航运周报：12月下半月价格震荡偏弱，1月上半月实际开舱价格为近期博弈点

策略摘要 研究院FICC组 主力合约震荡偏弱 研究员 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK52周报价2692/4891；MSC12月份下半月船期报价3020/5040，1月第一周报价为2900/4840。OA联盟，COSCO12月下半月船期报价3825/6825；CMA 12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价3277/6129；EMC12月下半月船期报价3635/5520；OOCL12月下半月船期报价2900/4800。THE联盟，ONE12月下半月船期报价3335/5804，1月份船期报价3756/6476；HMM12月下半月船期报价2618/4806；赫伯罗特12月下半月船期报价3100/5200，1月份船期报价涨至3400/6100。马士基1月份FAK价格发出为3900/6000。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK51/52周运力分别为19.6/30.53万TEU，1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为28.94/25/26.4/24.9万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰，初步预估在3500点附近，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。12月16日SCFIS预计为三期交割结算价格计价数据的最高数据。 此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4900美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。 远期合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空。此轮运价高点或已经出现，历史年份，运价1月份-3月份延续震荡下行趋势；巴以和谈持续推进，远期目前存有苏伊士运河恢复通行预期。远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，预计一直会维持到3月份。 总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投 资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部，但了解到近期货量有所回升，且部分船司可能存在缺箱，或对此轮现货价格下跌斜率产生影响。未来首先关注重马士基1月份船期开舱价格最终能落地情况（针对涨价函）。 停火谈判继续推动。美国国家安全顾问沙利文：我们即将在加沙达成协议。以色列国防军：以色列南部加沙援助仓库附近发生火箭弹袭击。以色列袭击加沙收容流离失所者的学校，造成7名巴勒斯坦人死亡，12人受伤。加沙卫生部：自2023年10月7日以来，以色列对加沙的军事进攻造成至少44,930名巴勒斯坦人死亡，106,624人受伤。 核心观点 ■市场分析 截至2023年12月13日，集运期货所有合约持仓87577手，较一周前增加12027手。EC2502合约周度下跌2.08%，EC2504合约周度下跌9.92%，EC2506合约周度下跌16.15%，EC2508合约周度下跌17.17%，EC2412合约周度下跌0.27%。12月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.21%至2963$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨21.58%至4023$/FEU。12月9日公布的SCFIS收于2828.63点，周度环比下跌1.15%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶15艘，合计交付14.04万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.2TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9高频运力供给：..............................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................13碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2504丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC2506丨单位：点..................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC24210丨单位：点................................................................................................................................................................5图7:期限结构丨单位：点.................................................................................