诺奖得主对ESG的研究与企业ESG的内在逻辑
主要文献解读
- Oliver Hart（哈佛大学经济学教授，2016年诺贝尔经济学奖得主）和Luigi Zingales（芝加哥大学布斯商学院教授）的研究认为，公司应最大化股东福利而非市场价值。只有在盈利和外部性是可以分离的情况下，或者政府已经完美地内部化了外部性时，公司才应追求利润最大化。
- 简单模型：创始人持有100%股权，准备上市并出售所有股份。董事会决定是否进行清洁或肮脏生产，不同选择带来不同的利润和环境损害。消费者在做决策时会考虑自身责任，从而影响最终选择。模型表明，如果股东具有社会责任感，企业应追求清洁生产以最大化股东福利。
- 实现股东福利最大化的方法：通过股东投票实现，即使在控制权市场中，股东也应投票支持清洁生产。避免非道德漂移可通过交错董事会、双重股权结构等措施。
相关文献探讨
- 利益相关者理论：强调企业应考虑所有利益相关者（如员工、供应商、社区等）的利益，而非仅限于股东。该理论认为，企业通过最大化利益相关者的总福利可以缓解外部性问题。
- 企业社会责任：企业社会责任可基于个体的亲社会行为、法律要求或市场需求。存在“搭便车”、信息成本等问题，但企业可以通过内部慈善活动更好地履行社会责任。
- 国有企业目标与社会责任：国有企业在基础设施等领域承担中长期项目，从长远看符合社会福利最大化。国有企业与政府目标一致，有助于实现非经济目标。政治联系可能影响企业效率，但也促使企业关注社会问题。
总结与讨论
- 企业对ESG的态度：在追求股东福利最大化目标时，企业对ESG的态度取决于其是否能提升长期利润。研究表明，ESG在不同国家和地区对企业价值的影响不同。
- ESG的内在要求：如果大部分股东具有社会责任感，ESG不仅是外部约束，更是管理者履行受托责任、实现股东福利最大化的内在要求。
关键数据
- 清洁生产与肮脏生产：清洁生产无环境损害，肮脏生产有环境损害。
- 模型参数：清洁生产利润为πclean，肮脏生产利润为πdirty−d，其中d表示环境损害。
- 股东投票：清洁生产决策收益高于肮脏生产时，消费者会选择清洁生产。
- ESG影响：研究表明，ESG对企业价值的影响在不同国家和地区存在差异。
