政策利好不及市场预期，成材回调后或重回震荡态势

【策略分析】
政策利好不及市场预期，成材回调后或重回震荡态势。宏观利好暂时出尽，黑色系整体下挫，成材增仓下行，收盘价格重心跌幅下移。成材延续去库态，基本面矛盾较为有限，但品种间强弱有所转变：铁水转产板材，螺纹库存低位去化，热卷转向累库；近期高炉检修增多，铁水下滑幅度有加大预期，成本支撑逻辑或走弱。中央经济工作会议结束，会议内容未超预期，黑色系反应悲观。本轮政策预期交易窗口后，交易重心重回产业层面，当前材端基本面保持一定韧性，短期产业现实预计对盘面形成支撑，盘面短线回调消化宏观情绪后，预计重回震荡态势。操作上建议区间操作，热卷供应压力逐渐显现叠加仓单压力较大，空卷螺差头寸可以持有。RB2505合约运行区间参考3300-3500元/吨，HC2505合约参考3450-3650元/吨。

【期现行情】
期货方面：螺纹钢主力RB2505开盘3406元/吨，收盘3360元/吨，跌幅-1.73%；热卷主力开盘3545元/吨，收盘3491元/吨，跌幅-1.88%。持仓方面，螺纹钢RB2505多增空增，热卷HC2505多增空增。
现货方面：国内钢材价格稳中小幅下跌，螺纹略强于热卷，上海螺纹钢现货3430元/吨（-40元/吨），热卷现货3480元/吨（-40元/吨）。近期现货交投氛围一般。
基差方面：上海螺纹钢基差70元/吨（+28元/吨），热卷基差-11元/吨（+31元/吨），基差处于历年同期偏低水平。

【基本面跟踪】
产业方面：12月12日当周，螺纹钢产量218.07万吨（环比-4.41万吨，同比-15.1%），表需237.66万吨（环比+10.1万吨，同比-5.6%），总库存422.97万吨（环比-19.59万吨）；热卷产量320.12万吨（环比+3.13万吨，同比+1.85%），表需316.99万吨（环比-0.1万吨，同比-0.42%），总库存308.75万吨（环比+3.13万吨）。
螺纹钢供降需增，产量低位下滑，需求韧性带动库存低位去化；热卷产增需降，铁水转产叠加复产导致供应回升，库存由去化转为累库。

【研究结论】
核心观点：政策利好不及预期，成材短期回调后或重回震荡态势。产业基本面分化，螺纹需求韧性支撑库存去化，热卷供应压力显现导致累库。操作建议区间操作，空卷螺差头寸可持有。
关键数据：

• 螺纹钢：产量218.07万吨（环比-4.41万吨），库存422.97万吨（环比-19.59万吨），基差70元/吨。
• 热卷：产量320.12万吨（环比+3.13万吨），库存308.75万吨（环比+3.13万吨），基差-11元/吨。
• 现货价格：螺纹3430元/吨，热卷3480元/吨。
• 合约走势：RB2505区间3300-3500元/吨，HC2505区间3450-3650元/吨。