河南省城投发展报告（2023）

岉ⷂ㓻䫌⹿㺥䫟⼴2023罒㣘⚷ 总策划王雪飞 主编王鲁峰 编委胡伟万军伟古筝 智库研究员 任冰李闪闪王鑫闫怡晨董郑立李泽圣 䑜阌 2021年年底，财立方智库首次发布《河南城投公司发展力报告（2021）》，获得广泛关注。 2022年，河南城投公司呈现出新的发展趋势，财立方智库持续进行跟踪观察，并总结了相关特征。 总体来看，2022年，河南城投公司群体持续扩容。一方面，省、各省辖市及示范区、城投公司等各个层面，不断推动城投公司资产重组、新公司组建，另一方面，更多的城投公司积极参与评级发债、拓宽融资渠道，走入公众视野。综合考虑公司职能定位及业务构成，在2021年260个样本研究总量的基础上，剔除掉6家公司，新增21家公司，因此，本报告的样本研究总量为275个，重点研究对象由2021年的99个扩充至123个。 公司实力层面，河南AA+、AA级城投公司数量有所增加，地市、区县级城投公司提质。截至2022年末，河南AA+及AA级公司合计较2021年年底新增20家，主要为地市及区县级城投公司。 融资进展层面，河南城投公司在城投债发行、融资渠道拓展等方面持续发力。截至2022年末，河南城投债整体净流入，发行规模及发行数量在“资产荒”背景下实现逆势增长。部分城投公司完成发行海外债、供应链ABS，2023年河南省首单类REITs获批，推进融资渠道多样化。 业务转型方面，2022年在建工、文旅、物流等领域，河南诞生一批新公司，有利于明确公司功能定位、提升资产利用效率；部分地区政府或城投公司通过资产整合组建城市运营、大宗商品供应链等公司，推动业务向纵深发展；另外，为提升资金利用效率，并发挥城投公司功能属性，多家河南城投公司成立产业投资基金，以此为抓手优化资产结构、助力产业发展。 风险控制层面，河南各省辖市及示范区财政自给率整体优化，但债务率亦有所上升，郑州市、洛阳市相对稳健，部分地区债务率增幅较大。河南城投公司融资能力整体提升，但净资产收益率等风险指标小幅走弱，亟待提升盈利水平、优化经营性现金流情况。2023年以来，全面系统化解地方债务风险提速，具体化债计划成为基调，河南也加快化债步伐。 通过对上述情况分析梳理，财立方智库完成了《河南城投发展报告（2023）》，持续陪伴与见证河南城投公司的发展、成长。 免责声明：本报告仅供学习交流，不作为投资参考。相关数据已标明来源，但不排除数据库或数据统计、分析过程中，存在录入信息迟滞、统计不完全等问题。若有异议，可联系大河财立方-小财（15638878399微信同号）。 第一章CHAPTER I 河南城投公司全貌概览 河南城投发展报告（2023） 河南城投公司数量 相较于2021年，2022年河南城投公司（指本报告中的样本城投公司）数量整体扩容，新增企业包括新成立的主体和首次发债的主体。 从对应政府级别来看，地市级、区县级城投公司新增较多，部分省级城投公司从样本中剔除。275家城投公司中，省级城投公司共有12家，占比为4%；地市级城投公司共66家，占比为24%；区县级城投公司共197家，占比为72%。 与2021年末相比，省级城投公司减少了1家，占比下降1个百分点，主要系4家公司从样本中被剔除、又有3家公司增补进样本所致。其中，剔除的公司分别为河南省国有资产控股运营集团有限公司、河南省机场集团有限公司、河南省农业综合开发有限公司、河南投资集团有限公司；增补的公司包括河南航空港投资集团有限公司、河南省中豫小镇建设管理有限公司，以及2022年成立的河南省文化旅游投资集团有限公司。地市级城投公司新增了10家，占比上升2个百分点；区县级城投公司新增了6家，占比下降了1个百分点。 河南城投发展报告（2023） 从地域分布来看，10个市城投公司数量有所增多。275家城投公司中，省级城投公司12家，郑州市、开封市、新乡市、信阳市、周口市、商丘市、驻马店市、许昌市、漯河市、三门峡市的城投公司数量有所增加，其余省辖市或示范区的城投公司数量与2021年年底持平。 