汽车及汽车零部件行业研究周报：比亚迪入局具身智能，产业链软件快速升级

本周行业重要变化： 1）锂电：12月13日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.74万元/吨，较上周下降1.02%。 2）整车：12月1-8日，乘用车市场零售50.2万辆，同/环比+32%/+11%，累计零售2076万辆，同比+5%；电车零售 25.5万辆，同/环比+72%/+3%，累计零售985.1万辆，同比+42%。 核心观点： 新车型：小米YU7预计25年6-7月上市，有望成为新爆款。12月9日，小米汽车官方宣布小米YU7将于25年6-7月正式上市。新车主要竞争对手为特斯拉ModelY，智界R7；次要竞对为小鹏G9、极氪7X、智己LS6等。小米品牌加 持，新车爆款预定。SU7上市表现超预期，来自于其出众的外观设计，优秀的综合产品力及小米长期以来的强大品牌力，持续高热度形成爆单的局面。预计新款SUV仍将保持上述优点，结合小米自身高热度，预计上市仍将维持爆款。 出海：宁德时代携手Stellantis在西班牙建厂，加速全球锂电产业链布局。近日，宁德时代宣布将与Stellantis在西班牙设立合资公司，双方各持股50%，共同建设动力电池工厂。西班牙拥有汽车产业集群和重要港口优势，同时具备丰富的可再生能源和低成本劳动力，有助于降低电池生产成本。公司为全球锂电龙头，在新一轮欧洲定点中供应比例提升，考虑欧美经济体实施贸易保护主义政策的不确定性，本次西班牙工厂建设为欧洲（及美国）扩张奠定基础。 龙头公司：比亚迪入局具身智能，预计核心零部件自制率较高。12月13日，比亚迪宣布目前团队已开发完成工艺机器人、智能协作机器人、智能移动机器人、类人形机器人等产品。预计比亚迪全产业链布局，机器人自制率较高。从招聘岗位要求的专业看，包含了机器人的大脑、小脑和硬件。总体类似其车端打法，为保证机器人具备较强的性价比，公司可依靠其强大的资源实力全方位布局以提升综合软硬件实力。推荐关注比亚迪及其高壁垒产业链。 机器人：特斯拉机器人全身协调平衡能力大幅提升，拓展室外运动场景。12月10日，Optimus发布新视频，显示Optimus现在可以利用神经网络控制其电动肢体，在高度变化的地面上行走。视频中一度脚滑后在跌倒前重新保持了平衡。机器人更贴合复杂场景而非只在平坦的地面行走，意味着可应用场景从人造道路扩展到自然界场景，除了规范的工厂场景外，更适合环境复杂的家庭和商场服务场景，利好大批量放量。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一，伴随端到端技术等方案的落地，未来 几年将会持续爆发，我们预计25年高阶渗透率将提升两倍至15%，我们看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商。（2）汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链，Robotaxi产业即将迎来商业化拐点。（3）电池端：25年我们结构上更加看好正极和负极。正极主要方向是高压密铁锂，负极看好的是技术迭代，我们认为，新一轮革命性的技术迭代，负极是打头阵的；如果说固态电池代表未来和终局，终局的认知只会是主题，而基于电池技术迭代的roadmap则是实打实能兑现的产业趋势。（4）机器人：看好T/H链，以及灵巧手、整机和丝杠等核心赛道，量、asp和壁垒是板块投资的核心考量要素。 本周重要行业事件 欧美11月销量出炉，小米YU7亮相工信部，特斯拉机器人平衡能力提升，比亚迪入局具身智能，宁德时代携手 Stellantis在西班牙建厂，国轩高科拟在摩洛哥和斯洛伐克投建高性能锂电池及配套项目，中国一汽公布固态电解质薄膜专利，道氏技术与电子科大签署合约布局超薄锂负极。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期；人形机器人进展不及预期。 