2024年11月财政数据点评：辩证看待财政收入的高增

2024年11月财政数据点评 辩证看待财政收入的高增 2024年12月16日 分析师：陶川 执业证号：S0100524060005 邮箱：taochuan@mszq.com 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100124080017 邮箱：zhongyumei@mszq.com 事件：12月16日，财政部公布，1—11月，全国一般公共预算支出245053亿元，同比增长2.8%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出36000亿元，同比增长8.1%；地方一般公共预算支出209053亿元，同比增长1.9%。 时隔18个月，公共财政收入终于迎来了两位数增长。11月公共财政收入同比增速从10月的5.5%提升至11.0%，这也是时隔18个月后公共财政收入再次录得两位数增速。上一次两位数增长主要是源于留抵退税等特殊因素的扰动，这一次又是为何？ 首先，非税收入依旧是财政收入的主要拉动。11月延续了此前“非税收入强于税收收入”的局势，同比增速为40.4%的非税收入继续成为财政收入的主要拉动项。不过财政部指出未来将“持续规范非税收入管理，依法依规组织非税收入，确保非税收入应收尽收、不得乱收，坚决不收过头税费”，说明当前非税收入的高增可能仅于一时，如何推动税收收入的回稳才是财政的重中之重。 其次，11月税收收入也“争了口气”。除了非税收入依旧“给力”之外，11月财政收入的高增也离不开税收收入的进一步好转——11月税收收入同比增速从10月的1.8%进一步上升至5.3%。拉动11月税收收入好转的税种主要包括企业所得税（11月同比增速为37.0%，下同）、个人所得税（11.4%）、证券交易印花税（172.8%）等。我们认为除了居民和企业运行出现好转的原因之外，企业所得税和个人所得税高增的另一原因在于11月通常为这两大税种的“小月”，规模偏低会放大增速的变动。而证券交易印花税的高增可以和近两个月沪深两市股票成交金额增幅显著相对应，反映出一系列刺激政策的出台有效激发了国内投资者的参与热情。 当然，我们也要辩证地看待11月财政收入高增的这份“成绩单”。财政收入整体好转了，并非代表所有细项数据都在同步发生好转，这主要可以归纳为消费、外贸、地产三个方面，整体反映出内需偏弱的现象： 消费方面，不仅是11月消费税同比增速从10.2%大幅降至0.7%，还是车辆购置税依旧表现为负增速，均说明当前居民消费意愿并不强。 外贸方面，11月关税、进口环节增值税和消费税延续了上个月的负增长态势，说明当前国内需求偏弱。不过值得注意的是，11月企业出口退税同比增速从4.9%转负至-19.4%，我们认为这并非是出口转弱的信号，更多与财政部出台的取消出口退税政策挂钩。 地产方面，11月地产相关税从2.5%转负至-5.0%便是地产尚未完全企稳的力证。同时从政府性基金收支两端也能看出地产偏弱的现象——政府性基金收入同比增速从10月的-10.0%降至11月的-14.9%（其中地方政府土地出让收入同比增速从10月的-10.5%降至11月的-19.7%），政府性基金支出同比增速从10月的47.9%降至11月的6.3%。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 相关研究 1.2024年11月经济数据点评：11月经济：收官战的企盼-2024/12/16 2.2024年11月金融数据点评：化债影响下 的11月金融数据-2024/12/14 3.2024年中央经济工作会议点评：经济工作会议：六大关键信号-2024/12/12 4.美国通胀分析：特朗普的“通胀观”-2024 /12/11 5.财政动态观察系列（六）：“大力提振消费”的经济账-2024/12/10 图1：11月非税收入对财政收入的拉动大于税收收入图2：11月公共财政收入处于高位 对公共财政收入的拉动：非税收入 %对公共财政收入的拉动：税收收入 100 75 50 25 0 -25 -50 一般公共预算收入：当月同 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：11月不同税种同比增速表现 主要税种：同比增速：2024-112024-10 四大主 要税种： 外贸相关税种： 地产相关税种： 其他主要税种： 增值税消费税 企业所得税个人所得税 进口货物增值税和消费税 出口货物退税 关税城镇土地使用税 契税耕地占用税土地增值税 房产税证券交易印花税车辆购置税 车船税、烟叶税等其他税收 -50050100150200 单位：% 资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：近两个月沪深两市股票成交金额增幅显著图5：11月地方政府土地出让收入同比增速下降 %沪深两市:股票:成交金额:同比 %政府性基金收入:地方土地使用权出 250 200 150 100 50 0 -50 -100 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 让:当月同比 2019-062020-072021-082022-092023-102024-11 2022-032022-112023-072024-032024-11 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 城乡社区事务 0.9 12.2 3.8 1.2 -0.3 3.0 0.1 8.5 0.4 13.6 14.3 基建支出 图6：11月财政数据一览图 