方正策略开始的结束不再悲观2025年度宏观策略展望

核心观点与判断

国内市场

• “去地产化”阶段性转折：地产“加速出清”阶段结束，但趋势不变，出清斜率趋缓。
• 潜在增长率：下滑趋势不改，通胀改善可能偏慢，破除流动性陷阱问题迫在眉睫。
• 地产“止跌回稳”：关键在于收储，对股市可以比对地产更乐观。
• 化债：“上半场”重在分母端，重视股市“第一资金池”的作用。
• 并购重组：2025年不可错过的核心主题，当前只是起点。
• 资源：久期拉长，重估在途，多一点耐心。
• 科技：主题浪潮中，寻找上游的确定性（AI+，机器人，低空）。
• 消费：结构更重要，关注“银发经济”、“悦己经济”、低线城市“消费升级”。

海外市场

• 流动性压力阶段结束：美联储继续降息是极大概率事件，但节奏将面临波折。
• “逆全球化”扰动：将继续形成扰动。
• 美国经济前景：相比里根，特朗普更像尼克松，大概率继续降息，美国逐渐走向1977（二次通胀）。

年度策略8大核心判断

1. 国内：潜在增长率下滑趋势不改，通胀改善可能偏慢，破除流动性陷阱问题迫在眉睫。
2. 地产：“止跌回稳”的关键在于收储，对股市可以比对地产更乐观。
3. 化债：“上半场”重在分母端，重视股市“第一资金池”的作用。
4. 海外：相比里根，特朗普更像尼克松，大概率继续降息，美国逐渐走向1977（二次通胀）。
5. 并购重组：2025年不可错过的核心主题，当前只是起点。
6. 资源：久期拉长，重估在途，多一点耐心。
7. 科技：主题浪潮中，寻找上游的确定性（AI+，机器人，低空）。
8. 消费：结构更重要，关注“银发经济”、“悦己经济”、低线城市“消费升级”。

风险提示

• 国内政策落地不及预期。
• 宏观经济下行压力超预期。
• 盈利环境发生超预期波动。
• 美联储降息不及预期。
• 主题炒作风险。
• 过度金融创新引发的尾部风险。