化肥行业展望
化肥概况
- 化肥是粮食的“粮食”，与国家粮食安全息息相关，主要运用于下游农作物种植，提高土壤肥力和作物单位面积产量。
- 2015年中国成为全球化肥用量最高的国家，用量是全球平均用量的3.4倍。
- 减量增效成为化肥行业发展重心，2023年总销量5021万吨，同比下降1%。
- 化肥价格与粮食价格密切相关，粮价上涨会提高农民种粮积极性，扩大粮食种植面积，提升化肥需求。
- 全球粮食供应链不确定风险增加，粮食安全问题受到重视。
- 政策鼓励高效肥发展，目前中国肥料利用率为40%，国际肥料利用率为60%，仍有较大差距。
氮肥行业分析
- 预计2024年，我国尿素总产能达到7077万吨，主要分布在北方煤炭资源丰富的地区。
- 固定床是落后产能，产能占比16%，未来几年逐步被淘汰。
- 预计2024年，我国尿素总消费量6100万吨，下游需求中农业占比64%。
- 2024年大约有500万吨新增产能，预计2025年至少有275万吨新增产能，产量提升对尿素价格造成压力，预计2025年尿素价格将在1800元/吨波动。
- 2024年12月行业产能利用率达到83%，高于2023年，行业处在大面积亏损中，但仍维持较高的开工率。
- 2024年国内尿素市场价格震荡下跌，截止到12月尿素价格在1800元/吨，四季度尿素价格加速下跌，主要是因为新增产能过多。
钾肥行业分析
- 全球钾矿储量分布相对不均，可采储量集中于加拿大、白俄罗斯及俄罗斯，占世界储量60%。
- 中国钾肥50%以上依靠进口，中国钾矿储量主要分布于青海、新疆、西藏。
- 受疫情、乌俄战争的影响，2020年及2021年氯化钾进口减少，预期未来数年保持稳定增长，到2027年将达约1110万吨。
- 2022年中国按氯化钾销量计的市场规模达到1538万吨，占钾肥总销量的77.4%，预计氯化钾销量由2023年的1653万吨增至2027年的1805万吨，复合年增长率为2.2%。
- 2024年氯化钾价格大幅回落，恢复到正常水平。
公司推荐
- 中国心连心化肥-1866.HK
- 生产成本为行业最低，抵御风险能力强，尿素生产成本比同行低10%以上。
- 新产能陆续投放，不断巩固规模优势，24-26年是资本开支高峰期，多个新产能项目陆续投产。
- 估值低，息率高，目前股价相当于2025年3.4倍PE，约7%股息率。
- 中化化肥-297.HK
- 化肥行业中的国家队，实力雄厚，是中国最大的化肥进口商和分销商。
- 大力发展农业新质生产力，生物农业业绩占比提升，收入占比36%，是未来发展的重心。
- 高派息，稳增长，目前估值相当于2025年7.5倍预测市盈率，股息率约为5%。
风险提示
- 新增产能过多，导致行业竞争加剧。
- 农产品价格下跌，需求减少。
- 政策风险。