11月财政数据一览（当月同比，%） 项目 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2023-11 2023-10 一般公共财政收入 11.0 5.5 2.5 -2.8 -1.9 -2.6 -3.2 -3.7 -2.4 4.3 2.6 税收收入税收收入 5.3 1.8 -5.0 -5.2 -4.0 -8.5 -6.1 -4.9 -7.7 3.2 2.9 个人所得税 11.4 5.6 -1.8 -2.9 -4.6 -4.0 -1.1 -18.8 75.0 0.4 -1.4 四大税种企业所得税 37.0 5.2 25.4 20.0 -4.9 -26.8 -10.6 0.7 7.3 9.9 0.6 国内消费税 0.7 10.2 -16.3 -4.6 -3.1 4.5 1.4 2.1 -3.2 4.2 -3.4 国内增值税 1.4 -1.2 -12.2 -1.7 -2.8 -2.5 4.0 -9.6 -12.1 8.3 4.1 进口环节增值税和消费税 -12.4 -9.2 -4.5 2.3 8.3 -3.2 3.5 12.5 -5.4 3.3 7.5 外贸相关外贸企业出口退税 -19.4 4.9 -22.7 13.4 16.0 -13.6 34.9 14.4 12.6 23.2 5.9 关税 -13.0 -13.1 -9.0 4.6 5.2 -9.7 -1.4 5.4 -13.2 -7.3 0.0 城镇土地使用税 5.2 9.2 1.9 10.8 11.9 1.7 16.5 11.6 13.7 15.7 6.9 契税 -21.7 -13.9 -12.3 -20.3 -10.1 -21.1 -15.5 -9.6 -21.8 1.8 2.5 地产相关耕地占用税 20.2 45.0 15.0 9.0 42.9 26.9 29.6 8.5 13.3 50.0 21.2 土地增值税 -6.2 -13.3 3.1 -25.8 -28.3 -0.3 -10.7 -25.7 -8.1 -12.3 -5.2 房产税 10.3 13.9 16.2 17.1 20.8 20.1 26.9 16.8 19.9 16.2 20.2 地产相关税 -5.0 2.4 -0.5 -16.1 -2.0 -2.1 -0.9 -0.4 -4.1 5.3 8.0 证券交易印花税 172.8 152.5 -32.2 -59.0 -61.0 -67.7 -42.9 -60.8 -52.3 -58.2 -42.5 车辆购置税 -8.5 -20.1 -18.5 -29.5 -12.9 -29.5 -22.0 -7.0 -22.0 47.9 64.8 环境保护税 200.0 10.6 250.0 75.0 9.1 233.3 250.0 2.3 100.0 -60.0 9.3 其他税种资源税 -1.8 -0.3 3.8 13.8 14.8 7.2 -2.8 -10.7 -18.3 7.7 6.8 城市维护建设税 1.7 2.1 -6.5 -4.1 -3.3 -2.4 -6.1 -8.6 -15.3 2.8 0.8 其他税收 -5.011.0 2.4 2.0 1.1 4.1 6.4 4.0 -4.4 24.8 7.2 非税收入 非税收入 40.4 39.6 25.2 8.8 14.6 16.4 15.8 5.8 12.2 9.8 0.6 一般公共财政支出 3.8 10.4 5.2 -6.7 6.6 -3.0 2.6 6.1 -2.9 8.6 11.9 交通运输 4.5 16.9 -12.6 -25.2 18.5 -3.1 9.5 3.1 -13.5 12.0 17.5 基建类支出 11.1 32.2 3.8 -10.9 12.1 -1.7 5.6 8.8 -4.6 14.7 15.1 教育 -3.9 0.5 4.8 -4.3 4.7 -5.9 -0.9 4.9 -6.0 11.9 13.7 文化旅游与传媒 -10.4 -3.7 -5.4 -15.2 3.6 -10.9 0.4 6.9 1.2 12.3 16.4 民生支出 社会保障和就业 14.9 16.0 12.4 -5.0 5.1 2.6 8.3 4.5 3.7 13.1 15.5 卫生健康 -17.1 17.7 7.0 -17.7 -10.5 -21.7 -10.6 -3.7 -9.8 -12.9 -2.2 民生类支出 -0.6 9.4 7.5 -7.8 1.8 -6.7 0.4 3.1 -2.8 6.5 11.0 科技环保 节能环保 -3.1 0.6 0.4 -31.6 16.6 -5.6 2.3 16.6 -14.5 10.5 21.0 支出 科学技术 -3.4 21.8 -20.5 0.8 48.3 -9.9 -8.8 25.2 -15.9 2.7 20.8 其他支出 债务付息 4.4 10.0 31.4 4.2 1.0 3.5 8.4 11.2 4.5 17.5 1.7 政府性基金收入 -14.9 -10.0 -14.2 -34.4 -33.6 -32.4 -22.2 -18.2 -15.9 1.2 -18.4 地方政府土地出让收入 -19.7 -10.5 -18.8 -41.8 -40.3 -35.3 -27.4 -21.2 -18.7 -1.5 -25.4 政府性基金支出 6.3 47.9 34.2 -14.0 -5.0 -11.1 -14.2 -35.9 -23.3 1.6 17.7 农林水事务 23.3 56.4 12.5 -12.7 18.5 -4.1 9.0 11.8 -2.9 17.1 14.6 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准