电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显

行情回顾

• 二级市场表现：截至2024年12月11日，中信电气设备板块上涨9.91%，跑输沪深300指数7.88个百分点，各子行业中电机板块涨幅最高，其次为配电设备、输变电设备、电力电子及自动化板块。
• 行业估值：板块估值接近5年来行业中位数水平，子行业中输变电设备估值修复空间大。
• 个股表现：板块个股涨多跌少，涨跌幅中位数为5.23%，许昌智能等公司涨幅居前，*ST中程等公司跌幅居前。
• 行业基本面：2024年前三季度，板块营收持续增长，利润增速略有放缓，配电设备实现利润增长，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降。

输变电设备

• 主网：
  • 国民经济回升向好，电力需求稳步增长。
  • 新能源发电发展迅猛，电源/电网投资差距扩大，电网投资相对滞后。
  • 主网设备招标需求稳步增长，2024年前5次招标合计中标657.4亿元，同比增长11.4%。
• 特高压：
  • 特高压建设进入高峰期，预计2025年有2-3条交流，6条直流线路核准开工。
  • 风光大基地建设长期支持特高压发展。
  • 柔性直流占比逐步提升，适配性好。
  • 特高压招标金额维持高位，行业集中度高。

配电设备

• 政策密集发布，配网建设进入加速期：多项政策发布，支持配网建设，预计行业景气度持续上升。
• 配网智能化为智能电表带来新增量：截至2024年11月，国网营销项目计量设备中标金额累计249亿元，同比增长6.9%，智能电表招标数量达8933.2万只，同比增长25.32%。

电力设备出海

• 全球电网投资长期增长：IEA预计2030年全球电网投资将超过6000亿美元。
• 电气设备出口稳定增长，变压器出口势头强劲：2024年前10个月，我国电气设备出口金额共计675.5亿美元，同比增长8.4%，变压器出口连续3年保持高速增长，美国市场尤为突出。

投资评级及建议

• 投资评级：维持行业“同步大市”投资评级。
• 投资建议：
  • 关注特高压建设，尤其是特高压直流建设。
  • 关注电网投资加速，与新能源适配性好的相关设备制造企业。
  • 关注微电网/虚拟电厂相关概念公司。
  • 关注较早布局海外业务的企业。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 电网投资不及预期
• 国际贸易形势恶化
• 大宗商品价格异常波动