周度观点及策略
宏观方面，中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策和积极财政政策，市场预期需求将上升。然而，由于政策实施时间较晚，市场反应相对平淡。供应端，印尼Manyar冶炼厂预计明年三季度复产，但前景存不确定性；智利矿商和中国冶炼厂达成明年铜精矿长单加工处理费大幅降低，引发供应紧张担忧。需求端，现货实际消费需求疲软，商家出货为主，现货升水持续承压，下游对明年长单需求不理想，整体市场交投氛围悲观。库存方面，国内社会库存延续去库，降至近年同期水平附近，为铜价带来底部支撑，表明需求面保有韧性。
供需平衡表及产业链结构
全球铜资源主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁和俄罗斯。近年来，全球铜矿资本开支对产量增长的影响弱于预期，预计2023年全球铜矿产量达到峰值后，2025年后将转为紧张格局。2023-2025年全球精炼铜产量预计分别为2633.9万吨、2686.6万吨和2740.3万吨。中国铜矿砂及其精矿进口量2023年同比增长9.1%，2024年1-10月同比增长3.3%。全球铜供需平衡显示，2024年9月供应短缺16.0499万吨，1-9月供应短缺14.8983万吨。中国精炼铜产量2023年达到1325.57万吨，2024年1-10月同比增长4.5%。中国精炼铜进口2024年1-10月同比增长6.67%，出口同比增长70.52%。废铜进口2023年同比增长12.13%，2024年1-10月同比增长15.71%。国内社会库存截至2024年12月11日为10.82万吨，上期所库存跌至近年同期水平。
初加工及终端市场
2024年1-10月中国铜材产量同比下降1.1%，2023年同比增长4.9%。2024年10月铜材进口量环比增加5.6%，1-10月累计同比增长2.4%。出口方面，2024年1-9月铜材出口数量同比增长38.4%，2023年累计同比增长4.7%。电力投资方面，2024年1-10月全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长4.5%，电网工程完成投资同比增长1.1%。房地产投资方面，2024年1-10月全国房地产开发投资同比下降10.3%，2023年同比下降9.6%。汽车产销量2023年同比增长11.6%和12%，新能源汽车产销分别同比增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%。2024年新能源汽车产量预计达到1200万辆以上。家电出口2024年1-10月同比增长22.2%，2023年同比增长11.2%。新能源装机容量截至2024年10月底同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量同比增长48%。预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求。
全球铜下游消费及绿色需求预测
2022年全球风光新领域耗铜占比接近10%，2023年约为13%，预计2024年全球新兴领域耗铜达到416.3万吨，同比增量为64.1万吨。预计2025年将达到490.2万吨。预计到2035年，铜总需求将以平均每年2.6%的速度增长，2050年每年需求将超过5000万吨。未来6-12个月内铜供应日益紧张，可能会导致2025年赤字超过20万吨。
观点
在宏观政策利好消息明朗以后，后期市场更多由行业基本面主导，需求淡季下铜价有望回归弱势调整走势。
策略
中线暂时观望，短期期货可适当做空，期权可少量买入看跌期权，沪铜2502参考压力位75500元/吨。
