2024年11月经济数据点评：生产法数据亮眼，如何理解？

主要内容总结

1. 经济增长背景：

   • 当前经济面临“去地产化”和“去中国化”的挑战，通过“制造立国”战略应对。
   • 预计逆周期政策将进一步加码。

2. 经济数据亮点：

   • 1-11月，制造业投资增长9.3%，基建投资增长4.2%，有效对冲了房地产投资下降带来的负面影响。
   • 出口表现较好，对消费不足进行了有效补充，并为国际收支和就业提供了坚实基础。
   • 11月工业增加值同比增长5.4%，全年累计同比增长5.8%。

3. 经济结构分析：

   • 生产法数据表现较强，与支出法指标存在一定背离。
   • 规模以上工业增加值和服务业生产指数较强，反映了“强者恒强”的逻辑。
   • 政府消费走弱，但整体经济数据表明生产端强于需求端。

4. 消费和就业：

   • 1-11月社零累计同比仅3.5%，但出口表现较好，稳定了国际收支和就业。
   • 11月城镇调查失业率为5.0%，显示总量就业有支撑，规模性失业风险较低。

5. 政策建议：

   • 建议关注“制造立国”战略下的科技制造和中国特色的优质红利资产。
   • 短期内关注核心资产和顺周期的估值修复，中期关注有全球竞争力的出口出海公司。
   • 建议谨慎考虑中期的利率上行风险。

关键数据

• 制造业投资：1-11月累计同比9.3%
• 基建投资：1-11月累计同比4.2%
• 房地产投资：1-11月累计同比-10.4%
• 工业增加值：11月同比增长5.4%，1-11月累计同比增长5.8%
• 社零：1-11月累计同比3.5%
• 城镇调查失业率：11月5.0%

结论

当前经济运行的核心逻辑是通过“制造立国”应对内外挑战，生产端表现强劲，但仍需关注消费和出口的波动。政策方面，建议关注结构性投资和出口导向型企业。