中央经济工作会议强调正视“低通胀压力”，统筹和平衡经济工作重心，实施更加积极有为的宏观政策。会议延续积极定调，提出“五个统筹”，提高对有为政府、总需求、更新旧动能、盘活存量、做大总量的重视程度。
核心观点与政策预期：
- 正视困难、对症下药：会议明确“国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力”，显示正视低通胀压力，政策重心转向扭转低通胀。
- 财政政策扩张：预计2025年财政扩张规模较大，赤字率可能达到4%，超长期特别国债发行规模提升至2万亿，地方政府专项债提升至4.5万亿左右。
- 货币政策宽松：预计全年多次降息，总降息幅度不少于40BP，保持流动性充裕，以配合财政政策改善需求、价格指数和企业盈利预期。
- “超常规”逆周期调节：政策重点从投资转向民生、消费，具体措施包括提高养老金、医保补助、促进重点群体就业等，通过改善居民福利和预期提振消费。
- 积极的预期管理：优化政策预期管理，提振市场信心，提升政策乘数效应。
“超常规”政策五大看点：
- 超常规赤字率：预计突破3%红线，达到4%。
- 宽货币与汇率弹性：美联储降息放缓，人民币汇率面临贬值压力，但货币政策“以我为主”，降准降息空间大，汇率弹性或将加大。
- 整治内卷式竞争：基建、地产投资空间有限，投资聚焦科技创新、新质生产力领域。
- 政策重心转向民生消费：强调惠民生、促消费，通过提高居民福利保障改善就业、收入预期。
- 积极的预期管理：优化政策节奏和信号释放，提升政策传导效果。
市场展望：
- A股：会议释放“稳住股市”信号，继续“稳健慢牛”预期，短期调整后可布局跨年及春季躁动行情。大消费和科技创新板块预期向好。
- 债市：未来一个季度延续偏牛市格局，政策宽松方向明确，利率仍有下行空间，但短期需震荡整固，调整后可视为配置机会。
风险提示：政策发力不及预期、经济修复不及预期、美国经济衰退、特朗普政策扰动、地缘风险。
