、天畅材料、容百程技、恩法股分、贝特瑞、当门程技、璞泰来 车企个2022-2023个推广氢车681台，政府贴瓷金合门药2.1亿元 别同比+8.9必+11.7%，自10月开始：单月产销量均出班幅度同[比下滑：预计12月仍将延续该整势，在地方财税压力、只扩主义和国内产能严市业剩的背下，燃料电泄（车赛的技成熟度提高有限、降本逛逛无期，此我们认为未来3-5个该领威的风险较人： 韩压SK合作的80M科电力项日：并在近期公布与中国台湾的广产达电脑扩大合作协议，将帮购其打造全球最大的AI生产月洲岛微电测：据FOSt&Su1livan，BE公可个全球SOFC市场的份额达到44%：大幅领升于同行企业，BE公可的S0FC技术便用100%氛时、电效率高达60%，个充分利用高温热量时、综合效必可达90%：远超传统电源的10%-50%，个AI草力兴起、微括「心用电需求举的趋势下，S0FC件为洁洁电源在数据心、园文供电等场景的应用前景期：SOEC技术国内映别射公司为质子动力：审点关汁：棠安瑞科、不化机、桦电科工、花光环能 中航新能源团队投资观点 ◼■月度投资观点（续）： >光伏：产能选未儿始人见模出清、行业推迟，行业自得饮鸡止温、功推包刀判内；疫术路线变节仍在持线 1）据国象能源局数据，截公10月底全国累1太阳1银发电装相容品药770G、同比+18%：1~10月光伏累门新增装机181.300效、同比+27.17%，10月新增装机20.21G秋，同比-19.93%、环比-2.25%：全国主要变电企业电源1程完成投资7181亿元，同比增长8.3%：电图1租完成没资1502亿元，同此增良20.7%，P到产能出洁加快，近百Gw的项日建设没准迅或终止，据节根光伏统计，2023个6月起行业内终止折产、转证子公可股权的项日已达19个，涉及的HT电池产能30.8C、HIT组件产能12.80W、T0FC0H电池产能96C、多比硅产能10万吨叫关项日的总投资约905亿元：行业出洁的至题在于2020~2023价的超级人行情带来巨额融资和地方导基金人场，前者决定广高基数需长壳期出清，者川能带来地方保护羊义代订快持、致准边出清 2）行业竞争格局恶化，多方呼叶行业健康理性发：较员前CA在：“光伏行业高质量发展序谈会”小标出，鼓站行业求作策组、畅通市场退出制，将加强对于低于成本价格销告恶性竞争的击力度：C班出0.68元比的成本线，以确低价标情况不！持续：上信部发布的长新光代制造行业规范条件，对技瓷门槛，电耗要求、疫大指标方面凝出要求，严控新增产能建设，加速涡激落所产能，促进行业行序健康发展： HT目池、POE检了胶膜、银浆压产银粉光代钢浆，滤射靶材等购有取得整收益： 市点关：通威股份（行业龙头）、小鑫科支（物粒硅+钛矿龙头）、爱旭股份（PC电池）、帝科股份（光伏浆料）、聚和材料（光伏浆料）、欧英新材（射靶材）、岳阳兴长光伏0E+固态钟电池）、际得（光伏心E）、人全能源、双良能、福期、福来 1）12月5口国家能源局发布关手于支持电力领威新型经营主体创新发展的指导意见》：分布电源和叫诺负荷、虚议电厂与智能微电网被认定为新经营主体，几原则上工整免中领电力业务许可证：为进步提外新能源就正款地消纳水平，提高企业练电消费国标认可度，指导意见》提出探索建立通过新能源连增加绿自供给的机制（即“隔墙售电”）此前，网公司要求分布光伏日的发电量，只能在厂区红线内消纳，不能接向红线范回用电户消售：“隔墙电”动器免电力业务许叫证，意味着分布式电站不内局限于“自发自用、余电上刻”模式，可以更大程度地参与电力市场化变易，作可更必活地分配自十和市场化交易自量，以最大化经济效益： 体化顶”的行求意见稿：省内推行“隔虐售电”，旧些启未继续出台甜关政策，实际获行况较为缓慢。预计分布式光伏刚杰境短期内受制于审网消纳能，举如各地申价政宽和干汤平交易程度的差元，办充武申站的投资开发将出现地文分化： 电力设备与虚拟电厂软硬件结合半点关汁：平高电气、许继电气、东方电子、国能日新、协鑫能程 1.行亚极块与重点公可股价表现 1.行亚板块与重点公可股价表现点 1.行亚板块与重点公川股价表现 1.行亚板块与重点公可股价表现 1.行亚板块与重点公川股价表现 2.新能源车：比亚迪销量再创新高，乘用车仍为销量主要构成 比亚灿发布月产销快报，2024年11月公=新能源汽车销量到50.7方辆、同比-67.9%，乘用车/商用车销旦50.4/0.3方辆、同比+67.2%+433.5%2024至今公可新能源汽车销旦达到375.7方瓶、同比+40.0%，其中乘用车/商用车案记销量分别