宏观周报：住户中长期贷款持续回暖

宏 观 周 报： 住 户 中 长 期 贷 款 持 续 回 暖 宏观数据方面，中国11月份社会融资规模增加23357亿元人民币，比上年同期减少1197亿元。人民币贷款增加5800亿元人民币，比上年同期减少5100亿元。社融存量同比增速为7.8%，与上个月持平。 11月社融同比少增主要是人民币贷款的大幅减少，政府专项债券和企业债券融资同比是正向拉动。金融机构新增人民币贷款比上年同期减少5100亿元，分项来看，住户贷款好于企业贷款。11月住户贷款同比减少225亿元，其中短期贷款同比少增964亿元，中长期分别同比多增669亿元。住户中长期贷款连续两个月同比多增，表明从信贷的角度来看，房地产市场的确在回暖，而短期贷款的降温表明消费的恢复力度相对偏弱。企业贷款同比少增5721亿元，短期和中长期分别同比少增1805、2360亿元，票据同比少增869亿元。 货币方面，M1同比跌幅收窄至-3.7%，较上个月回升2.4个百分点。M1同比的明显改善和央行修改M1统计口径并无关联，因为修改后的统计口径自2025年1月生效。2024年12月2日，央行宣布自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，较修订前增加了个人活期存款、非银行支付机构客户备付金两项，这也符合多数发达国家的M1统计惯例。从影响来看，新旧口径M1同比增速走势接近，但新口径M1增速走势更加平稳，预计2025年新口径生效以后M1同比增速应较2024年有所回升。 下周关注：中国11月经济数据（周一）、美联储利率决议（周四） 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 社融存量同比增速为7.8%，与上个月持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国11月份社会融资规模增加23357亿元人民币，比上年同期减少1197亿元。人民币贷款增加5800亿元人民币，比上年同期减少5100亿元。社融存量同比增速为7.8%，与上个月持平。 11月社融同比少增主要是人民币贷款的大幅减少 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 11月社融同比少增主要是人民币贷款的大幅减少，政府专项债券和企业债券融资同比是正向拉动。金融机构新增人民币贷款比上年同期减少5100亿元，分项来看，住户贷款好于企业贷款。11月住户贷款同比减少225亿元，其中短期贷款同比少增964亿元，中长期分别同比多增669亿元。住户中长期贷款连续两个月同比多增，表明从信贷的角度来看，房地产市场的确在回暖，而短期贷款的降温表明消费的恢复力度相对偏弱。企业贷款同比少增5721亿元，短期和中长期分别同比少增1805、2360亿元，票据同比少增869亿元。 分项来看，住户贷款好于企业贷款 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 M1同比跌幅收窄至-3.7%，较上个月回升2.4个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 货币方面，M1同比跌幅收窄至-3.7%，较上个月回升2.4个百分点。M1同比的明显改善和央行修改M1统计口径并无关联，因为修改后的统计口径自2025年1月生效。2024年12月2日，央行宣布自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，较修订前增加了个人活期存款、非银行支付机构客户备付金两项，这也符合多数发达国家的M1统计惯例。从影响来看，新旧口径M1同比增速走势接近，但新口径M1增速走势更加平稳，预计2025年新口径生效以后M1同比增速应较2024年有所回升。 中国11月CPI同比0.2%，预期0.5%，前值0.3% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国11月CPI同比0.2%，预期0.5%，前值0.3%。翘尾影响约为0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为0.1个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 从环比看，CPI下降0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，主要是受食品价格超季节性下降影响。其中鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.46个百分点，占CPI总降幅约八成。非食品价格由上月持平转为下降0.1%。值得关注的是，部分车型新款上市，燃油小汽车价格上涨0.2%，为近9个月以来首次转涨。叠加乘用车销量保持在高位，量价回升将带动汽车销售额回升，进一步拉动社零的增长。 扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 11月PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 11月PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。11月份，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。 PPI生产资料-生活资料差值平稳 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 抢出口效应显现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年11月，美元计价下，中国出口当月同比6.7%，低于万得一致预期的8.7%，前值12.7%；进口当月同比-3.9%，低于万得一致预期的0.6%，前值-2.3%；贸易顺差974.4亿美元，较前值提升17.2亿美元。 2.实体经济高频 螺纹库存继续下降，表需回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需平稳 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回落 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值37.51%，较上周下降4.99个百分点，降幅扩大1.88个百分点。只有东北地区已经基本降至底部，其他区域都在下降，气温转冷，以及施工逐渐收尾，水泥需求下降，是磨机开工减少的主因。 沥青出货量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 二手房成交面积明显回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 11月中国小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比提高4.4%，连续四个月同比提升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年11月，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机17590台，同比增长17.9%。其中国内销量9020台，同比增长20.5%；出口量8570台，同比增长15.2%。。2024年11月，中国小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比提高4.4%，连续四个月同比提升；环比持平。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品价格指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。