【市场聚焦】航运:淡旺季切换的博弈

本文是12/12中粮期货第92期月度策略会SCFIS欧线期货部分的文字版本。 策 略 ： 筑 顶 行 情 ØEC2412：预计12月最终交割结算价位于[3400，3600]。ØEC2502：先扬后抑：1月旺季前存在做多机会，而后走淡季逻辑下跌。在2200位置存在支撑。ØEC2504：12-1月推荐0204正向套利，1月后推荐0408的反向套利。 二供 给 ： 逐 步 宽 松 从图1可知，12月、1月运力部署环比增长6.1%、7.9%，逐步走向宽松。 从船期安排来看，12月下半月的第51和52周空班较多，运价将受到支撑。1月的9个空班虽然只比12月少了一个，但是三大联盟的空班数量却是4，远少于12月的9个。说明尽管12、1月是旺季，货量大概率环比向上，但运力的增加速度将甚于货量，即整体供需格局愈发宽松。——这也是支撑12-1月运价筑顶的逻辑。 图1：远东→北欧周度运力部署 三需 求 ： 下 行 压 力 根据图2的高频数据，预计11-1月货量环比变化为-5%、6%和4.5%，仍有季节性表现。而2月因春节假期落在1月的最后一周或将比1月货量环比减少约37%。2025年3-4月货量预计因欧洲经济疲软而同比下移。 数据来源：CTS,中粮期货研究院 Ø地缘政治因素对盘面影响巨大 真正能使苏伊士运河恢复通航的因素是胡塞停止攻击，对此需要密切关注巴以和黎以冲突，以及特朗普正式就任美国总统后对以色列及中东地区局势的态度。 Ø2025/02：航运联盟重组 原本的2M、Ocean和THE三大联盟将变成Gemini、Ocean和Premier三个新联盟，且MSC由于拥有足够庞大的运力将独立出来，在亚欧航线上与Premier联盟共享仓位合作。航线调整和定价策略的变化或短期对市场产生扰动，长期来看市场集中度进一步降低、竞争程度加剧。 Ø港口拥堵隐患不可忽视从图3可以看到，2024年初的红海危机对准班率造成的负面的影响是长远的：目前北欧基本港的准班率自年初下滑至2022年 的水平后就一直没有起色。因此港口拥堵随时恶化的可能性就像一个“灰犀牛”，且上述提到的航运联盟重组对船期的影响或短暂使得港口拥堵程度加深。 作者简介 塔林夫中粮期货研究院研究员交易咨询资格证号：Z0018829 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。