动力煤周报：产业链库存充足，煤价刷新年内低位

动力煤周报 产业链库存充足，煤价刷新年内低位 核心观点 本周，动力煤价格再次加速下跌，突破年内低点，秦皇岛港5500K动力煤价格跌破800元/吨关口。iFind数据显示，截至12月13日，北港5500K报价798元/吨，周环比下跌16元/吨。本周，国内气温逐渐回落，内陆和沿海城市电煤日耗开始攀升，但暖冬预期仍主导市场情绪，煤炭市场氛围依然低迷。另外，今年动力煤保供基础较好，且目前产业链维持高供应、高库存格局，动力煤基本面整体偏空，压制煤价弱势运行。具体从供应端来看，陕西绝大部分煤矿维持正常生产，个别煤企因出货不佳，产量小幅下降，整体供应略有收缩；内蒙方面，年底自治区安监力度有所加码，且部分煤矿即将完成年度目标，产量同样有小幅下降。进口方面，统计局数据显示，11月我国进口煤及褐煤5498万吨，同比增加14.8%，大幅刷新历史最高水平，此前单月进口记录为4759万吨，进口煤供应充足，对国内煤价形成持续压制。高频数据方面，12月首周，我国海运煤炭进口量为807.8万吨，较前几周小幅回落，但仍处于年内高位。需求方面，本周冷空气来袭，全国多地迎来降温，电厂煤耗再次攀升，根据资讯机构统计，12月5日，内陆17省电煤日耗为388.4万吨，周环比增20.1万吨；沿海8省电煤日耗为201.5万吨，周环比增10.7万吨。不过，国家气象中心预测显示今冬我国大部地区气温较常年偏高，暖冬预期仍存，动力煤现实需求走强并未扭转煤炭市场氛围。从库存来看，截至12月12日，环渤海9港总库存2814.8万吨，周环比去库142.3万吨。到目前为止，北港煤炭去库速度偏慢，绝对库存仍位于近5年同期高位。综上，虽然电煤日耗季节性攀升，但由于今年煤炭保供基础较好，当前产业链库存水平仍处高位，叠加暖冬预期压制，动力煤市场氛围依然悲观，煤价破位下行，预计下周动力煤将延续弱势运行。 宝城期货研究所 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章新闻资讯和市场行情........................................................3第2章市场数据跟踪..............................................................4第3章后市展望..................................................................7 图表目录 图1动力煤主力合约日k线图.......................................................4图2动力煤期货主要合约收盘价....................................................5图3秦皇岛港动力煤现货价格......................................................5图4动力煤期现价差（秦皇岛港山西产动力末煤5500大卡）............................5图5环渤海动力煤指数.............................................................5图6广州港Q5500印尼煤库提价及内外贸煤炭价差....................................6图7国际煤价.....................................................................6图8秦皇岛港煤炭库存.............................................................6图9秦皇岛港锚地船舶数量.........................................................6 第1章新闻资讯和市场行情 （1）宏观政策扩张空间打开，明年货币政策有望超常规预调 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，要实施适度宽松的货币政策，实施更加积极的财政政策，大力提振消费，全方位扩大国内需求，持续用力推动房地产市场止跌回稳。持续多年的“积极的财政政策+稳健的货币政策”表述，在此次中央经济工作会议中变成了“更加积极+适度宽松”，多位专家均认为传递出积极信号，宏观政策的扩张空间已经打开。2025年货币政策有望加大逆周期和跨周期调节力度，超常规地进行预调，彰显前瞻性，并继续降准降息；财政政策有望在“提高财政赤字率”、“增加发行超长期国债”、“增加地方政府专项债券发行使用”三个方向上突破；房地产政策方面，有望打好政策“组合拳”，用力推动市场止跌回稳。明年扩内需是头号重点任务，预计2025年消费对经济增长的贡献率有望达到70%-80%之间。 （2）山西加快构建碳排放双控制度体系 日前，山西省政府办公厅印发《山西省加快构建碳排放双控制度体系实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》提出，从夯实碳排放双控基础、探索重点行业碳排放预警管理、加强企业节能降碳管理、强化固定资产投资项目碳排放评价、健全产品碳足迹应用体系、开展碳排放双控评价考核等8个方面，全力保障碳达峰碳中和目标顺利实现。 《方案》指出，到2025年，建立健全碳排放统计核算体系，宣传贯彻实施碳排放核算及产品碳足迹等国家标准，为山西省范围实施碳排放双控奠定基础；2026年起，全面实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，落实国家及省级各项要求，确保顺利实现碳达峰目标。碳达峰后，实施以总量控制为主、强度控制为辅的碳排放双控制度，开展碳中和目标评价考核，进一步强化对各市及重点领域、行业、企业的碳排放管控要求，综合施策，确保碳排放总量稳中有降。 