独立第三方IDC服务商龙头，把握数字新基建浪潮发展提速

世纪互联（VNET.O）研报总结

1. 公司概况

• 成立时间：1996年
• 上市情况：中国第一家美股IDC上市公司
• 业务类型：第三方数据中心服务商
• 股东背景：2023年底，山高控股成为最大股东

2. 主要业务

• 业务分类：基地型IDC、城市型IDC、非IDC业务
• 2024年Q3营收：
  • 基地型IDC：5.23亿元
  • 城市型IDC：9.75亿元
  • 非IDC业务：6.22亿元
• 增长情况：
  • 基地型IDC同比增长86.4%，成为核心增长引擎
• 资本开支：预计2024年50-55亿元，主要用于基地型业务

3. 业务布局

• 数据中心布局：国内30多个城市，50多个数据中心
• 机柜分布：约84%的机柜位于北上广深等核心城市
• 在建与待建容量：787MW，是现有运营容量的2.2倍

4. 盈利情况

• 2024年Q3业绩：
  • 净营收：21.20亿元，同比增长12.4%
  • 净利润：3.32亿元，同比增长3.72亿元
  • 经调整EBITDA：5.95亿元，同比增长20.2%
  • 现金毛利润：8.61亿元，同比增长16.6%

5. “绿电+算力”战略

• 乌兰察布基地项目：20万千瓦风力发电和10万千瓦光伏发电
• Pre-REITs合作：与大家保险集团合作，共同设立Pre-REITs基金，提升长期可持续运营能力

6. 估值对比

• 估值指标：
  • EV/经调整EBITDA：6.89X
  • PS/PB：1.03X/1.29X
• 相对万国数据：估值较低，具有投资价值

7. 风险提示

• 市场竞争加剧
• 政策波动
• 机柜建设交付不及预期
• **负债率过高