内容目录 一、整车：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：欧美11月销量出炉，整体表现稳定3 1.2国内：11月市场销量维持强势，关注政策走势3 1.3新车型：小米YU7亮相工信部，25年6-7月上市，预定爆款，产能是关键4 二、龙头企业及产业链4 2.1电池产业链价格4 三、国产替代&出海8 3.1宁德时代：携手Stellantis在西班牙建厂，加速全球锂电产业链布局8 3.2国轩高科：拟在摩洛哥和斯洛伐克投建高性能锂电池及配套项目8 四、新技术9 4.1固态电池：中国一汽公布固态电解质薄膜专利，道氏技术与电子科大签署合约布局超薄锂负极9 五、机器人9 5.1特斯拉机器人跟踪：脚滑后重新站稳，运动能力大幅提升9 5.2比亚迪入局具身智能，预计核心零部件自制率较高10 六、投资建议10 七、风险提示10 图表目录 图表1：小米YU7外观（正面）4 图表2：小米YU7外观（侧后）4 图表3：MB钴报价（美元/磅）5 图表4：锂盐报价（万元/吨）5 图表5：三元材料价格（万元/吨）5 图表6：负极材料价格（万元/吨）6 图表7：负极石墨化价格（万元/吨）6 图表8：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7 图表9：三元电池电解液均价（万元/吨）7 图表10：国产中端9um/湿法均价（元/平米）7 图表11：方形动力电池价格（元/wh）8 一、整车：销量、市场动态及新车型 1.1海外：欧美11月销量出炉，整体表现稳定事件：欧美11月销量陆续出炉，其中： 1、美国：11月轻型车销量136.0万辆，同/环比+12%/+3%，累计销量1437.4万辆，同比+3%；电车14.2万辆，同/环比+26%/+7%，累计零售138.0万辆，同比+14%；当月电车渗透率10.4%，同/环比+1.2pct/+0.4pct；累计电车渗透率9.6%，同/环比+0.4pct/+0.1pct。电车分结构看：BEV销量11.8万辆，同/环比+33%/+5%，占总销量8.7%；PHEV销量 2.3万辆，同/环比+0%/+15%，占总销量1.7%。 2、欧洲九国合计：11月汽车总销量84.2万辆，同/环比-5%/+2%，累计销量946.1万辆，同比-1%；电车20.8万辆，同/环比-3%/+9%，累计零售200.6万辆，同比-3%，当月电车渗透率24.7%，同/环比+0.4pct/+1.6pct；累计电车渗透率21.2%，同/环比-3.1pct/+0.3pct。电车分结构看：BEV销量14.3万辆，同/环比-2%/+11%，占总销量17%；PHEV销量6.5万辆，同/环比-7%/+4%，占总销量8%。 欧美电车需求走弱依旧来自供给的劣质：1）车型供给上，欧美本土电车售价多在3万欧元/3.5万美元以上，远高于2-3万美元/欧元的市场主销价格带，在补贴退坡的背景下，电车不具备性价比，导致电车需求萎靡。目前欧美市场电车新车推出进程较慢，仍处缓慢转型期；2）基础设施供给上：目前欧美基础设施相对国内仍表现不足，叠加欧美电价上涨因素，抑制市场需求。 在供给促进下，欧美电车需求或将缓慢复苏，后续看，建议关注政策作为场外因素带来的影响。1.2国内：11月市场销量维持强势，关注政策走势 1.2.1乘联会周度销量：12月1-7日乘用车零售244.6万电车127.7万 事件： 1、乘用车：12月1-8日，乘用车市场零售50.2万辆，同/环比+32%/+11%，累计零售2076万辆，同比+5%；乘用车批 售25.5万辆，同/环比+55%/+6%，累计批售2468.1万辆，同比+6%。 2、新能源：12月1-8日，电车市场零售25.5万辆，同/环比+72%/+3%，累计零售985.1万辆，同比+42%；电车批售 28万辆，同/环比+78%/+0%，累计批售1099.7万辆，同比+39%。 