国金晨讯：关注机器人产业链投资机会；医药政策暖风先到，然后是创新出海进展，再是业绩反转机会

国金晨讯-20241213 晨讯 产品组编辑裴文斐（执业S1130522010002）peiwenfei＠gjzq.com.cn ➢重点关注 【汽车首席分析师陈传红】汽车及汽车零部件行业：人形机器人0-1节点来临，关注机器人产业链【机械首席分析师满在朋】机械行业：看好人形机器人、科学仪器与船舶【医药首席分析师袁维】医药政策暖风先到，然后是创新出海进展，再是业绩反转机会 ➢2025年度投资策略 【机械首席分析师满在朋】人形机器人2025年度策略：0-1放量在即，华为加码助力国产链崛起【电子首席分析师樊志远】电子2025年度策略：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链【计算机首席分析师孟灿】计算机2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地【汽车首席分析师陈传红】Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破【汽车首席分析师陈传红】新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调【电新首席分析师姚遥】风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线【非银首席分析师舒思勤】保险2025年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑【副所长&可选消费首席分析师赵中平】可选消费年度策略：内需草木又逢春，出海扬帆刚启航【策略首席分析师张弛】2025A股投资策略报告：沧海行舟【金属材料首席分析师李超】基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期【金属材料分析师王钦扬】战略金属2025年度策略:价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲【电新首席分析师姚遥】储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前【电新首席分析师姚遥】光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时【基础化工首席分析师陈屹】基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力 【化妆品首席分析师罗晓婷】美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场【医药首席分析师袁维】医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会【交运首席分析师郑树明】交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块【传媒互联网分析师许孟婕/马晓婷】传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为【公用事业分析师张君昊】公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振【金工首席分析师高智威】金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代【军工首席分析师杨晨】军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期【电新首席分析师姚遥】电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线【电新首席分析师姚遥】氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善【家电首席分析师王刚】家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化【社服分析师叶思嘉】社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性【纺服分析师杨欣】纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值【房地产首席分析师池天惠】房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓【机械首席分析师满在朋】机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海【通信首席分析师张真桢】通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/12），上证指数上涨0.85%，深证指数上涨1%，北证50下跌1.31%，科创50上涨0.37%，创业板指上涨1.35%，中小综指上涨1.02%，恒生指数上涨1.2%；沪深两市成交额18669亿元。 板块表现 分板块，12月12日，申万31个一级行业中，商贸零售（4.08%）、食品饮料（2.34%）、综合（2.34%）、美容护理（2.23%）、轻工制造（2.10%）涨幅居前；钢铁（-0.77%）、煤炭（-0.55%）下跌。 来源：Choice，国金证券研究所 【汽车首席分析师陈传红】汽车及汽车零部件行业：人形机器人0-1节点来临，关注机器人产业链 核心观点：25年，在特斯拉等龙头公司的引领下，人形机器人量产迎来0-1。供应链：关注高ASP和高壁垒的灵巧手、丝杠等核心赛道。灵巧手（占比约32%）>丝杠（18%）>微型电机（18%）>减速器（12%）>力传感器（7%）≈无框电机（7%）。从壁垒看：灵巧手>行星滚柱丝杠>六维力矩传感器>谐波减速器>微型电机>无框电机。灵巧手、关节、丝杠、减速器等赛道是人形机器人产业链的核心优质赛道。“量”是人形机器人赛道的核心矛盾，中国供应链+海外发达国家需求（高人力成本替代）/国内特种需求是兑现最快的方向。25年是人形机器人商业化元年，27年是人形机器人一般场景大规模商业化元年。 风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 【机械首席分析师满在朋】机械行业：看好人形机器人、科学仪器与船舶 核心观点：机器人或是AI最大载体，英伟达有望助力助力机器人软件加速突破。12月4日，英伟达公众号发文，英伟达在拉斯维加斯举行的亚马逊云科技re:Invent上，展示全新解决方案，用于加速AI和机器人技术突破，以及简化量子计算开发研究。Aescape、Cohesive Robotics、Standard Bots等多家机器人公司正在使用Isaac Sim对机器人进行部署前的性能仿真和验证。