各城市中，开封市新增城投公司最多，共4家，分别为开封经济技术开发（集团）有限公司、开封市文化旅游投资集团有限公司、兰考县兴兰农村投资发展有限公司、开封交通建设（集团）有限公司，主要系上述公司于2022年首次发债或者公布了主体评级，从而进入观察名单。 河南城投发展报告（2023） 河南城投发展报告（2023） 河南城投公司评级情况二 从主体评级情况来看，2022年河南城投公司的评级积极性整体较高，AA+及AA级公司合计新增20家。275家城投公司中，152家公司无评级记录，数量占比为55.27%，较2021年减少4家，其中宁陵县发展投资有限公司发行的“22宁陵01”仅有债券评级；有主体评级记录的城投公司共123家，占44.73%，数量较2021年年底增加19家，其中AA+及AA级公司共新增20家，AAA级公司则减少1家。 AAA级公司减少1家，主要因为河南投资集团有限公司从样本中剔除；AA+及AA级公司共新增20家，主要因为有9家AA+级公司、15家AA级公司增补进样本，而又有2家AA+级公司、2家AA级公司被剔除出样本。 河南城投发展报告（2023） 新增的公司中，16家为最新发债或公布评级的公司。其中，兰考县兴兰农村投资发展有限公司此前已完成发行“20兴 兰01”，但 仅有 债项评 级AAA，2022年获得了主体评级AA；8家为此前已发债或已公布评级但未在原统计口径内的公司，其中，洛阳弘义公用事业 投 资 发 展集 团有限公 司于2021年8月公布评级信息，但截至2022年末尚未发债。 从地域分布来看，依旧是郑州市、洛阳市有评级记录的城投公司数量较多，分别为26家、13家。与2021年年底相比，开封市有评级记录的城投公司数量增加最多，共增加4家；商丘市、许昌市、三门峡市分别增加2家；郑州市、新乡市、信阳市、周口市、驻马店市、漯河市有评级记录的城投公司分别新增1家；其他地域有评级记录的城投公司数量与2021年年底持平。 河南城投发展报告（2023） 细究各地城投公司的评级详情，与2021年年底相比，AAA级公司依旧来自于省级公司及郑州市；AA+级公司，郑州市新增2家，开封市、周口市、南阳市、漯河市、信阳市各新增1家；AA级公司，开封市新增4家，许昌市新增3家，三门峡市新增2家，郑州市、周口市、驻马店市、商丘市、新乡市、漯河市、安阳市分别新增1家；AA-级城投公司分布较2021年无变化。 河南城投发展报告（2023） 河南存续城投债情况三 2022年 末，Wind口 径河 南 城 投 债余 额整 体同 比 减 少。以Wind的城投债口径来看，截至2022年12月31日，河南尚在存续期的城投债共687只，数量较2021年年底增长11.17%；债券余额4199.18亿元，较2021年年底减少4.91%；涉及发债主体105家，较2021年年底减少1家。 从地域分布来看，截至2022年末，省级、郑州市存续城投债数量、债券余额较2021年年底明显减少，这主要受2022年Wind口径有所调整所影响，河南投资集团有限公司、河南航空港投资集团有限公司、河南交通投资集团有限公司等被调出Wind口径城投名单。 除了省级、郑州市受口径调整影响较大之外，其余市及示范区城投债的变动均在正常范围内。债券数量方面，濮阳市的存续城投债数量较2021年年底减少1只，信阳市与2021年持平，其余各市及示范区均较2021年增加；债券余额方面，南阳市、濮阳市、鹤壁市、信阳市的债券余额较2021年有所减少，其余各地均有所增加。濮阳市为唯一一个存续城投债数量、债券余额“双减”的城市。 河南城投发展报告（2023） 从债券品种来看，公司债数量同比增长明显。2022年末，Wind口径河 南存续 城 投 债中，公 司 债 数 量 为298只，较2021年年底新增79只，在存续 城 投 债 总 量中 占43.38%，较2021年年底增长5.03个百分点。另外，企业债、定向工具的数量亦有一定的增加，短期融资券、中期票据则有所减少。 河南城投发展报告（2023） 河南城投发展报告（2023） 与2021年年底相比，各类债券的发行主体结构变化不大，各类债券的发行主力依旧为地市级城投公司。