点评： Q4车市销量一路强势。以旧换新政策是市场强势增长的最重要因素：7月以旧换新政策加大补贴力度，车市需求迎来拐点，补贴政策刺激下金九银十传统旺季更旺，市场强势增长特征已持续至11月底；地方补贴大规模放量是需求扭转的另一重要原因：地补与国补区别在于置换即可获取地补，免除了国三报废的条件限制，进一步放大了政策的受众范围，拉动需求释放。 预计12月消费持续走强：11月国内置换政策与报废补贴政策刺激消费作用持续发挥，新能源车受政策刺激效果显著，1-30日新能源车销量同、环比均增长。后续看好12月车市，置换补贴等促消费政策持续到年底，乘用车市场销量有望保持强劲，全年销量存在超预期可能。 建议关注汽车消费结构性机会。持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.2.211月乘联会销量速递：市场销量维持强势，关注政策变化 一、总量：11月狭义乘用车批售294万辆，同/环比+15.3%/+7.6%，累计批售2411.5万辆，同比+5.6%；零售242.3 万辆，同/环比+16.5%/+7.1%，累计零售2025.7万辆，同比+4.7%；其中结构上看： 1、合资&自主：11月自主品牌批售市占率68.3%，同比+8.5pct，环比-1.6pct；外资品牌（合资+豪华）市占率31.7%。自主品牌零售渗透率64.1%，同比+8.7pct，环比-1.6pct； 2、电车&油车：11月电车批售143.8万辆，同/环比+49.6%/+4.9%，累计1071.6万辆，同比+38.1%；零售126.8万辆，同/环比+50.5%/+5.9%，1-11月累计959.4万辆，同比+41.2%，本月电车零售渗透率52.3%。燃油车零售115.5万辆，同比-7%，环比+8%。 二、出海：11月乘用车出口（含整车与CKD）39.6万辆，同/环比+5%/-10%；1-11月乘用车累计出口438.7万辆，同比+27%。11月新能源车出口8万辆，同/环比-6.3%/-33.3%，占出口总量20%，较去年同期-3pct。 点评： 1、11月在政策拉动下，总量、电车销量仍显强势。此前市场担心国补取消、市区级地补退坡影响11-12月需求。对此我们多次强调：政策实施的坚定程度被市场悲观情绪严重低估，国补在24年内及25年延续是确定的。事实上：1） 国家补贴才是汽车旺季销量增量的最大来源，不但没有取消迹象，反而确定将在25年延续；2）11月起，多省市多次扩大地补额度、放宽补贴范围，扩容市场需求；带动11月市场销量仍维持强势。 2、销量结构上出现变化，均系正常现象：1）出口侧：12-1月系西方双旦假期，市场将提前进入销量淡季，考虑国内出口海运需1-2月时间到港，车企于本月提前调整出口量，叠加自主车企24Q4在海外累库减少，系正常现象，长期仍看好；2）电车侧：本月渗透率&自主车企市占率环比小幅下滑，系年底燃油车进行年底冲量，稀释电车份额，属于市场正常销售节奏，事实上渗透率同比仍呈强势增长态势。 3、展望后续：12月车市强势是确定的，25年分歧点在政策节奏。12月车市年底冲量意味明显，在补贴支撑下，12月销量维持强势是确定的。 25年分歧在政策节奏。政策延料将持续，其关键在于政策的补贴范围、金额和落地时间。我们维持原有观点不变，最终市场零售销量仍有望实现同比正增长。 1.3新车型：小米YU7亮相工信部，25年6-7月上市，预定爆款，产能是关键 事件：12月9日，工信部公示第390批新车名录，小米新车YU7在列：新车定义纯电轿跑SUV，车身尺寸4999/1993/1600mm，轴距3000mm。本次公示小米仅申报一个版本，采用宁德时代三元锂电池、配备双电机、激光雷达，前后电机功率分别为220/288kW，其配置与SU7MAX版本接近。 同时，小米汽车官方宣布小米YU7将于25年6-7月正式上市。新车主要竞争对手为特斯拉ModelY，智界R7；次要竞对为小鹏G9、极氪7X、智己LS6等。 点