《方案》指出，在电力、钢铁、焦化、有色、建材、化工等重点行业和城乡建设、交通运输等领域，开展重点行业领域碳排放核算。摸清重点行业碳排放底数与减排潜力，建立统一数智化平台，开展常态化碳排放形势分析监测，对碳排放增长较快的行业领域进行预警，及时采取从严管理、淘汰落后等措施，遏制不良发展势头。围绕煤矿、以新兴产业为主导产业的开发区和传统高碳行业开展多层次、多领域零碳（近零碳）产业示范创建，探索形成减碳效益突出、地方特色鲜明的模式和路径，为山西省产业绿色低碳转型、实现高质量发展提供经验。 《方案》强调，严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、电解铝等重点行业产能，严格新建“两高”项目源头把关，对项目开展联审联批，新建“两高”项目单位产品设计能效需达到标杆水平或能耗限额标准先进水平，环保绩效需达到A级或引领性水平。将碳排放评价有关要求纳入固定资产投资项目节能审查，严把新上项目能耗和碳排放关。 （3）大秦线11月运量创年内新高 大秦铁路日前发布公告，11月份，公司核心经营资产大秦线货物运输量完成3658万吨，同比下降2.87%。环比增加247万吨，增长7.24%。其中日均运量121.93万吨，较10月份的110.03万吨增加11.9吨，增长10.82%。日均开行重车78.4列，其中日均开行2万吨列车59.4列。 在之前的半年报中，大秦铁路就表示，下半年公司仍面临一些困难和挑战：一是当前内外部环境较为复杂多变，不确定、不稳定因素增多，煤炭需求好转的基础仍不稳固，区域运输市场竞争加剧，为公司货运增运补欠带来较大不确定性；二是上半年货运量特别是大秦线运量较日历进度出现较大亏欠，由于铁路运能的不可储存性，加之外部经营环境的影响，大秦线完成年度既定目标的难度较大。 数据来源：Wind、宝城期货 第2章市场数据跟踪 2024年12月11日当期，环渤海动力煤价格指数报收于707元/吨，环比上周跌1元/吨。供需基本面宽松格局确立，沿海煤炭价格将延续下行局面，但也需关注到岁末年终煤炭主产地产量预期减少、冷空气持续南下且频率增加对下游耗煤进程的影响以及对北方港口出货和集港的影响，因此预计煤炭价格降幅或将收窄甚至企稳。（秦皇岛煤炭网） 港口价格方面，截止到12月12日，秦皇岛港山西产动力煤5500大卡平仓价报收798元/吨，较12月5日降16元/吨；5000大卡动力末煤平仓价695元/吨，较12月5日降17元/吨。截止到12月6日,全国煤炭交易中心综合价格指数712元/吨，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数716元/吨。 物流方面，本周，航运运价环比下调，截止到12月12日，上海航运交易所发布中国沿海煤炭运价综合指数报收于832.45点，较12月5日下调72.63点；BDI运价指数边际走低，截止到12月12日，波罗的海干散货指数报收于1055点，较12月5日下调105点。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 截至12月12日，秦皇岛港Q5800、Q5500、Q5000和Q4500动力末煤现货价分别为855.21、798.00、695.00、602.00元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 至本周收盘，郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏高3.4元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 12月11日环渤海Q5500指数报收于707元/吨，环比减1元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 截至12月12日，广州港Q5500印尼煤库提价为859.59元/吨，比国内秦皇岛港动力煤报价高61.59元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 截至12月06日，纽卡斯尔动力煤现货价为133.07美元/吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 截至12月12日，秦皇岛港煤炭库存682万吨，较上周同期环比减3万吨；秦皇岛港锚地船舶数量为8艘。 第3章后市展望 本周，动力煤价格再次加速下跌，突破年内低点，秦皇岛港5500K动力煤价格跌破800元/吨关口。iFind数据显示，截至12月13日，北港5500K报价798元/吨，周环比下跌16元/吨。本周，国内气温逐渐回落，内陆和沿海城市电煤日耗开始攀升，但暖冬预期仍主导市场情绪，煤炭市场氛围依然低迷。另外，今年动力煤保供基础较好，且目前产业链维持高供应、高库存格局，动力煤基本面整体偏空，压制煤价弱势运行。具体从供应端来看，陕西绝大部分煤矿维持正常生产，个别煤企因出货不佳，产量小幅下降，整体供应略有收缩；内蒙方面，年底自治区安监力度有所加码，且部分煤矿即将完成年度目标，产量同样有小幅下降。进口方面，统计局数据显示，11月我国进口煤及褐煤5498万吨，同比增加14.8%，大幅刷新历史最高水平，此前单月进口记录为4759万吨，进口煤供应充足，对国内煤价形成持续压制。高频数据方面，12月首周，我国海运煤炭进口量为807.8万吨，较前几周小幅回落，但仍处于年内高位。需求方面，本周冷空气来袭，全国多地迎来降温，电厂煤耗再次攀升，根据资讯机构统计，12月5日，内陆17省电煤日耗为388.4万吨，周环比增20.1万吨；沿海8省电煤日耗为201.5万吨，周环比增10.7万吨。不过，国家气象中心预测显示今冬我国大部地区气温较常年偏高，暖冬预期仍存，动力煤现实需求走强并未扭转煤炭市场氛围。从库存来看，截至12月12日，环渤海9港总库存2814.8万吨，周环比去库142.3万吨。到目前为止，北港煤炭去库速度偏慢，绝对库存仍位于近5年同期高位。综上，虽然电煤日耗季节性攀升，但由于今年煤炭保供基础较好，当前产业链库存水平仍处高位，叠加暖冬预期压制