不过，存续公司债中，发行人为地市级城投公司的债券数量所占比重有所上升，存续企业债中，发行人为区县级城投公司的债券数量所占比重有所上升。 第二章CHAPTERⅡ 河南城投公司2022年以来发展特征概述 风险化解事权划至省级，合规要求更趋严格，具体化债计划成为基调 2022年，城投公司相关政策整体延续2021年地方政府降隐债的基调，在责任划分、具体业务方面做了更加明确的安排；对于高风险地区的债务化解，提出了指导路径；对于违规行为问责典型案例进行通报，传达了对融资合规性严守不放的态度。 河南城投发展报告（2023） 省级党委和政府总负责地方债务管理及本地区债务风险。2022年6月，《国务院办公厅关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》（国办发〔2022〕20号）发布，进一步理顺省以下政府间财政关系，总体基调为财权事权适度向上转移、减轻基层负担。其中，明确“防范和督促化解地方政府债务风险”为省级财政事权，并提出“坚持省级党委和政府对本地区债务风险负总责，省以下各级党委和政府按属地原则和管理权限各负其责”，还强调了“要加大对财力薄弱地区的支持力度”“加强省级对县级的财力支持”。 强基建持续推进，专项及中长期资金支持力度大，但仍严控地方政府通过银行保险机构增隐债。自2021年12月中央经济工作会议提及超前开展基建以来，2022年，国常会多次提及加快重点领域基础设施建设，并提出使用政策性、开发性金融工具，发行金融债券等方式，补充重大项目资本金。2022年5月，中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，亦提出“对准公益性项目和经营性项目，提升县域综合金融服务水平，鼓励银行业金融机构特别是开发性政策性金融机构增加中长期贷款投放，支持符合条件的企业发行县城新型城镇化建设专项企业债券”等。不过，2022年5月发布的《关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见》（银保监发〔2022〕10号）提出，“坚决遏制新增地方政府隐性债务，严禁银行保险机构配合地方政府通过新增隐性债务上新项目、铺新摊子”。 河南城投发展报告（2023） 地产走弱或影响政府性基金收入，国企购地虚增土地出让收入受限制。土地出让金是地方政府重要的收入来源，在地产整体走弱的情况下，部分地区土地出让数量及土拍价格下行，地方政府收入或受到影响，城投公司参与拿地托底的情况频发。2022年10月，《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号）明确，“严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口”。 违规增隐债行为受通报，高风险地区化解风险路径明确。2022年5月、7月，财政部两次公布地方政府隐性债务问责典型案例，其中8个案例为融资平台公司违法违规融资行为。此举表明了财政部压降地方政府隐性债务的决心，具有一定的警示作用。另一方面，以高负债促发展的贵州省，近几年城投非标违约较多，风险逐渐暴露，2022年1月，《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发〔2022〕2号）发布，提出在财政资源支持、债务展期及重组、新增地方政府债务限额等方面，帮助贵州省防范化解债务风险；2022年9月，《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》（财预〔2022〕114号）印发，在五大方面做出了具体安排，再次重申财政支持盘活资金资产、存量债展期及债务重组、新增地方政府债务限额等化风险方式，并提出了降低债务利息成本。这为高风险地区化解债务风险提供了路径参考，但“贵州模式”是否具有可复制性仍有待商榷。 河南城投发展报告（2023） 2023年7月，中共