建筑装饰行业跟踪周报：政策更加积极，期待景气改善

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 政策更加积极，期待景气改善2024年12月15日 增持（维持） 投资要点 本周（2024.12.9–2024.12.13，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.98%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.01%、-0.2%，超额收益分别为0.03%、-0.78%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）中央经济工作会议在北京举行：会议要求要实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策、打好政策“组合拳”，明确提出要提高财政赤字率、适时降准降息。我们认为 财政政策积极扩张，增量政策有望持续出台，2025年基建投资增速有望加快，地产投资降幅有望收窄，基建地产链条景气度有望改善。（2）全国发展和改革工作会议召开：会议强调不折不扣做好明年发展改革重点工作，提出加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求、扩大高水平对外开 放、高质量共建“一带一路”等，我们认为能源、交通、水利等重大基础设施续建、地下管网建设、城市更新等领域有望成为超长期特别国债和中央预算内投资的重点支持方向，有望拉动相关建筑企业订单和建材需求。 周观点：（1）本周中央经济工作会议要求要实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策、打好政策“组合拳”，明确提出要提高财政赤字率、适时降准降息，稳增长政策预期继续加强。结合近期多个会议内容，我们认 为能源、交通、水利等重大基础设施续建、地下管网建设、城市更新等领域有望成为超长期特别国债和中央预算内投资的重点支持方向。近期多个地方相继发文披露专项债置换隐形债务额度计划，化债政策推进执行有望 在降低地方化债压力同时帮助畅通资金链条，同时有助于地方腾挪资源、 政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消费、科技创新等，结合 后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快 修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调 坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会 议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议 关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% 2023/12/152024/4/142024/8/132024/12/12 相关研究 《地方化债有序推进，推荐出海工 程和低估值央企》 2024-12-08 《11月建筑PMI有所走弱，政策预期有所改善》 2024-12-02 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业新闻7 2.3.板块上市公司重点公告梳理7 3.本周行情回顾8 4.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）8 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻7 表3：本周板块上市公司重要公告7 表4：板块涨跌幅前�8 表5：板块涨跌幅后�9 3/10 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）本周中央经济工作会议要求要实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策、打好政策“组合拳”，明确提出要提高财政赤字率、适时降准降息，稳增长政策预期继续加强。结合近期多个会议内容，我们认为能源、交通、水利等重大基础设施续建、地下管网建设、城市更新等领域有望成为超长期特别国债和中央预算内投资的重点支持方向。近期多个地方相继发文披露专项债置换隐形债务额度计划，化债政策推进执行有望在降低地方化债压力同时帮助畅通资金链条，同时有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消费、科技创新等，结合后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推 进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/10 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/12/13 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 33 -0.5 1.9 2.5 - - 17.4 13.2 - 601618.SH 中国中冶 696 86.7 73.8 80.6 87.2 8.0 9.4 8.6 8.0 601117.SH 中国化学 492 54.3 57.3 63.1 68.4 9.1 8.6 7.8 7.2 002541.SZ 鸿路钢构 136 11.8 9.0 10.4 11.8 11.5 15.1 13.1 11.5 600970.SH 中材国际* 270 29.2 33.6 39.3 44.9 9.2 8.0 6.9 6.0 600496.SH 精工钢构 66 5.5 5.3 5.8 6.4 12.0 12.5 11.4 10.3 002051.SZ 中工国际 108 3.6 3.8 4.3 4.7 30.0 28.4 25.1 23.0 002140.SZ 东华科技 78 3.4 3.9 4.5 5.2 22.9 20.0 17.3 15.0 601390.SH 中国中铁* 1,589 334.8 351.6 395.9 431.1 4.7 4.5 4.0 3.7 601800.SH 中国交建* 1,719 238.1 258.1 276.4 294.5 7.2 6.7 6.2 5.8 601669.SH 中国电建* 944 129.9 146.5 163.3 183.5 7.3 6.4 5.8 5.1 601868.SH 中国能建 984 79.9 88.3 97.4 105.6 12.3 11.1 10.1 9.3 601186.SH 中国铁建* 1,245 261.0 274.0 310.7 342.5 4.8 4.5 4.0 3.6 600039.SH 四川路桥 645 90.0 78.6 82.8 90.6 7.2 8.2 7.8 7.1 601611.SH 中国核建 257 20.6 23.7 26.9 - 12.5 10.8 9.6 - 300355.SZ 蒙草生态 104 2.5 - - - 41.6 - - - 603359.SH 东珠生态 26 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 145 3.3 2.9 3.0 3.2 43.9 50.0 48.3 45.3 603357.SH 设计总院 55 4.9 5.1 5.6 6.4 11.2 10.8 9.8 8.6 300977.SZ 深圳瑞捷 31 0.4 0.4 0.6 0.8 77.5 77.5 51.7 38.8 002949.SZ 华阳国际 40 1.6 1.6 1.8 2.1 25.0 25.0 22.2 19.0 601668.SH 中国建筑* 2,476 542.6 575.0 609.4 655.3 4.6 4.3 4.1 3.8 002081.SZ 金螳螂* 107 10.2 17.6 20.1 - 10.5 6.1 5.3 - 002375.SZ 亚厦股份 60 2.5 - - - 24.0 - - - 601886.SH 江河集团 66 6.7 7.4 8.5 9.8 9.9 8.9 7.8 6.7 002713.SZ 东易日盛 26 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/10 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）中央经济工作会议在北京举行 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、 �沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。 习近平在重要讲话中总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。 点评：会议要求要实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策、打好政策“组合拳”，明确提出要提高财政赤字率、适时降准降息。在重点任务上要大力提振消费