此外，Rendered.ai、SoftServe和Tata Consultancy Services正在使用Omniverse Replicator和Isaac Sim的合成数据生成功能，来引导驱动各种机器人应用的感知AI模型。英伟达提供的底层技术有望助力机器人软件突破，加快机器人商用化应用前景。当前为人形机器人量产前夕，机器人产业有望迎来集中催化，建议重点关注。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 【医药首席分析师袁维】医药政策暖风先到，然后是创新出海进展，再是业绩反转机会 核心观点：我们仍然认为2025年医药板块最大投资机会将围绕于两条主线：创新药和仿创药的板块高景气度投资机会；以及器械、中药、药店、消费医疗服务等领域的个股见底反弹投资机会。重点标的：科伦博泰、特宝生物、人福医药、益丰药房、可孚医疗等。 风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 【机械首席分析师满在朋】人形机器人2025年度策略：0-1放量在即，华为加码助力国产链崛起 核心观点：华为链成为新方向，国内外产业链持续共振。（1）国产整机厂：华为具身大模型积极布局相关根技术与产业创新赋能，并与超百家企业共同搭建具身智能生态圈。国产机器人本体厂商有望依托华为底层技术实力，有望实现弯道超车。（2）零部件环节：看好人形机器人产业链丝杠、减速器和传感器环节。从单机价值量占比来看，行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、减速器部件价值量占比较高。从技术壁垒看，行星滚柱丝杠>六维力矩传感器>谐波减速器>空心杯电机>无框力矩电机。从竞争格局看，国产供应链具备较强的创新及降本能力，有望对人形机器人的量产及降本做出巨大贡献，预计未来随着人形机器人市场的爆发，国内厂商市场份额有望进一步提升，实现跨越式发展。 风险提示：人形机器人商业化进展低于预期的风险；现有主业下游发展不及预期风险；竞争加剧的风险。 【电子首席分析师樊志远】电子2025年度策略：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链 核心观点：AI大模型给消费电子和IOT硬件带来了新的发展机遇，有望持续带动硬件创新、产业链价值量提升和加快换机周期。2025年看好苹果产业链、AI眼镜、AI驱动及自主可控受益产业链。风险：云厂商AI资本开支低于预期、AI端侧应用不达预期、消费电子需求复苏慢于预期，晶圆厂资本开支低于预期。 风险提示：云厂商AI资本开支低于预期、AI端侧应用不达预期、消费电子需求复苏慢于预期，晶圆厂资本开支低于预期。 【计算机首席分析师孟灿】计算机2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地 核心观点：基本面及预期、流动性与风险偏好影响下，计算机24年经历双杀与双击的反复。回望2024年计算机板块行情，9月中旬之前表现居末，而9月中旬后表现居前，直观来看是在一系列增量政策出台背景下，基本面从偏弱的现实转为较强的预期，市场风险偏好与流动性也得以修复改善，板块从戴维斯双杀走向双击。背后的规律在于，计算机板块下游需求主要来自于国内，且集中于G端和大B端；而估值的波动对市值波动的影响显著大于基本面。 风险提示：行业竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险，特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 【汽车首席分析师陈传红】Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破 核心观点：在电动化之后，智驾和人形机器人为代表的ROBO+赛道将重塑整个汽车产业链，成为汽车板块最强产业趋势。智能驾驶：高阶智驾1-N，robotaxi 0-1，供应链芯片、激光雷达和清洗等赛道迎爆发式增长。人形机器人： 龙头迈向0-1，中国供应链崛起在即。 风险提示：汽车与电动车产销量不及预期、法规进展不及预期、人形机器人商业化进展低于预期等。 【汽车首席分析师陈传红】新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调 核心观点：（1）从周期+格局视角，板块处在“三重底”向上阶段。根据电池投资时钟，在板块触底阶段迎接的是龙头行情，看好各赛道龙头公司迎接全面修复行情。随着25年5月开始行业产能利用率持续上行，我们看好产能较为紧缺赛道高压实铁锂、6F等赛道的周期性机会。推荐：宁德时代、科达利，以及亿纬锂能等。（2）从成长视角，我们看好25年复合集流体MC开启0-1。从弹性排序依次是制造、设备和基膜。 风险提示：新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，产业链排产提升、稼动率提升不及预期、欧美政策制裁风险、新技术进展不及预期风险。 【电新首席分析师姚遥】风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线 核心观点：2025年海陆高增趋势明确，国内海外需求共振，我们重点推荐三条更具盈利弹性的主线：1）受益于国内价格企稳回升、海外收入结构提升驱动盈利趋势性改善的整机环节；2）受益于“两海”需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、单桩环节；3）受益于大兆瓦风机占比加速提升，短期供给格局良好具备提价基础的大型化铸锻件环节。 风险提示：大宗商品价格波动风险，下游装机不及预期，政策风险。 【非银首席分析师舒思勤】保险2025年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑 核心观点：短期预计仍以贝塔驱动的行情为主，居民风险偏好整体偏低叠加储蓄需求强劲，预计25年开门红新单保费仍有望实现正增长，NBV有望实现双位数增长，将会是12月-Q1保险股阶段性行情的重要数据支撑。中长期看顺周期逻辑的启动。 风险提示：1）监管趋严：或对新单销售形成负面影响；2）权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；3）长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险公司利差损的担忧；4）销售端不及预期。 【副所长&可选消费首席分析师赵中平】可选消费年度策略：内需草木又逢春，出海扬帆刚启航 核心观点：25Q1首推财政补贴，4月决断全年主线。25年内外需演绎均有不确定性，受国内财政补贴、海外特朗普贸易政策等外生变量影响，因此对全年节奏把握尤其重要。我们判断行情可能分两阶段，因时制宜采取不同对策。第一阶段：业绩真空期，坚定看好财政补贴主线！第二阶段：4月决断后，分情景决断主线。 风险提示：政策落地不及预期；海外经济波动；市场波动风险；数据跟踪误差。 【策略首席分析师张弛】2025A