政策余牌未尽，关注节前备货需求

一周复盘：增储发布后东北产地及港口价格止跌反弹，不过华北到车量依旧较高，价格继续下跌；盘面震荡上行，但幅度较小。流通加快，港口累库速度有所放缓；深加工企业有序建库，饲企库存微增，但仍处历史同期低位；贸易商则继续按兵不动。政策方面，进口玉米拍卖量渐少；新一轮增储陆续开库，传闻东北首批增储目标为400万吨，但毒素标准暂未放宽；此外，亦有国企贸易商收到入市收购的指导意见、以及保税加工将并入配额体系的传闻。 下周观点： 短期盘面或再度陷入僵持，当前下游整体的建库需求虽低迷，但处于等待触发关键点的状态，主要关注调控政策后续的余牌以及春节前的备货行情。国企贸易商建库心态同比更加谨慎，待出的刺激政策中，预计相对最为有效的是继续收紧保税加工进口，主因拍卖的节奏在后期打压贸易商销售价格的可能性较高，而保税加工收紧后，再调整预计并不灵活，且利多主要针对贸易商售粮期的价格预期。此外，若增储的毒素标准放宽，也有利于强化向上调控的效果。深加工行业的备货需求已经逐渐开始，接下来主要关注饲料养殖企业。 近月合约压力仍存，但政策的不确定性或将为短线操作带来较大难度，在筑底行情中建议以长线布局远月多单为主，若远月提前成为主力，则有独立走出自身低估值修复的行情的可能。 ★玉米淀粉 一周复盘：受环保检修影响企业开机率略降，原料价格企稳、南方节前备货渐起，淀粉库存亦略降；CS01-C01回到正常加工费水平附件震荡，或为华北玉米走势弱于北港所致。 下周观点：冬季北方供暖，企业开机率可能会阶段性受限，提升空间或不大，节日备货效应预计仍然支撑1月淀粉企业盈利保持相对较高水平。春节前建议以逢低做阔CS01-C01价差为主，春节后消费转淡，且木薯淀粉进口或也对玉米淀粉有替代效应，届时可关注做缩米粉价差的机会。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................113.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米3-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）...........................................................................................................................................................6图表10：华北玉米基层销售进度（钢联来源）..