电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显

分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003tangjn@ccnew.com 021-50586738研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001wangxg1@ccnew.com0371-65585753 ——电气设备行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 发布日期：2024年12月13日 投资要点： ⚫二级市场：截至2024年12月11日，中信电气设备行业指数上涨9.91%，跑输沪深300指数（17.79%）7.88个百分点，行业走势弱于大盘。各子行业中，电机板块涨幅最高，其次为配电设备、输变电设备、电力电子及自动化板块。行业估值整体接近5年来行业中位数水平，子行业中输变电设备估值修复空间大。 ⚫行业基本面：2024年前三季度，电气设备板块营收持续增长，利润增速略有放缓。各个子行业营收均实现正增长，利润方面，仅配电设备实现增长，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《电气设备行业月报：增量政策提振信心，国际需求稳定增长，关注输变电行业龙头》2024-12-03 ⚫输变电设备：国内经济总体稳中向好，电力需求稳步提升；新能源发电量及装机量逐年提升，电源/电网投资差距在过去5年中逐步扩大，电网投资相对滞后。2024年前10个月，电网投资占比有所修复，预计未来电网投资力度将逐步加强，电源/电网投资不协调的局面有望改善。主网招标需求稳步增长，2024年国网输变电项目前5次招标合计中标657.4亿元，同比增长11.4%。特高压建设进入高峰期，风光大基地建设长期支持特高压发展，预计2025年有2-3条交流，6条直流线路核准开工。 《电气设备行业月报：宏观经济向好叠加电网建设支撑，关注输变电龙头企业》2024-11-01 《电气设备行业月报：电网投资增速不减，关注输变电板块机遇》2024-09-28 联系人：李智电话：0371-65585753地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫配电设备：2024年以来一系列配网相关政策的相继发布，配电系统的改造和升级需求预计将带动行业景气度持续上升。配网智能化建设为智能电表带来新增量，截至2024年11月，国网营销项目计量设备中标金额累计249亿元，同比增长6.9%，智能电表招标数量达8933.2万只，同比增长25.32%。2025年的市场活动预计将更加活跃，招标规模和金额有望扩大。 ⚫电力设备出海：全球电力年均投资保持长期增长，2024年前10个月，我国电气设备出口金额共计675.5亿美元，同比增长8.4%，变压器出口连续3年保持高速增长。美国作为我国变压器海外主要市场，其电力基础设施老化，大量变压器接近使用寿命极限，更新替换需求迫切；AI行业和数据中心的发展为美国带来大量新增电力需求，对美国现有电力设施带来挑战，电网扩容拉动变压器需求。然而美国自身变压器产能仅能满足约20%本土市场需求，有助于促进国内变压器制造企业海外业务发展。 ⚫行业评级及投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。建议重点关注投资主线包括：一是特高压建设进入高峰期，尤其是特高压直流建设节奏显著加快，关注具备核心技术的特高压设备制造企业； 二是电网投资在过去5年相对电源投资显著滞后，电源/电网投资不平衡不利于新能源消纳，电网投资或进入加速周期，关注与新能源适配性好的相关设备制造企业；三是配网作为新能源消纳的前沿阵地，关注微电网/虚拟电厂相关概念公司；四是国外电网扩容/更新升级需求加大，关注较早布局重要电力设备海外业务的企业。 风险提示：经济复苏不及预期，电网投资不及预期，国际贸易形势恶化，大宗商品价格异常波动。 内容目录 1.行情回顾........................................................................................................5 1.1.二级市场表现..................................................................................................................51.2.行业估值.........................................................................................................................61.3.个股表现.........................................................................................................................71.4.行业基本面......................................................................................................................8 2.输变电设备...................................................................................................11 2.1.主网..............................................................................................................................11 2.1.1.国民经济回升向好，电力需求稳步增长.............................................................112.1.2.新能源发电发展迅猛，电网建设逐步跟进..........................................................132.1.3.主网设备招标需求稳步增长................................................................................15 2.2.特高压...........................................................................................................................16 2.2.1.特高压建设2025-2026年预计保持高景气.........................................................162.2.2.风光大基地配套建设稳步推进，电力外送需求带动特高压发展.........................192.2.3.柔性直流新能源建设适配性好，柔直占比逐步提升...........................................202.2.4.特高压招标金额维持高位，行业集中度高..........................................................20 3.配电设备.......................................................................................................21 3.1.政策密集发布，配网建设进入加速期............................................................................213.2.配网智能化为智能电表带来新增量...............................................................................22 4.电力设备出海................................................................................................23 4.1.全球电网投资长期增长.................................................................................................234.2.电气设备出口稳定增长，变压器出口势头强劲.............................................................23 5.投资评级及建议............................................................................................25 5.1.投资评级.......................................................................................................................255.2.投资建议及重点标的.....................................................................................................25 6.风险提示.......................................................................................................26 图表目录 图1：2024年以来沪深300及电气设备板块涨跌幅（截至12月11日）.............................5图2：2024年以来电气设备板块相对中信一级行业涨跌幅（截至12月11日）...................5图3：2024年以来电气设备子板块涨跌幅（截至12月11日） ..............................................6图4：电气设备板块近5年市盈率情况（截至12月11日）..................................................6图5：电气设备板块近5年市净率情况（截至12月11日）..................................................7图6：电气设备子行业市盈率及分位数...................................................................................7图7：电气设备子行业市净率及分位数...................................................................................7图8：电气设备板块营收及增速（亿元）...............................................................................9图9：电气设备板块净利润及增速（亿元）..............................................................