聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2024年12月15日 观点汇总：节前补库短期震荡市，中期趋势偏弱，逢高空 聚酯产业链关键数据 聚酯产业链产能增速继续分化，带来品种间套利机会 2025年聚酯产能继续新增500+万吨，产能增速预计6.1% 2024-2025年PX产能增速下滑 PTA仍走在产能扩张的路上，产能增速预计13% CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：基差走强，现货压力有所缓解，1-5月差下方空间有限 PX估值：外盘C结构加深，PXN趋势向下 PX估值：石脑油芳烃重整利润相对走弱 石脑油相对汽油价差持续走强 石脑油重整芳烃利润环比持平 石脑油裂差持续回落 PX估值：甲苯,MX化工需求减弱 PX估值：调油需求明显提升，中国甲苯出口窗口打开，甲苯华南库存环比回升 PX供需：本周海南炼化100万吨PX、广东石化负荷恢复、宁波大榭重启 PX进口：10月进口量86万吨，符合市场预期 PX进口量10月份进口量86万吨 PX供需：日本芳烃产量总体下滑、PX库存持续累积 PX供需：韩国10月MX出口创新高 PX库存：当前中国库存去化至低位2年以来的最低水平390万吨 席位：摩根乾坤PTA空头减仓 •摩根与乾坤空头持仓减仓至23.8万手（-3.7）。•外资将PTA作为汽油配置，趋势偏弱。 PTA估值：单边反弹，基差偏稳 供应过剩预期较为一致，基差长期维持低位 PTA估值：现货加工费277元/吨（-38元/吨） PTA供需：逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，新凤鸣装置即将投料 PTA供需：10月份PTA出口30万吨，出口印度地区回落 PTA供需：库存高位（285万吨，环比+10） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6% 乙二醇估值：基差上升，2月下基差走强至100元以上 乙二醇估值：聚乙烯近期持续反弹，利润好于乙二醇 ◆乙烯估值大幅提升，乙二醇跟随上涨 ◆乙二醇-塑料价差回落，生产塑料的经济性仍然好于乙二醇。 ◆环氧乙烷相对乙二醇的经济性提升。 乙二醇估值：石脑油近期回落，制乙二醇利润环比好转 乙二醇供需：MEG国产装置开工率较上周持平，仍处于高位，71.8%，未来关注榆能化学40万吨重启 乙二醇进口：10月份低于预期，仅50万吨，11月份预计提升至60，海外新加坡壳牌90、加拿大壳牌50预计重启 乙二醇供需：进口利润转弱 乙二醇供需：沙特合约谈判焦灼，宁波港升水收窄，提货速度加快，华东港口去库超预期 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：90.5%（-0.7%） 12-30•：中性，检修计划不多。长丝出口窗口期，订单好转。当前绝对价格低位，POY单价6600元/吨，处于10年以来的次低价格，2015年价格6000元/吨，激发部分织造工厂的投机性需求。年前单边价格进一步走低的空间不大，年后由于库存压力降逐步显现。检修方面，瓶片除华润12月份检修之外没有其他检修计划，短纤加工费很好，恒逸逸达1月份40万吨检修，其他没有计划。长丝工厂目前确定检修的天圣、桐昆、恒逸等，总体不多。 聚酯产量：长丝瓶片产量同比增长较快 聚酯库存：节前下游补库需求仍然较强，库存继续去化 •短纤、瓶片库存压力较大 聚酯出口：10月份113万吨，创年内新高，12月份出口窗口期，订单较好 聚酯利润：持平，驱动高开工下库存累计的压力暂时无解 短纤估值：12月合约之后，正套的空间有限，短纤后续库存压力也较大 短纤加工费：逢高空 11月份开始，涤纱厂开工趋势性下滑 织造开工12月份继续缓慢下行，68%（-2%） 需求下滑，终端订单转差，原材料备库较为谨慎 ⚫下游订单转淡，出口回升但内需拉跨，织造工厂成品库存累积、开工率下滑。当前各环节开工率均出现下降，加弹86%，织造68%，印染74%，同比-2%。 ⚫化纤、织造厂成品去库缓慢，环比去年高一些，但是由于目前绝对价格低位，且政策端释放利好，企业对成品库存有一定的容忍度。⚫下游原料库存比较低7天左右，元旦之后预计开始停工，在春节之前为了防止年后物流受阻，预计年前开始补库到15天以上。 短纤下游利润：纯涤纱利润下滑，纯棉纱利润环比回升 瓶片装置变动情况：利润修复后，供应恢复加快 ◆新装置：逸盛海南第二套60万吨已经投产 ◆复产：逸盛海南50万吨复产，万凯海宁检修回归，三房巷意外停工重启，三房巷、万凯重庆负荷有所提升 瓶片供需：平衡表 ◆未来平衡情况设想（1）：如果只依靠开工调节使下半年不再继续累库，9-12月开工率中枢需要在73%左右，比当前预估平均要低5%，平均每月需要新增超过100万吨的装置检修，或者11-12月开工率降到65%。 ◆未来平衡情况设想（2）：如果只依靠内需求增量使得下半年不再继续累库，则9-12月下游需求的累计增速需要上修13%（难） 瓶片重要出口国家数据分析 ◆传统的重要出口贸易地：俄罗斯、印度、菲律宾等国家出口维持较好，稳健增长 ◆东南亚：越南需求量持续创新高，印尼今年以来一直存在对华增加关税的说法和预期，出口量创新高但存在部分是抢出口 ◆转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求 终端：织造、纺服 织造开工：趋势下滑 •江浙织机开工下降，12月下旬开始加速下滑，大部分工厂坚持到元旦。 中国纺织服装零售：10月同比+8% •1-10月中国纺服零售累计11571亿元，累计同比1.1%•其中10月纺服当月零售1347亿元，同比+8%•1-9月中国规模以上服装行业利润累计367亿元，同比-1.2%•1-9月中国规模以上纺织业利润累计518亿元，同比11.5% 中国纺织服装出口：10月221.4亿元，同比+0.5% 外贸方面，特朗普当选之后贸易战的升级概率较大，短期来看可能形成中国对美抢出口现象。或对四季度的出口形成支撑。 海外纺织服装零售：9月同步回升 英国10月零售36.8亿英镑，-2.18% 美国9月零售165亿美元 海外纺织服装库存：环比小幅下滑，同比仍偏弱 美国服装及面料零售库存9月612亿美元 美国服装及面料批发商库存9月279亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING