政策方向，盘面上，内需概念是盘面焦点

每日大市点评 12月12日，政策预期再带动港股大盘反弹，恒生指数全日上升242点或1.2%，收报20,397点。恒生科指上升1.5%，收报4,600点。大市成交金额轻微增加至1,578多亿港元，港股通净流出29.29亿港元。投资者继续博弈或有扩大内需的政策方向，盘面上，内需概念是盘面焦点，汽车、博彩、文旅、食品饮料、餐饮及部分消费互联网股跑赢大市，蒙牛(2319HK)大升7.2%；老铺黄金(6181 HK)升12.9%，再创上市新高。四大内银再升0.2%至1.8%不等，股价接近52周新高。三大电讯营运商也小幅回升，股价接近今年10月高点。 市场重燃对于消费刺激、财政加大规模以及降准降息的政策期待，但关于经济增长目标、财政赤字、专项债等具体细节则在明年“两会”才公布，1月特朗普正式上任后相关高关税等政策才会更加明晰，在此之前内部强政策托底经济和应对外部冲击的逻辑仍对港股大盘有一定支撑力。中国10年期国债收益率再跌至1.81%的纪录新低，在“适度宽松”的货币政策框架内，料进一步降息降准的空间有望逐步打开，多渠道释放流动性。今年以来，恒生高股息率指数累计回报跑赢恒生指数。在国内高息资产荒的背景下，预计资金会继续青睐港股优质高息资产，能源、电讯、内银、公用事业等央国企仍有充足的配置价值。 宏观动态：美国11月通胀数据符合市场预期，通胀仍在下行趋势但开始反复。11月CPI同比增长2.7%，连续两个月反弹，食品及能源CPI环比回升均支撑CPI同比反弹，房租、医疗服务及交通运输CPI同比则缓慢回落。核心CPI环比0.3%，连续四个月保持相同增速，导致同比增速与10月持平。扣除房租的超级核心服务CPI同比增速小幅回落，但环比增速保持在0.3%相对高水平（2019年前平均为0.1%），反映美国居民消费保持稳健。当前利率期货显示12月降息25个基点的机率接近100%，明年6月中前累计降息75个基点的预期则变化不大。 行业动态：汽车板块，根据乘联会数据，11月国内狭义乘用车销量同比+16.52%，环比+7.1%；1-11月累计销量同比+4.7%。11月新能源车销量同比+50.5%，环比+5.9%，渗透率达到52%。新能源乘用车依然保持强劲增长态势。由于未公布2024年扶持政策是否延续至2025年，预计部分需求将于年底前释放。盘面上，周四除了蔚来（9866 HK）股价下跌外，主要汽车股全部上扬，比亚迪（1211 HK）和吉利汽车（175 HK）上升1%-2%，理想汽车（2015 HK）和小鹏（9868 HK）上升0.2%-2%。 恒生医疗保健指数昨日上涨0.1%，涨幅跑输恒生指数1.1个百分点，第十批集采昨日开标，市场观望情绪较浓。本次集采共62个品种参与，为历史上参与品种最多的一次，覆盖抗肿瘤、高血压、糖尿病等领域。我们认为，仿制药集采降价是必然趋势，但经过多次后已趋于理性。而且国家医保局刚发布《关于完善医药集中带量采购和执行工作机制的通知》，要求医疗机构合理优先使用中选产品，制约无正当理由开具高价非中选药品的行为，因此我们认为带量采购的中选产品将被医疗机构优先采纳，对产品的终端销售有保障。 新能源板块，美国贸易代表办公室宣布自明年1月1日起，根据《301条款》，向来自中国进口太阳能晶圆、多晶硅的关税从目前25%上调至50%。昨日光伏港股反应平静。目前中国光伏产品由于成本高昂，不会透过直接出口形式至美国。此措施或仅是拜登政府此任快完结前的“政治秀”。 昨日港股虚拟资产ETF较大幅度上升。港股现货比特币及以太币ETF分别上升2.6%及6.6%。，比特币再次突破100,000美元水平，以太币也由3,700美元水平上升至3,900美元水平。消息面上，加拿大温哥华市议会通过动议，探讨将比特币纳入市储备的可能性。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义光能(968 HK)更新报告：产能短暂下降，玻璃价格偏弱（评级：中性；目标价：3.22港元） 预计FY24有效年熔化量同比下跌3.1% 截至11月底，今年公司累计冷修九条光伏玻璃生产线，日产能合共为7,000吨(上半年2,000吨，下半年5,000吨)。当中上半年冷修的两条1,000吨生产线已完成工程，但仍未重新点火投产，其余冷修工程仍在进行。新增产能方面，今年公司已完成六条光伏玻璃生产线建设，其中(一)马来西亚两条1,200吨已经先后于6月及8月点火投产；(二)安徽芜湖两条1,000吨也早已于3月点火投产；(三)余下芜湖两条1,000吨没按原先计划投产。公司计划将今年冷修的其中四条1,000吨及一条900吨生产线，以及新增建成的芜湖生产线，根据市场及公司自身情况，未来适时点火投产。 