绿债发行对制造企业绿色全要素生产率的影响研究

本文以 2016-2021 年间发行过债券的 A 股制造业上市公司为样本，探究绿色债券发行对绿色全要素生产率的影响及中介机制。研究发现，绿色债券发行显著提升企业次年绿色全要素生产率，主要通过降低融资成本实现，但未显著改变绿色研发能力。

核心观点：

1. 绿色债券发行具有信号作用，促进企业绿色转型。
2. 绿色债券发行降低企业融资成本，提升营运效率，进而提高绿色全要素生产率。
3. 绿色债券发行未显著提升绿色研发能力，可能存在漂绿或绿色低成效问题。

关键数据：

• 样本企业：345 家 A 股制造业上市公司，其中 20 家发行过绿色债券。
• 研究期间：2015-2021 年。
• 绿色全要素生产率测算方法：DEA-Malmquist 指数法。
• 主要投入指标：资本投入、劳动投入。
• 主要产出指标：经济产出、ESG 指标（华证 ESG 评级）。

研究结论：

• 绿色债券发行对绿色全要素生产率有显著正向影响，融资成本起部分中介作用。
• 绿色债券发行未显著提升绿色研发能力，需加强监管和评估，确保绿色投资落到实处。
• 建议：监管部门提高监管力度，建立统一评价体系，引入绿色研发和专利产出等过程性指标。