我们预计FY24底日产能为23,200吨，较FY23底的25,800吨下跌10.1%(注：FY23没有冷修)。由于今年冷修工程大部份在下半年，因此我们预计FY24有效年熔化量同比仅下跌3.1%至760万吨。考虑到部份生产线将会投产，我们预期FY25-26有效年熔化量分别同比反弹15.5%及3.0%至878万吨及904万吨。 光伏玻璃价格偏弱 下半年光伏玻璃价格跌势持续。截至12月11日，光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价为19.25元人民币/平米，分别较年初及9月底的26.5元及21.25元下跌27.4%及9.4%。虽然如此，近期原材料纯碱及燃料天然气价格下滑，有助减低玻璃降价对公司利润的影响。 下调盈利预测 综合上述，我们分别下调FY24-26股东净利润预测16.9%、24.4%、28.2%至29.8亿、32.4亿、35.8亿港元。FY24利润同比下跌28.9%，但FY25-26分别同比反弹8.9%及10.5%。 维持“中性”评级 公司调整生产线投产无疑影响短期收入，但可缓解市场供应过多问题，助力行业中期恢复。我们将FY25目标市盈率由8.0倍上调至9.0倍以反映近日宏观风险渐稳定。我们相应将目标价由3.85港元降低至3.22港元，对应0.5%下行空间。维持“中性”评级。 风险提示：(一)项目延误；(二)电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.12.02-12.08)：朝向稳中发展 新房成交量持续同比上升，一线城市连续八周同比增长 上周(至12月8日)30大中城市商品新房成交量达260万平方米，同比上升8.4%，低于前周的34.4%涨幅，环比下跌29.9%，差于前周的30.4%环比增长，对比疫情前2018及2019年同期成交量分别低45.0%及38.0%(注：前周对比相关年份同期分别低21.3%及29.7%)。一线城市连续八周同比增长，其成交量对比2018及2019年同期分别低7.3%及高18.0%。上周不同城市同比变化率：一、二、三线城市分别为+46.2%、-2.7%、+5.5%(前周同比：+45.0%、+43.6%、-2.7%)。 一线新房成交量：深圳年初至今累计同比增幅扩大 一线地市(北上广深)中，深圳年初至今(至12月8日)一手商品住宅累计成交量为334万平方米，超越去年同期12.1%(前周相对去年同期+8.9%)。北京、上海、广州相关累计成交量分别为538万、1,068万、692万平方米，低于去年同期22.5%、21.2%、6.4%(前周相对去年同期-23.3%、-21.8%、-7.3%)。 两项去库存指标表现分化 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为45%，低于去年的48%及前周的49%。按面积，十大城市商品房存销比为61.0，低于去年同期的66.2及前周的62.0。 土地成交量同比跌幅扩大 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为4,092万平方米，同比下跌38.1%，环比下跌17.7%，同比变化差于前周的10.7%同比下跌。 本周政治局会议带来改革但稳定的讯息 中共中央政治局12月9日召开会议，其中提及：“.....稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好.....”。我们认为会议对于房地产市场带来改革但稳定的讯息，急进的反弹不是乐见，逐步改善则是合理情境。 内房港股普遍落后大市 上周内房港股普遍落后大市(恒生指数)。央企开发商、地方国企开发商、中国香港/海外开发商、房托、物业管理/中介全周变化分别为+2.0%、-0.04%、+2.1%、-0.5%、+0.05%，落后大市0.3、2.3、0.1、2.7、2.2个百分点。民企开发商、建筑/代建/设备全周变化分别为+3.1%、+6.1%，领先大市0.8、3.8个百分点。 评论：市场保持改善 虽然期间有一些反复，但是自10月初起房地产市场(根据新房成交量)整体渐进改善，尤其是一线城市。截至上周，一线城市新房成交量连续八周同比增长。不少内房港股近三个月也领先大市。本周政治局会议提及稳住楼市股市，会议对于房地产市场带来改革但稳定的讯息。市场不急进但逐步改善相信是中央乐见的未来情境。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司